事件
2017 年前三季度，公司实现营业收入55972.32 万元，同比增长8.19%；实现归母净利润3428.01 万元，同比增长18.03%；实现扣非归母净利润3485.96 万元，同比增长29.21%。
简评
渠道拓宽促销增加，公司业绩稳步提升
2017 年前三季度，公司实现营业收入55972.32 万元，同比增长8.19%；实现归母净利润3428.01 万元，同比增长18.03%。其中第三季度，公司实现营业收入16520.66 万元，同比增长14.94%；实现归母净利润801.06 万元，同比上升2.16%。前三季度营业收入较上年同期增加 8.19%，主要系销售渠道的拓展和促销力度的增加所致。公司前三季度业绩保持稳步上升的原因是：1. 市场营销方面，公司不断创新市场营销模式，在深耕核心市场的同时，努力开发新市场。围绕 “渠道扁平化、团购精细化、执行极致化、组织垂直化”的方针开展营销工 作，坚定不移的执行老板工程套餐推广模式，同步开展龙网工程，培养忠实的核心消费群体，提高市场占有率。2. 管理模式方面，公司围绕“六大战略+管理升级”的管理模式开展各项经营工作。围绕管理升级进一步优化管理制度，强化内控管理，强化质量管理，不断提高产品品质。
成本增加费用降低，毛利率净利率一降一升
2017 年前三季度，公司毛利率、净利率分别为55.66%与6.12%。毛利率同比下跌2.92 个百分点，净利率同比上升0.51 个百分点。我们认为，公司毛利率下跌主要是因为公司为了拓宽销售渠道增加促销活动所致。公司前三季度营收增长8.19%，但营业成本同比上升15.82%，主要因为营业收入增加和部分促销费通过发票折扣处理。同时公司低溢价产品销售占比较大，因此拖累了公司毛利率表现。而净利率上升的原因是销售费用和管理费用减少。前三季度销售费用为15348.42 万元，同比下降3.05%；管理费用为3144.39 万元，同比下降5.7%。此外，财务费用为2205.89 万元，同比上升1%。
非公开发行在即，布局高端业绩可期
2017 年8 月28 日，中国证券监督管理委员会核准公司非公开发行股票，募集资金拟全部用于澳大利亚6 万吨优质葡萄原酒加工项目。截至报告期末，公司尚在积极组织、准备本次非公开发行股票的实施工作。通过此次非公开，公司拟采用世界领先水平的酿造工艺和现代化酿酒设备，在澳大利亚维多利亚州米尔杜拉市建设6 万吨优质葡萄原酒生产基地，进一步拓展了公司优质葡萄酒的酿造规模，满足了当前中国消费升级的需要和消费者对高品质葡萄酒的需求，提升公司核心竞争力。
经销商持股，释放销售活力
公司建立起“以经销商模式为主加商超、电商、团购等直销模式”相结合、基本覆盖全国的营销网络。同时，公司通过非公开发行股份引入优秀经销商，使经销商成为威龙股份的间接股东，将双方长远利益绑定在一起，从而进一步巩固公司与经销商之间的长期稳定的合作关系。通过这种利益绑定的方式，有利于公司稳固现有的销售渠道，不断释放活力，提高一线销售人员的战斗力。在加强浙江、江苏等华东地区市场销售的同时，不断开拓四川、河南、湖南、重庆等其他地区，进一步提高营销网络的全国性覆盖率，从而进一步提升市场占有率。
盈利预测及估值
公司2017 年前三季度业绩稳中向好，主要经营指标保持了稳步增长的良好势头。公司通过优秀经销商持股，与经销商建立长期稳定合作关系。随着国内葡萄酒市场的进一步扩大和升级，产品销量有望进一步提高，支撑公司业绩增长。我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为0.36，0.45，0.57 元/股。
风险提示：
食品安全风险，市场消费不及预期风险。
事件
2017 年前三季度，公司實現營業收入55972.32 萬元，同比增長8.19%；實現歸母淨利潤3428.01 萬元，同比增長18.03%；實現扣非歸母淨利潤3485.96 萬元，同比增長29.21%。
簡評
渠道拓寬促銷增加，公司業績穩步提升
2017 年前三季度，公司實現營業收入55972.32 萬元，同比增長8.19%；實現歸母淨利潤3428.01 萬元，同比增長18.03%。其中第三季度，公司實現營業收入16520.66 萬元，同比增長14.94%；實現歸母淨利潤801.06 萬元，同比上升2.16%。前三季度營業收入較上年同期增加 8.19%，主要系銷售渠道的拓展和促銷力度的增加所致。公司前三季度業績保持穩步上升的原因是：1. 市場營銷方面，公司不斷創新市場營銷模式，在深耕核心市場的同時，努力開發新市場。圍繞 “渠道扁平化、團購精細化、執行極致化、組織垂直化”的方針開展營銷工 作，堅定不移的執行老闆工程套餐推廣模式，同步開展龍網工程，培養忠實的核心消費羣體，提高市場佔有率。2. 管理模式方面，公司圍繞“六大戰略+管理升級”的管理模式開展各項經營工作。圍繞管理升級進一步優化管理制度，強化內控管理，強化質量管理，不斷提高產品品質。
成本增加費用降低，毛利率淨利率一降一升
2017 年前三季度，公司毛利率、淨利率分別為55.66%與6.12%。毛利率同比下跌2.92 個百分點，淨利率同比上升0.51 個百分點。我們認為，公司毛利率下跌主要是因為公司為了拓寬銷售渠道增加促銷活動所致。公司前三季度營收增長8.19%，但營業成本同比上升15.82%，主要因為營業收入增加和部分促銷費通過發票折扣處理。同時公司低溢價產品銷售佔比較大，因此拖累了公司毛利率表現。而淨利率上升的原因是銷售費用和管理費用減少。前三季度銷售費用為15348.42 萬元，同比下降3.05%；管理費用為3144.39 萬元，同比下降5.7%。此外，財務費用為2205.89 萬元，同比上升1%。
非公開發行在即，佈局高端業績可期
2017 年8 月28 日，中國證券監督管理委員會核準公司非公開發行股票，募集資金擬全部用於澳大利亞6 萬噸優質葡萄原酒加工項目。截至報告期末，公司尚在積極組織、準備本次非公開發行股票的實施工作。通過此次非公開，公司擬採用世界領先水平的釀造工藝和現代化釀酒設備，在澳大利亞維多利亞州米爾杜拉市建設6 萬噸優質葡萄原酒生產基地，進一步拓展了公司優質葡萄酒的釀造規模，滿足了當前中國消費升級的需要和消費者對高品質葡萄酒的需求，提升公司核心競爭力。
經銷商持股，釋放銷售活力
公司建立起“以經銷商模式為主加商超、電商、團購等直銷模式”相結合、基本覆蓋全國的營銷網絡。同時，公司通過非公開發行股份引入優秀經銷商，使經銷商成為威龍股份的間接股東，將雙方長遠利益綁定在一起，從而進一步鞏固公司與經銷商之間的長期穩定的合作關係。通過這種利益綁定的方式，有利於公司穩固現有的銷售渠道，不斷釋放活力，提高一線銷售人員的戰鬥力。在加強浙江、江蘇等華東地區市場銷售的同時，不斷開拓四川、河南、湖南、重慶等其他地區，進一步提高營銷網絡的全國性覆蓋率，從而進一步提升市場佔有率。
盈利預測及估值
公司2017 年前三季度業績穩中向好，主要經營指標保持了穩步增長的良好勢頭。公司通過優秀經銷商持股，與經銷商建立長期穩定合作關係。隨着國內葡萄酒市場的進一步擴大和升級，產品銷量有望進一步提高，支撐公司業績增長。我們預計公司 2017-2019 年 EPS 分別為0.36，0.45，0.57 元/股。
風險提示：
食品安全風險，市場消費不及預期風險。
