事件： 　　公司發佈2017 年三季報，前三季度實現營收1.14 億元，同比下滑0.45%，實現歸母淨利潤2255 萬元，同比增長4.15%，基本每股收益爲0.25 元，同比下滑21.89%。 　　觀點： 　　受軍品訂單交付結轉週期影響，整體業績表現略低於預期，三季度有企穩跡象。公司主營航空慣導產品、航空發動機參數採集器和電子控制系統及無人機業務，客戶主要面向國內軍方，因此訂單的交付結轉具有明顯的週期性，年底往往是交付結轉高峰。前三季度公司實現收入1.14億元（-0.45%），淨利潤2255萬元（+4.5%），單季度實現淨利潤599萬元（+77.12%），逐步呈現企穩跡象，我們判斷隨着結轉高峰的到來，公司全年業績有望實現平穩增長。 　　資產負債率持續改善，三季度毛利率、營業利潤率、費用率指標均較去年同期有明顯改善。相較於去年同期，今年三季度毛利率提升4.05pct、營業利潤率提升8.24pct、三項費用率下降2.82pct，均有明顯改善。同時資產負債率也在上市以後持續降至18.96%。 　　航空慣導產品是公司第一大主業，受交付週期影響最爲明顯，關注四季度業績釋放。公司的慣導產品主要應用於直升機等航空領域，2016年公司航空慣性導航產品營收佔比近70%，市場地位較爲穩固，而今年上半年受訂單交付週期的影響慣導產品收入同比下滑29.1%，建議重點關注四季度的業績釋放。 　　看好新業務的高成長兌現，航空發動機電子業務及無人機產品有望打開新市場。公司航空發動機電子產品包括參數採集器和電子控制系統，對航空發動機的全權限數字式電子控制技術是晨曦航空的核心技術，也是未來裝備信息化升級的重要趨勢之一。受益於新產品飛控計算機批量生產，該板塊上半年實現收入1906萬元，同比大幅增長120.66%。 　　航空信息化稀缺標的，受益軍改和軍民融合落地公司目前銷售對象基本爲軍方用戶，所處西北地區2016年佔比50%。公司是同時擁有導航、控制、通訊、航空計算機等航空信息化核心技術的稀缺標的，產品線豐富，客戶資源穩定，未來有望持續受益於軍改推進和軍民融合戰略的進一步落地。 　　結論： 　　公司在慣性綜合導航和發動機電子領域具備專業技術優勢和十多年軍方配套與服務經驗，營收增長及毛利率穩定，在鞏固航空慣性導航產品、航空發動機參數採集器市場優勢的同時，致力於提高航空發動機電子控制系統和無人機領域的業務規模，是航空裝備信息化和軍民融合政策的稀缺受益標的。 　　我們預計公司2017-2019 年營業收入分別爲2.29/2.73/3.51 億元，EPS 分別爲0.68/0.84/1.07 元，對應PE分別爲60.35/49.29/38.45 倍，維持公司“推薦”評級。 　　風險提示： 　　發動機電控系統業務拓展不達預期；慣導業務訂單交付結轉不及預期。