投资要点：
事件：公司公告17 年三季报和全年盈利预增公告。
受结转项目减少，公司营收同比下滑。17Q1-3 营业收入70.58 亿元，同比下降16.44%。营业收入主要受短期结转周期影响，本期项目/面积减少所致。营业成本为52.19 亿元，同比下降17.49%。由于营业成本下降幅度小于收入，公司毛利率为26.05%，同比上升0.95 个百分点。
前三季度子公司股权出售使利润保持同比20%+增速，全年业绩保持高增长。虽然公司17 年前三季度受结转项目的影响收入和成本均有所减少，但是公司本期处置子公司部分股权获得3.69 亿元收益，使得公司净利润达到15.63 亿元，每股收益为0.86，同比增加22.15%。此外，公司公告了17 年年度盈利预增公告，预计公司归母净利润约为9-11 亿元，同比增加55-100%，每股收益约为0.95-1.22 元每股。受结算周期影响，公司前三季度营收同比下滑，但我们认为Q4 将放量业绩，全年盈利呈高速增长。
短期借贷增加，货币现金减少系项目投资增加。公司17 年Q1-3 短期借款增加到9.58 亿元，同比增加1.09 倍。货币现金则为77.4 亿元，同比减少了23%。我们认为公司短期贷款增加、货币现金减少主要是因为公司需要支付新获土地项目的相关费用所致。公司本期资产负债率和有息负债率均略有提高，资产负债率为76.45%（同比+4.72 个百分点），有息负债率为46.61%（同比+5.58个百分点）。与此同时公司预收账款为70.8 亿元，同比增加2.98 亿元，说明公司本期房地产销售情况好于16 年同期。
新一期股权激励敦促公司业绩成长。公司9 月21 日公告最新一期股权激励方案修订案：授予58 位公司管理层人员和核心骨干2770 万股（占总股本2.93%）。10 月17 日股东大会决议通过该方案。根据方案，解除限售的要求为17、18、19 年房地产签约销售金额分别不低于110、150、200 亿元。以2016 年归属于母公司的净利润为基数，18 年净利润增速为130%，19 年净利润增速为230%。新一期股权激励有利于激励核心骨干，捆绑公司和员工利益，敦促核心骨干提高公司业绩。
维持“买入”评级。我们预计公司17 和18 年的EPS 为1.15 和1.37 元每股。10 月26 日公司收盘价格为12.59 元，对应17 年PE 约11 倍。考虑到公司17 年在成都获得的大面积土地储备、新通过的股权激励以及17 年业绩预增公告，我们给予公司17 年18 倍估值，对应目标价格为20.65 元，维持“买入”评级。风险提示：政策调控持续，受调控城市销量和价格双下滑。
投資要點：
事件：公司公告17 年三季報和全年盈利預增公告。
受結轉項目減少，公司營收同比下滑。17Q1-3 營業收入70.58 億元，同比下降16.44%。營業收入主要受短期結轉週期影響，本期項目/面積減少所致。營業成本為52.19 億元，同比下降17.49%。由於營業成本下降幅度小於收入，公司毛利率為26.05%，同比上升0.95 個百分點。
前三季度子公司股權出售使利潤保持同比20%+增速，全年業績保持高增長。雖然公司17 年前三季度受結轉項目的影響收入和成本均有所減少，但是公司本期處置子公司部分股權獲得3.69 億元收益，使得公司淨利潤達到15.63 億元，每股收益為0.86，同比增加22.15%。此外，公司公告了17 年年度盈利預增公告，預計公司歸母淨利潤約為9-11 億元，同比增加55-100%，每股收益約為0.95-1.22 元每股。受結算週期影響，公司前三季度營收同比下滑，但我們認為Q4 將放量業績，全年盈利呈高速增長。
短期借貸增加，貨幣現金減少系項目投資增加。公司17 年Q1-3 短期借款增加到9.58 億元，同比增加1.09 倍。貨幣現金則為77.4 億元，同比減少了23%。我們認為公司短期貸款增加、貨幣現金減少主要是因為公司需要支付新獲土地項目的相關費用所致。公司本期資產負債率和有息負債率均略有提高，資產負債率為76.45%（同比+4.72 個百分點），有息負債率為46.61%（同比+5.58個百分點）。與此同時公司預收賬款為70.8 億元，同比增加2.98 億元，説明公司本期房地產銷售情況好於16 年同期。
新一期股權激勵敦促公司業績成長。公司9 月21 日公告最新一期股權激勵方案修訂案：授予58 位公司管理層人員和核心骨幹2770 萬股（佔總股本2.93%）。10 月17 日股東大會決議通過該方案。根據方案，解除限售的要求為17、18、19 年房地產簽約銷售金額分別不低於110、150、200 億元。以2016 年歸屬於母公司的淨利潤為基數，18 年淨利潤增速為130%，19 年淨利潤增速為230%。新一期股權激勵有利於激勵核心骨幹，捆綁公司和員工利益，敦促核心骨幹提高公司業績。
維持“買入”評級。我們預計公司17 和18 年的EPS 為1.15 和1.37 元每股。10 月26 日公司收盤價格為12.59 元，對應17 年PE 約11 倍。考慮到公司17 年在成都獲得的大面積土地儲備、新通過的股權激勵以及17 年業績預增公告，我們給予公司17 年18 倍估值，對應目標價格為20.65 元，維持“買入”評級。風險提示：政策調控持續，受調控城市銷量和價格雙下滑。
