事件
公司于10 月22 日晚发布2017 年三季报，前三季度公司实现营收89.39 亿元，同比增长162.39%，归母净利为3.28 亿元，同比增长134.08%。其中Q3 单季度实现营收28.90 亿元，同比增长96.49%，实现归母净利0.94 亿元，同比增长163.10%，环比增长10.02%。
预计2017 全年实现归母净利4.2-35.0 亿，同比增长140%-190%。
简评
农药和石化双增长，业绩大幅飙升
2016 年下半年以来，受到环保督察、企业停限产、海外补库存带动市场需求增加等多重因素影响及农药行业相关政策的推进，农药行业逐步走出低谷，今年以来，农药行业供给侧继续维持产能出清、环保高压态势，而需求端不仅仅是补库存，全球农作物价格逐步企稳回升、农作物种植面积走出低谷，下游行业整体需求开始复苏，公司作为国内排名前十的农药公司，受行业景气推动，主营产品咪酰胺、辛酰溴苯腈、联苯菊酯等均呈现不同程度的上涨；公司石化业务方面继续实现大幅增长，石化一期于2016 年下半年投入生产即贡献25 亿营收，今年全年投入生产，营收更是呈现至少翻倍式增长，带动公司前三季度营收89.39 亿元，同比增长162.39%，归母净利为3.28 亿元，同比增长134.08%。虽然公司前三季度综合毛利率仅有7.78%，同比下滑5.14 个百分点，但是主要是低毛利的石化业务大幅增加带来的摊薄效用。
三费方面，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.06%、2.32%、0.56%，分别同比变化-1.7/-3.92/-0.24 个百分点，均呈现下降趋势。
农药细分品种龙头，产业链完备优势突出
公司为国内细分农药龙头，目前已成为全球最大的咪鲜胺原药生产企业，国内最大的辛酰溴苯腈原药、氟环唑原药生产企业，并具有原药中间体-原药-制剂的完整产业链。公司近几年通过外延并购逐渐实现了产业链一体化：公司先后收购了咪鲜胺原料咪唑和苯酚生产厂家，并且具备2 万吨光气产能，形成咪唑-咪酰胺产业链；2011年先后收购科菲特、华通，完成了功夫酸/联苯醇-联苯/功夫菊酯的完整产业链；同时具备对羟基苯甲酸-辛酰溴苯腈的产业链，关键中间体的自给降低环保导致的原材料供应风险，并且利于公司成本控制，优势突出。2017 年四季度随着2+26 城市大气污染治理带来的错峰季停产即将启动，山东、河北多数农药企业将受到不同程度的影响，届时不仅仅原药供应受到影响，农药中间体同样会受到较大的影响，而公司凭借产业链优势，在其他企业受制于上游中间体供应短缺而无法满负荷的状态下，公司有望实现量价齐增，带动四季度业绩继续增长。预计未来随着行业内环保趋严倒逼不达标的中小企业产能推出，公司市占率有望进一步提高。
可转债项目陆续投产，未来业绩有望高增长
16 年公司发行可转债，募资8.45 亿元，主要投资5000 吨草铵膦、1000 吨抗倒酯、2000 吨甲氧虫酰肼项目。受益于百草枯禁用和草甘膦耐药，草铵膦有望打开广阔市场空间；抗倒酯和甲氧虫酰肼也均属新型农药，未来潜力巨大。1000 吨抗倒酯项目已经于16 年投产，草铵膦和甲氧虫酰肼项目也将在今年四季度陆续投产，当前草铵膦价格下单吨净利有望接超过5 万元/吨，投产后将大幅增厚公司业绩。此外，公司于16 年完成了对子公司江苏郁金香的股权转让工作，于今年年初剥离了持续亏损的农一网平台，优化了公司产业结构，突出了主营业务，有利于公司的长期发展。
仓储项目持续放量，实现“两条腿”走路
公司以超募资金投建的石化仓储项目已经于2016 年进入正常运营阶段，去年下半年公司石化一期项目14.8 万方仓储业务（农化生产所需原料、中间体的仓储、油品贸易业务），当年贡献营收25 亿元，占公司总营收43%，销售收入同比增长迅速，成为公司稳定的业务利润增长点，二期项目正在组织建设 中，未来将为带来公司新的经济增长点。
预计 2017-2018 年 EPS 分别为0.30、0.36 元，对应 PE 为 20X、16X，给予买入评级
事件
公司於10 月22 日晚發佈2017 年三季報，前三季度公司實現營收89.39 億元，同比增長162.39%，歸母淨利為3.28 億元，同比增長134.08%。其中Q3 單季度實現營收28.90 億元，同比增長96.49%，實現歸母淨利0.94 億元，同比增長163.10%，環比增長10.02%。
預計2017 全年實現歸母淨利4.2-35.0 億，同比增長140%-190%。
簡評
農藥和石化雙增長，業績大幅飆升
2016 年下半年以來，受到環保督察、企業停限產、海外補庫存帶動市場需求增加等多重因素影響及農藥行業相關政策的推進，農藥行業逐步走出低谷，今年以來，農藥行業供給側繼續維持產能出清、環保高壓態勢，而需求端不僅僅是補庫存，全球農作物價格逐步企穩回升、農作物種植面積走出低谷，下游行業整體需求開始復甦，公司作為國內排名前十的農藥公司，受行業景氣推動，主營產品咪酰胺、辛酰溴苯腈、聯苯菊酯等均呈現不同程度的上漲；公司石化業務方面繼續實現大幅增長，石化一期於2016 年下半年投入生產即貢獻25 億營收，今年全年投入生產，營收更是呈現至少翻倍式增長，帶動公司前三季度營收89.39 億元，同比增長162.39%，歸母淨利為3.28 億元，同比增長134.08%。雖然公司前三季度綜合毛利率僅有7.78%，同比下滑5.14 個百分點，但是主要是低毛利的石化業務大幅增加帶來的攤薄效用。
三費方面，銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為1.06%、2.32%、0.56%，分別同比變化-1.7/-3.92/-0.24 個百分點，均呈現下降趨勢。
農藥細分品種龍頭，產業鏈完備優勢突出
公司為國內細分農藥龍頭，目前已成為全球最大的咪鮮胺原藥生產企業，國內最大的辛酰溴苯腈原藥、氟環唑原藥生產企業，並具有原藥中間體-原藥-製劑的完整產業鏈。公司近幾年通過外延併購逐漸實現了產業鏈一體化：公司先後收購了咪鮮胺原料咪唑和苯酚生產廠家，並且具備2 萬噸光氣產能，形成咪唑-咪酰胺產業鏈；2011年先後收購科菲特、華通，完成了功夫酸/聯苯醇-聯苯/功夫菊酯的完整產業鏈；同時具備對羥基苯甲酸-辛酰溴苯腈的產業鏈，關鍵中間體的自給降低環保導致的原材料供應風險，並且利於公司成本控制，優勢突出。2017 年四季度隨着2+26 城市大氣污染治理帶來的錯峯季停產即將啟動，山東、河北多數農藥企業將受到不同程度的影響，屆時不僅僅原藥供應受到影響，農藥中間體同樣會受到較大的影響，而公司憑藉產業鏈優勢，在其他企業受制於上游中間體供應短缺而無法滿負荷的狀態下，公司有望實現量價齊增，帶動四季度業績繼續增長。預計未來隨着行業內環保趨嚴倒逼不達標的中小企業產能推出，公司市佔率有望進一步提高。
可轉債項目陸續投產，未來業績有望高增長
16 年公司發行可轉債，募資8.45 億元，主要投資5000 噸草銨膦、1000 噸抗倒酯、2000 噸甲氧蟲酰肼項目。受益於百草枯禁用和草甘膦耐藥，草銨膦有望打開廣闊市場空間；抗倒酯和甲氧蟲酰肼也均屬新型農藥，未來潛力巨大。1000 噸抗倒酯項目已經於16 年投產，草銨膦和甲氧蟲酰肼項目也將在今年四季度陸續投產，當前草銨膦價格下單噸淨利有望接超過5 萬元/噸，投產後將大幅增厚公司業績。此外，公司於16 年完成了對子公司江蘇鬱金香的股權轉讓工作，於今年年初剝離了持續虧損的農一網平臺，優化了公司產業結構，突出了主營業務，有利於公司的長期發展。
倉儲項目持續放量，實現“兩條腿”走路
公司以超募資金投建的石化倉儲項目已經於2016 年進入正常運營階段，去年下半年公司石化一期項目14.8 萬方倉儲業務（農化生產所需原料、中間體的倉儲、油品貿易業務），當年貢獻營收25 億元，佔公司總營收43%，銷售收入同比增長迅速，成為公司穩定的業務利潤增長點，二期項目正在組織建設 中，未來將為帶來公司新的經濟增長點。
預計 2017-2018 年 EPS 分別為0.30、0.36 元，對應 PE 為 20X、16X，給予買入評級
