事項：公司發佈三季報，1-9 月累計實現營業收入6.15 億元，同比增長49%；同期，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約0.8 億元，同比增長29.21%；實現EPS0.25 元，同比減少4%。 公司業績整體符合預期，Q2\Q3 業績同比下滑，業務利潤率低是主因：公司20171-9 月實現營業收入、淨利潤分別爲6.15 億元/0.8 億元，同比增速分別爲49%/29.21%；分季度看，公司2017Q1、Q2、Q3 單季分別實現營收1.28/3.3/1.57 億元，同比增速分別爲132%/28.9%/54%；同期淨利潤分別爲2869/4416/701 萬元， 同比增速486.6%/-4.74%/-32.21%，公司Q2\Q3在營業收入分別錄得28.9%和54%的增長速度下，淨利潤同比增速分別爲-4.74%和-32.21%，主要是公司報告期內工程以低毛利率的市政工程項目爲主，公司2017 Q1/Q2/Q3毛利率水平分別爲34.33%/21.92%/17.75%，項目利潤率下滑致使公司前三季度業績增速落後與業務規模增長。 三季度市場拓展加速，爲後續增長提供支撐：從公司前三季度新簽訂單以生態旅遊和市政園林爲主，報告期內累計新簽訂單22.4 億元，同比增長474.83%，其中生態景觀、市政園林項目分別爲12.23 億元和9.52 億元，佔比54.6%和42.5%。Q3 當季新簽訂單9.52 億元，同比增速698.77%，公司市場拓展進程顯著加快。同時，公司2017 年1-9 月簽訂戰略框架協議29 億元，合計新簽訂單51.4 億元，是2016 年收入的10 倍。公司新簽訂單中以生態旅遊項目（PPP 和EPC 項目爲主）佔比提升，利潤率高於公司地產景觀、道路綠化及市政工程，隨着這些項目落地，公司利潤率水平有望改善。 園林+佈局水生態治理，公司成長有望上新臺階：公司2017 年6 月29 日推出2.52 億元現金收購“鄭州水務”60%股權議案，該事項已於10 月17 日完成，公司主要目標深入水生態治理市場，整合生態產業鏈；鄭州水務主要從事水利水電工程施工，與公司主營業務生態環保工程建設具有較高的關聯性，利於公司實現產業鏈延伸佈局的戰略發展規劃，鄭州水務併入上市公司利於加快公司的業務拓展，從而培育新的利潤增長點；同時公司於9 月30 推出1440 萬元收購“中維國際”80%股權，旨在加強工程設計能力，爲自身的全產業鏈佈局增添能力。 投資建議：公司2017 年以來新簽訂單額高速增長，同時外延併購佈局水生態治理，園林+佈局將加快公司成長，預計公司2017 年-2019年的收入增速分別爲92.9%、56.2%、30.0%，淨利潤增速分別爲109.4%、53.1%、32.4%，成長性突出；維持增持-A 的投資評級，6 個月目標價爲20.25 元，相當於2018 年29 倍的動態市盈率。 風險提示：PPP 訂單推進放緩、公司項目落地低於預期、資金成本上升、外延佈局低於預期等風險。