2017 年1~3Q 业绩符合预期
大冷股份公布2017 年Q1~Q3 业绩：营业收入14.64 亿，同比增长10.5%（调整后）/17.0%（调整前，因合并企业调整）；归属母公司净利润1.45 亿，同比增长6.3%（调整后）/10.3%（调整前），对应每股盈利0.17 元。
利润表：Q3 归母净利润实现4707 万元，同比下滑26.8%，主要是由于去年折价收购明华电子在Q3 形成近3000 万的营业外收入。
另一方面，前三季度公司的投资收益略低于预期，主要是松下压缩机业务仍有接近2000 万的亏损。公司营业利润扣除投资收益已经实现正收益，体现了公司管理上的改善。
资产负债表：固定资产较年初明显增加，在建工程较年初明显减少，说明公司新工厂建设由在建工程转入固定资产。
现金流量表：经营活动产生的现金流量净额同比明显减少，主要是本期购买商品及接受劳务支付的现金增加。
发展趋势
随着公司整体的搬迁改造，以及部分在建厂房开始转固投入使用，我们预计公司的盈利能力仍将持续改善，管理费用率有望逐年下降。管理层锐意进取，积极往服务端开展业务，如提供室内滑雪场制冷系统及解决方案、天然气管网的整套制冷系统及解决方案等。
另一方面，公司今日也公告发行总额不超过4 亿元的可交换债，该债券可交换为大冷持有的国泰君安A 股股票。通过这种方式，公司进一步盘活了金融资产，不仅可一定程度上节约财务费用，同时可以预期公司未来将继续积极注入优质资产。
盈利预测
我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。
估值与建议
目前，公司股价对应2017/18 年P/E 分别为24.9x/20.0x。我们维持推荐的评级和人民币9.60 元的目标价，较目前股价有35.59%上行空间。目标价对应2018 P/E 27x。
风险
冷链行业发展低于预期，公司管理改善低于预期。
2017 年1~3Q 業績符合預期
大冷股份公佈2017 年Q1~Q3 業績：營業收入14.64 億，同比增長10.5%（調整後）/17.0%（調整前，因合併企業調整）；歸屬母公司淨利潤1.45 億，同比增長6.3%（調整後）/10.3%（調整前），對應每股盈利0.17 元。
利潤表：Q3 歸母淨利潤實現4707 萬元，同比下滑26.8%，主要是由於去年折價收購明華電子在Q3 形成近3000 萬的營業外收入。
另一方面，前三季度公司的投資收益略低於預期，主要是松下壓縮機業務仍有接近2000 萬的虧損。公司營業利潤扣除投資收益已經實現正收益，體現了公司管理上的改善。
資產負債表：固定資產較年初明顯增加，在建工程較年初明顯減少，説明公司新工廠建設由在建工程轉入固定資產。
現金流量表：經營活動產生的現金流量淨額同比明顯減少，主要是本期購買商品及接受勞務支付的現金增加。
發展趨勢
隨着公司整體的搬遷改造，以及部分在建廠房開始轉固投入使用，我們預計公司的盈利能力仍將持續改善，管理費用率有望逐年下降。管理層鋭意進取，積極往服務端開展業務，如提供室內滑雪場製冷系統及解決方案、天然氣管網的整套製冷系統及解決方案等。
另一方面，公司今日也公告發行總額不超過4 億元的可交換債，該債券可交換為大冷持有的國泰君安A 股股票。通過這種方式，公司進一步盤活了金融資產，不僅可一定程度上節約財務費用，同時可以預期公司未來將繼續積極注入優質資產。
盈利預測
我們維持2017/2018 年全年每股盈利預測不變。
估值與建議
目前，公司股價對應2017/18 年P/E 分別為24.9x/20.0x。我們維持推薦的評級和人民幣9.60 元的目標價，較目前股價有35.59%上行空間。目標價對應2018 P/E 27x。
風險
冷鏈行業發展低於預期，公司管理改善低於預期。
