公司近期公布了2017 年三季报,前三季度实现营业收入3.22 亿元,同比增长29.63%;实现归母净利润4258 万元,同比增加13.03%。点评如下。
业务范围外延,EPC 首单告捷
近年来公司已从建筑设计业务延伸至为下游客户提供覆盖工程建设产业链全过程的综合性工程技术服务提供商。根据公司已披露的重大合同,公司最近正式签署启迪科技城一期一标段EPC 总承包项目,合同金额为2.55 亿元,占去年营收64.9%。此为公司提出推进EPC 总承包业务后的首单,有利于公司为后续推进同类项目提供宝贵经验。公司自16 年收购深圳毕路德、北京毕路德51%的股权后,参控股热情持续,今年先后参股中国建筑北京构力科技有限公司、上海迪荣数据科技有限公司、深圳水木启迪产业发展有限公司等。此外公司近期拟收购深圳嘉力达100%股份,实现协同发展,加快推进公司在绿色建筑和节能工程领域的业务布局。至此,“策划、规划、设计、EPC、PPP、运维”为一体的蓝图初显,公司的市场竞争力将大大提高。
营收快速增长,毛利率稳步上升
公司2017年前三季度实现营收3.22亿元,同增29.63%,较上半年增速提高4.35个百分点,主要系收购的深圳毕路德、北京毕路德纳入合并范围所致。
三季度单季1.06亿元,同增39.55%,增速较快。公司1-9月整体毛利率为42.33%,较去年同期增长3.74个百分点,或因景观设计及装饰设计业务毛利率提升较快所致,利润空间有望进一步释放。
期间费用率有所提升,归母净利润显著增长
公司2017 年前三季度期间费用率为24.30%,较去年同升4.32 个百分点。
其中销售费用率2.59%,上升1.05 个百分点,主因公司不断拓展业务,省外设立多家分支机构;管理费用率22.78%,上升2.91 个百分点,主因公司股权激励成本增加、研发费用增加;财务费用率-1.06%,上升0.38 个百分点,基本保持不变。资产减值损失为464.32 万元,同增262.5%,主因公司出现较多应收账款致使计提坏账准备增加。综合起来,公司前三季度实现归母净利润为4258.23 万元,同增13.03%。
收付现比均有下降,经营性现金流有所恶化
公司前三季度收现比0.92,较去年同期减少0.11 个百分点,公司当期收入转化为现金的能力略有下降;付现比0.33,较去年同期下降0.08 个百分点,小于收现比降幅。综合下来,经营活动产生的现金流量净额-1502.96 万元,同比下降196.4%,现金流状况有所恶化。
投资建议
公司业务转型升级趋势相好,新领域初有成就,归母净利润持续上涨,若并购顺利实施将极大增厚公司的EPS。预计2017-2019 年EPS 为0.59、0.73、0.87 元/股,对应PE 为70、56、47 倍;我们看好公司未来的成长性,调高目标价格至48.88 元,维持“增持”评级。
风险提示:投资增速持续下滑,并购整合风险
公司近期公佈了2017 年三季報,前三季度實現營業收入3.22 億元,同比增長29.63%;實現歸母淨利潤4258 萬元,同比增加13.03%。點評如下。
業務範圍外延,EPC 首單告捷
近年來公司已從建築設計業務延伸至為下游客户提供覆蓋工程建設產業鏈全過程的綜合性工程技術服務提供商。根據公司已披露的重大合同,公司最近正式簽署啟迪科技城一期一標段EPC 總承包項目,合同金額為2.55 億元,佔去年營收64.9%。此為公司提出推進EPC 總承包業務後的首單,有利於公司為後續推進同類項目提供寶貴經驗。公司自16 年收購深圳畢路德、北京畢路德51%的股權後,參控股熱情持續,今年先後參股中國建築北京構力科技有限公司、上海迪榮數據科技有限公司、深圳水木啟迪產業發展有限公司等。此外公司近期擬收購深圳嘉力達100%股份,實現協同發展,加快推進公司在綠色建築和節能工程領域的業務佈局。至此,“策劃、規劃、設計、EPC、PPP、運維”為一體的藍圖初顯,公司的市場競爭力將大大提高。
營收快速增長,毛利率穩步上升
公司2017年前三季度實現營收3.22億元,同增29.63%,較上半年增速提高4.35個百分點,主要系收購的深圳畢路德、北京畢路德納入合併範圍所致。
三季度單季1.06億元,同增39.55%,增速較快。公司1-9月整體毛利率為42.33%,較去年同期增長3.74個百分點,或因景觀設計及裝飾設計業務毛利率提升較快所致,利潤空間有望進一步釋放。
期間費用率有所提升,歸母淨利潤顯著增長
公司2017 年前三季度期間費用率為24.30%,較去年同升4.32 個百分點。
其中銷售費用率2.59%,上升1.05 個百分點,主因公司不斷拓展業務,省外設立多家分支機構;管理費用率22.78%,上升2.91 個百分點,主因公司股權激勵成本增加、研發費用增加;財務費用率-1.06%,上升0.38 個百分點,基本保持不變。資產減值損失為464.32 萬元,同增262.5%,主因公司出現較多應收賬款致使計提壞賬準備增加。綜合起來,公司前三季度實現歸母淨利潤為4258.23 萬元,同增13.03%。
收付現比均有下降,經營性現金流有所惡化
公司前三季度收現比0.92,較去年同期減少0.11 個百分點,公司當期收入轉化為現金的能力略有下降;付現比0.33,較去年同期下降0.08 個百分點,小於收現比降幅。綜合下來,經營活動產生的現金流量淨額-1502.96 萬元,同比下降196.4%,現金流狀況有所惡化。
投資建議
公司業務轉型升級趨勢相好,新領域初有成就,歸母淨利潤持續上漲,若併購順利實施將極大增厚公司的EPS。預計2017-2019 年EPS 為0.59、0.73、0.87 元/股,對應PE 為70、56、47 倍;我們看好公司未來的成長性,調高目標價格至48.88 元,維持“增持”評級。
風險提示:投資增速持續下滑,併購整合風險