本報告導讀： 公司前三季度業績略低於預期，我們預計隨着5G 建設提速，疊加軍品訂單壓制因素逐步消除，公司業績有望改善。 投資要點： 維持目標價36.4 元，增持。受4G 建設放緩、軍改等因素影響，公司17Q3 業績略低於預期，我們預計隨着5G 建設提速，疊加軍品訂單壓制因素逐步消除，公司2018 年業績有望改善。我們下調2017-18 年EPS至0.48/0.69 元（原爲0.56/0.72 元），考慮到公司2018 年業績有望重回高增速，維持目標價36.4 元，對應2017 年76 倍PE，增持。 短期壓制因素影響，17Q3 業績略低於預期。公司2017 前三季度實現營收16.2 億元（+12.5%），淨利1.2 億元（-19%），毛利率25.4%（-2.3%），期間費用率14.4%（+1.2%），我們認爲業績低於預期的主要原因：①2017年以來4G 建設趨緩，而5G 建設尚未啓動，導致民品業務增速放緩；②受多重因素影響，2017 軍工行業整體訂單情況不及預期，我們預計公司軍品業務也受到一定程度影響；③財務費用同比增加2663 萬元，主要系第三季度匯率大幅波動產生匯兌損失所致。 受益5G 建設加速與軍品業務回暖，2018 年業績有望重回高增速。①據工信部透露，我國5G 第二階段測試順利完成，第三階段啓動在即；10.25公司收購江蘇萬邦獲科工局批覆，增強其在5G 競爭力。②隨着軍改影響逐步消除，我們預計公司2018 年軍品業務有望回暖，下游也將逐步從傳統優勢的航空、電子領域拓展到海陸空天各領域。③水下防禦系統進展順利，已將核心模塊集成爲“水下及空中一體化信息系統”，未來充享500 億市場。④截至10.10，公司累計回購股份30 萬股（完成30%）。 風險提示：轉型力度不及預期；水下防禦系統研製低於預期的風險。