事件
公司披露2017 年三季报:前三季度实现营业收入28.75 亿元(+7.07%),归母净利润3.16 亿元(+8.99%),扣非后归母净利润2.99 亿元(+2.95%),EPS 0.40 元。
投资要点
1.三季度业绩增速回落
前三季度公司业绩平稳增长,单季度看,三季度实现营收9.23 亿元,归母净利润1.33 亿元,分别同比下滑3.76%和增长1.33%,收入增速较一季度和二季度有一定回落,预计全年抗肿瘤和心脑血管等药品增速相对平稳,医疗服务保持较快增长。
2. 毛利水平略有下降
公司毛利率74.26%,同比下降4.65pp,主要系上半年合并朝阳医院增加成本所致,影响公司短期的盈利能力;期间费用59.57%,同比下降3.92%,公司精细营销管理实现了销售费用的有效控制,销售费用率48.85%,同比下降4.45pp,管理费用率和财务费用率略有上升。
3.看好药品和医疗服务未来发展
公司积极开拓核心品种艾迪和杏宁注射液的空白市场,实现以价换量;艾愈胶囊、丹灯通脑滴丸、理气活血滴丸、妇科调经滴丸等4 个独家剂型新进入医保目录,随着新版医保目录执行以及招标的推进,二线产品增长加速可期,产品收入结构有望得到改善,整个药品板块有望保持稳定增长。
公司持续加大医疗服务布局,现有灌南医院、朝阳医院和毕节医院等多家医院,投资上海鸿飞、南京睿科和上海华謇等27 个肿瘤治疗中心项目;设立了贵州肿瘤医生集团、安徽肿瘤医生集团等7 家医生集团。公司在抗肿瘤领域已有多年的积累,随着医院并购和合作项目的持续推进,有望大概率复制朝阳医院的模式,实现整体医疗服务业务收入的快速增长。
投资建议
公司积极开拓核心品种空白市场,加强二线品种营销力度,药品板块有望维持稳定增长;依托医生集团、医院平台和放化疗中心打造肿瘤生态圈,大力拓展医疗服务板块,推动收入快速增长,预计公司2017-2019 年EPS0.54 元、0.65 元和0.81 元,对应PE 为25X、21X 和17X,维持“推荐”评级。
风险提示:药品降价;医疗服务布局不达预期。
事件
公司披露2017 年三季報:前三季度實現營業收入28.75 億元(+7.07%),歸母淨利潤3.16 億元(+8.99%),扣非後歸母淨利潤2.99 億元(+2.95%),EPS 0.40 元。
投資要點
1.三季度業績增速回落
前三季度公司業績平穩增長,單季度看,三季度實現營收9.23 億元,歸母淨利潤1.33 億元,分別同比下滑3.76%和增長1.33%,收入增速較一季度和二季度有一定回落,預計全年抗腫瘤和心腦血管等藥品增速相對平穩,醫療服務保持較快增長。
2. 毛利水平略有下降
公司毛利率74.26%,同比下降4.65pp,主要繫上半年合併朝陽醫院增加成本所致,影響公司短期的盈利能力;期間費用59.57%,同比下降3.92%,公司精細營銷管理實現了銷售費用的有效控制,銷售費用率48.85%,同比下降4.45pp,管理費用率和財務費用率略有上升。
3.看好藥品和醫療服務未來發展
公司積極開拓核心品種艾迪和杏寧注射液的空白市場,實現以價換量;艾愈膠囊、丹燈通腦滴丸、理氣活血滴丸、婦科調經滴丸等4 個獨家劑型新進入醫保目錄,隨着新版醫保目錄執行以及招標的推進,二線產品增長加速可期,產品收入結構有望得到改善,整個藥品板塊有望保持穩定增長。
公司持續加大醫療服務佈局,現有灌南醫院、朝陽醫院和畢節醫院等多家醫院,投資上海鴻飛、南京睿科和上海華謇等27 個腫瘤治療中心項目;設立了貴州腫瘤醫生集團、安徽腫瘤醫生集團等7 家醫生集團。公司在抗腫瘤領域已有多年的積累,隨着醫院併購和合作項目的持續推進,有望大概率複製朝陽醫院的模式,實現整體醫療服務業務收入的快速增長。
投資建議
公司積極開拓核心品種空白市場,加強二線品種營銷力度,藥品板塊有望維持穩定增長;依託醫生集團、醫院平臺和放化療中心打造腫瘤生態圈,大力拓展醫療服務板塊,推動收入快速增長,預計公司2017-2019 年EPS0.54 元、0.65 元和0.81 元,對應PE 爲25X、21X 和17X,維持“推薦”評級。
風險提示:藥品降價;醫療服務佈局不達預期。