事件：10 月22 日公司發佈2017 年三季報，前三季度公司實現營收24.76 億，比去年同期增長32.98%，實現歸母淨利潤2.48 億，比去年同期增長37.30%，扣非淨利潤爲2.42 億，比去年同期增長43.29%。 同時公司預計2017 年全年歸母淨利潤爲3.18 億至3.92 億之間，淨利潤增長幅度爲30%至60%。 營收穩定增長，三季度利潤有所下滑。公司前三季度利潤增長37.3%，利潤增長的主要原因是：1）富陽基地實施新的《煤熱價格聯動機制》 並上調供熱價格；2）新建項目產能的逐步釋放；3）南通常安的並表。 單季度來看，第三季度利潤下滑13.99%，主要是環保督查影對下游企業生產的影響以及原材料漲價的影響。 9 億定增過會，立足主業內生性強。公司主營業務爲垃圾發電、熱電聯產，通過早年的擴張發展和積累形成了一定的壟斷優勢，目前日處理垃圾能力達1000 噸，固廢處置規模全國領先。隨着國家對循環經濟和節能減排產業的大力扶持，公司募集資金投入污泥焚燒資源綜合利用工程項目，目前日處理污泥6700 噸，其中公司本部日處理污泥2800噸，清園生態日處理污泥3900 噸。同時公司2016 年定增項目順利過會，擬發行股票不超過1.59 億股，募集資金不超過9.2 億用於收購新港熱電30%股權、新港熱電改擴建項目、煙氣治理技術改造項目、燃燒系統技術改造項目、溧陽市北片區熱電聯產項目，新增550t/h 供熱+36MW 供電產能以及新增營收4.97 億/年，業績內生性增長穩健。 持續外延併購，增厚公司業績。公司圍繞“熱電聯產模式”不斷完成併購，2017 年2 月公司收購南通常安能源92%的股權，3 月收購常州新港剩餘30%股權，形成除富陽當地外，有衢州、常州、溧陽、南通四大基地。收購後的子公司盈利能力均有大幅度提升。 投資評級與估值：預計公司2017-2019 年的淨利潤爲3.80 億元、4.99億元和6.50 億元，EPS 爲0.48 元、0.63 元、0.82 元，市盈率分別爲24 倍、19 倍、14 倍。給予“增持”評級。 風險提示：環保政策風險，項目進度風險