前三季度净利大增134%,业绩符合预期
辉丰股份发布2017 年三季报,实现营收89.39 亿元,同比增162%,实现净利3.28 亿元,同比增134%,以最新股本15.07 亿股计算,对应EPS为0.22 元,业绩符合预期。其中2017Q3 实现营收28.90 亿元,同比增96.5%,实现净利0.94 亿元,同比增163%。公司同时预计2017 年全年实现净利4.19-5.06 亿元,同比增长140%-190%,对应2017Q4 净利为0.91-1.78 亿元,同比增166%-421%。
农化业务触底回升,石化仓储投产助推业绩增长
报告期内,辉丰石化公司贸易增加,带动公司营收大幅增长,由于石化仓储业务毛利率较低,2017 年前三季度公司综合毛利率同比降5.1pct 至7.8%。联苯菊酯、咪鲜胺等主力产品价格显著回升,以联苯菊酯为例,2017年1-9 月华东地区均价为23.03 万元/吨,同比上涨6.9%,公司农药板块业绩改善。此外,由于农一网股权转让形成溢价,投资收益同比增长139%至0.75 亿元。报告期内,由于银行短期借款增加,公司财务费用同比增长84.1%至0.50 亿元,其他费用整体平稳。
农药价格涨势延续,公司短期充分受益
近期受会议及环保因素影响,农药企业整体开工受限,皇马、春江等菊酯主流厂家运行情况不佳,叠加产业链整体低库存下,下游采购积极性较高,原药生产企业订单饱满,市场供应紧张。另一方面,咪鲜胺厂家10 月中旬上调95%原粉报价0.4 万元/吨至6.5-6.6 万元/吨。公司目前具备联苯菊酯产能2000t/a,高效氯氰菊酯产能1000t/a,咪鲜胺产能6800t/a,短期有望充分受益。
可转债项目及石化二期助力公司成长
公司积极建设实施可转债项目(5000t/a 草铵膦、1000t/a 抗倒酯、2000t/a甲氧虫酰肼等),其中抗倒酯项目已经于2016 年9 月投产运行,其他项目预计将逐步贡献业绩增量,有望构建公司新的利润增长点。此外,公司石化二期项目16 万方预计年底投入运营,将带动营收增长。
维持“增持”评级
辉丰股份产业链一体化程度较高,与国际核心客户深度合作,将充分受益于全球农药行业的复苏和国内供给端的收缩,草铵膦等募投项目将构成未来重要增长点。我们维持公司2017-2019 年EPS 分别为0.28、0.33、0.38元的预测,维持“增持”评级。
风险提示:环保风险、原材料价格波动风险、新产品销售不达预期风险。
前三季度淨利大增134%,業績符合預期
輝豐股份發佈2017 年三季報,實現營收89.39 億元,同比增162%,實現淨利3.28 億元,同比增134%,以最新股本15.07 億股計算,對應EPS為0.22 元,業績符合預期。其中2017Q3 實現營收28.90 億元,同比增96.5%,實現淨利0.94 億元,同比增163%。公司同時預計2017 年全年實現淨利4.19-5.06 億元,同比增長140%-190%,對應2017Q4 淨利為0.91-1.78 億元,同比增166%-421%。
農化業務觸底回升,石化倉儲投產助推業績增長
報告期內,輝豐石化公司貿易增加,帶動公司營收大幅增長,由於石化倉儲業務毛利率較低,2017 年前三季度公司綜合毛利率同比降5.1pct 至7.8%。聯苯菊酯、咪鮮胺等主力產品價格顯著回升,以聯苯菊酯為例,2017年1-9 月華東地區均價為23.03 萬元/噸,同比上漲6.9%,公司農藥板塊業績改善。此外,由於農一網股權轉讓形成溢價,投資收益同比增長139%至0.75 億元。報告期內,由於銀行短期借款增加,公司財務費用同比增長84.1%至0.50 億元,其他費用整體平穩。
農藥價格漲勢延續,公司短期充分受益
近期受會議及環保因素影響,農藥企業整體開工受限,皇馬、春江等菊酯主流廠家運行情況不佳,疊加產業鏈整體低庫存下,下游採購積極性較高,原藥生產企業訂單飽滿,市場供應緊張。另一方面,咪鮮胺廠家10 月中旬上調95%原粉報價0.4 萬元/噸至6.5-6.6 萬元/噸。公司目前具備聯苯菊酯產能2000t/a,高效氯氰菊酯產能1000t/a,咪鮮胺產能6800t/a,短期有望充分受益。
可轉債項目及石化二期助力公司成長
公司積極建設實施可轉債項目(5000t/a 草銨膦、1000t/a 抗倒酯、2000t/a甲氧蟲酰肼等),其中抗倒酯項目已經於2016 年9 月投產運行,其他項目預計將逐步貢獻業績增量,有望構建公司新的利潤增長點。此外,公司石化二期項目16 萬方預計年底投入運營,將帶動營收增長。
維持“增持”評級
輝豐股份產業鏈一體化程度較高,與國際核心客户深度合作,將充分受益於全球農藥行業的復甦和國內供給端的收縮,草銨膦等募投項目將構成未來重要增長點。我們維持公司2017-2019 年EPS 分別為0.28、0.33、0.38元的預測,維持“增持”評級。
風險提示:環保風險、原材料價格波動風險、新產品銷售不達預期風險。