事件： 公司發佈2017 年度三季報，前三季度實現營收9.14 億元，同比增長2976%；歸母淨利潤1.44 億元，同比增長550.27%。其中第三季度實現營收4.36 億元，同比增長122241.68%；歸母淨利潤0.43 億元，同比增長353.38%。 點評： 開展新業務導致毛利率上升，經營性現金流下降： 報告期內公司實現毛利率32.58%，同比增長19.04%；實現淨利率16.14%，同比增長115.39%，主要原因是公司項目相繼落地並設立新子公司。前三季度經營活動產生的現金流量淨額爲-7.41 億元，同比大幅下降442.41%，系公司爲開展業務支付前期採購款，現金流出大幅增加所致。 北方園林收購完成，中標大單提升公司影響力： 公司17 年2 月提出收購北方園林，到9 月15 日，北方園林90.11%股權已過戶至公司名下，其中以發行股份方式支付交易對價的73.43%，相關新增股份已於10 月20 日上市。此次收購資源整合效率明顯，公司在生態園林板塊實力得以補充，助力未來爭取更優質市場資源。10 月10 日，京藍園林（原“北方園林”）與北方市政聯合中標濰坊高新區政府與社會資本合作第四期項目，項目金額9.98 億元，收購後協同效應立刻呈現在訂單上，足見其整合資源效率之高。此次中標是公司進軍園林綠化和生態修復行業後在北方業務的重要佈局，有效助力公司提升在華北地區市場份額和品牌影響力，預期對京藍園林及公司未來經營業績產生積極影響。 切入清潔能源領域，業績有望出現新增點： 公司設立京藍能科從事清潔能源領域業務，致力於成爲清潔能源綜合服務提供商，以節能降耗產業延伸、產業優化、產業升級爲戰略聚焦。團隊具有技術優勢且經驗豐富，拿單效率高，短時間內已承接多個工業節能項目，涉及能源管控、餘熱發電、化工產業升級等多領域，17 年新增訂單達7.46億元，上半年實現營業收入6312.94 萬元，淨利潤3065.97 萬元，有望成爲公司新的利潤增長點。 京藍沐禾業績可期，“大生態”格局雛形現： 子公司京藍沐禾大力推進農業生態節水灌溉業務，9 月16 日中標鉅鹿縣現代農業“田田通”智慧節水灌溉項目（17.15 億元），示範意義重大。並且突破區域限制，拓展業務區域，完成全國佈局，驅動公司業績提高。公司產業整合效率高，短時間內三大板塊佈局已基本完成：農業節水方面，併購沐禾節水，打造智慧生態板塊；清潔能源方面，京藍能科業績增速明顯；生態修復方面，併購北方園林迅速拓展產業鏈。“大生態”業務佈局未來將推動公司持續發展。 財務預測與估值：預計公司2017~2019 年實現歸母淨利4.09/5.79/7.56 億元，同比增長3310.3%/41.7%/30.7%，對應EPS 爲0.63/0.89/1.16 元。當前股價對應2017~2019 年的PE 爲22.2/15.7/12.0 倍，維持“推薦”評級。 風險提示：PPP 項目拓展及落地不及預期，回款風險等。