投资要点：
事件：2017 年10 月26 日晚公司发布三季报。2017 年第三季度公司完成营收5.11 亿元（YOY41.62%），实现归母净利润-2153.7 万元（YOY368.97%）。前三季度公司完成营收13.99 亿元（YOY24.19%），实现归母净利润598.60万元（YOY-42.13%）。
第三季度来看，设备故障率致产量不及预期，成本提高，业绩同比大幅亏损。2017 年第三季度公司营业收入同比增长1.50 亿（YOY41.62%），增速不及预期主要系夏季高温，生产设备故障率较往年大幅提高，导致产能及产品产销量下降。此外因产能下降，部分产品通过外加工完成销售订单，导致成本上升，因此毛利率同比下滑1.51 百分点，因此最终毛利仅同比增长417 万（YOY14.57%）。此外由于三费同比增长1282 万（YOY32.23%），营业外利润同比降低1893 万（YOY-93.11%，主要系第三季度政府补助减少），因此最终营业利润同比下滑1061 万，为亏损2294 万，归母净利润同比下降2953 万，为亏损2153.7 万元。
前三季度而言，资产减值增加与投资收益减少侵蚀利润水平。2017 年前三季度公司营收同比增长2.72 亿（YOY24.19%），毛利率同比提升3.69%，因此毛利同比增长6825 万（YOY99.36%）。此外主要由于三费同比增长2585 万（YOY21.93%），资产减值同比增长2982 万（去年同期为负，系补提坏账准备所致），投资收益同比减少1246 万（YOY-90.09%，系去年同期处置了金融资产带来1450 万收益）， 因此最终归母利润同比降低435 万（YOY-42.07%）。
军工材料业务：军用铝合金市场潜力大，公司军品业务拐点渐行渐近。铝合金/铝基复合材料是军工领域关键材料之一，在陆军装备轻量化和强防护方面以及海军/空军装备减重方面发挥重要作用，市场潜力大。公司2014 年起合作相关军工科研院所，参与数个新型装备研发，部分产品已经开始小批量发货，当前完成所有相关资质认证，以子公司银邦防务作为平台推进军品业务。据半年报，公司部分军品项目有望在今年获得批量订单，相信部分军工产品很快进入批量供货阶段。我们认为公司军品业务拐点渐行渐近，后续值得期待。
民用材料业务：业绩望受益产能释放+下游需求扩大。公司民用材料产品产销量行业排名前列，目前客户包括法雷奥、美的、格力、苏泊尔、华为、oppo 等。一方面2016 年公司IPO 募投项目释放产能，另一方面，据半年报，公司为特斯拉开发的新型合金已开始量产，此外首款采用公司材料手机已批量投放市场，相信很快会出现在更多手机上。我们认为公司民用材料相关业绩未来有望持续受益产能释放以及下游消费电子等应用需求扩大。
3D 打印业务：3D 打印军事装备制造技术革新关键，同时民品应用广泛，看好公司未来参与分享广阔市场。3D 打印是未来军事制造革新关键，已应用于歼-20、歼-31、运-20 等军机及航空涡扇发动机上；同时在民航、医疗等众多民用领域应用广泛。子公司飞而康是国内领先金属3D 打印企业，国际领先钛合金粉末供应商，同时是商飞正式3D 打印零件合格批量供应商，C919 上31 个金属3D 零件唯一提供者。我们认为未来几年我国3D 打印将快速发展，2020 年市场规模望达300-450 亿元，同时C919 至今累计订单730 架，公司3D 打印相关业务有望参与分享广阔市场。
完成两期员工持股，看好激励公司长期发展。公司2017 年6 月正式完成第二期员工持股计划，参与人为公司核心人员及骨干员工共计133 人，资金来源于员工自筹。买入公司股票1808.3 万股（占公司总股本2.20%），购买均价8.898 元/股，我们预计员工持股计划将形成长远、有效的激励约束机制，充分调动员工的积极性和创造性，将来更好促进公司长期稳定发展。
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.19、0.31、0.46 元，结合可比公司估值情况，给予公司2017年56 倍PE，目标价10.64 元，给予买入评级。
风险提示。（1）军品订单不确定性；（2）民品市场竞争加剧；（3）铝材料成本控制不及预期。
投資要點：
事件：2017 年10 月26 日晚公司發佈三季報。2017 年第三季度公司完成營收5.11 億元（YOY41.62%），實現歸母淨利潤-2153.7 萬元（YOY368.97%）。前三季度公司完成營收13.99 億元（YOY24.19%），實現歸母淨利潤598.60萬元（YOY-42.13%）。
第三季度來看，設備故障率致產量不及預期，成本提高，業績同比大幅虧損。2017 年第三季度公司營業收入同比增長1.50 億（YOY41.62%），增速不及預期主要系夏季高溫，生產設備故障率較往年大幅提高，導致產能及產品產銷量下降。此外因產能下降，部分產品通過外加工完成銷售訂單，導致成本上升，因此毛利率同比下滑1.51 百分點，因此最終毛利僅同比增長417 萬（YOY14.57%）。此外由於三費同比增長1282 萬（YOY32.23%），營業外利潤同比降低1893 萬（YOY-93.11%，主要系第三季度政府補助減少），因此最終營業利潤同比下滑1061 萬，爲虧損2294 萬，歸母淨利潤同比下降2953 萬，爲虧損2153.7 萬元。
前三季度而言，資產減值增加與投資收益減少侵蝕利潤水平。2017 年前三季度公司營收同比增長2.72 億（YOY24.19%），毛利率同比提升3.69%，因此毛利同比增長6825 萬（YOY99.36%）。此外主要由於三費同比增長2585 萬（YOY21.93%），資產減值同比增長2982 萬（去年同期爲負，系補提壞賬準備所致），投資收益同比減少1246 萬（YOY-90.09%，系去年同期處置了金融資產帶來1450 萬收益）， 因此最終歸母利潤同比降低435 萬（YOY-42.07%）。
軍工材料業務：軍用鋁合金市場潛力大，公司軍品業務拐點漸行漸近。鋁合金/鋁基複合材料是軍工領域關鍵材料之一，在陸軍裝備輕量化和強防護方面以及海軍/空軍裝備減重方面發揮重要作用，市場潛力大。公司2014 年起合作相關軍工科研院所，參與數個新型裝備研發，部分產品已經開始小批量發貨，當前完成所有相關資質認證，以子公司銀邦防務作爲平台推進軍品業務。據半年報，公司部分軍品項目有望在今年獲得批量訂單，相信部分軍工產品很快進入批量供貨階段。我們認爲公司軍品業務拐點漸行漸近，後續值得期待。
民用材料業務：業績望受益產能釋放+下游需求擴大。公司民用材料產品產銷量行業排名前列，目前客戶包括法雷奧、美的、格力、蘇泊爾、華爲、oppo 等。一方面2016 年公司IPO 募投項目釋放產能，另一方面，據半年報，公司爲特斯拉開發的新型合金已開始量產，此外首款採用公司材料手機已批量投放市場，相信很快會出現在更多手機上。我們認爲公司民用材料相關業績未來有望持續受益產能釋放以及下游消費電子等應用需求擴大。
3D 打印業務：3D 打印軍事裝備製造技術革新關鍵，同時民品應用廣泛，看好公司未來參與分享廣闊市場。3D 打印是未來軍事製造革新關鍵，已應用於殲-20、殲-31、運-20 等軍機及航空渦扇發動機上；同時在民航、醫療等衆多民用領域應用廣泛。子公司飛而康是國內領先金屬3D 打印企業，國際領先鈦合金粉末供應商，同時是商飛正式3D 打印零件合格批量供應商，C919 上31 個金屬3D 零件唯一提供者。我們認爲未來幾年我國3D 打印將快速發展，2020 年市場規模望達300-450 億元，同時C919 至今累計訂單730 架，公司3D 打印相關業務有望參與分享廣闊市場。
完成兩期員工持股，看好激勵公司長期發展。公司2017 年6 月正式完成第二期員工持股計劃，參與人爲公司核心人員及骨幹員工共計133 人，資金來源於員工自籌。買入公司股票1808.3 萬股（佔公司總股本2.20%），購買均價8.898 元/股，我們預計員工持股計劃將形成長遠、有效的激勵約束機制，充分調動員工的積極性和創造性，將來更好促進公司長期穩定發展。
盈利預測與投資建議。預計公司2017-2019 年EPS 分別爲0.19、0.31、0.46 元，結合可比公司估值情況，給予公司2017年56 倍PE，目標價10.64 元，給予買入評級。
風險提示。（1）軍品訂單不確定性；（2）民品市場競爭加劇；（3）鋁材料成本控制不及預期。
