投资要点:
2017Q3 公司收入5.2 亿元,yoy-1.15%;归母净利润5687 万元,yoy-3.61%;扣非归母净利润5331 万元,yoy-9.27%。
全聚德单三季度收入端5.2 亿元,相较去年同期略有下滑;主要原因是部分老店表现不佳。传统宴请与现代大众休闲餐饮和特色宴请之间存在供给和需求错位,公司全国超100 家门店,转型需要时间。
归母净利润5687 万,yoy-3.61%。其中:
1、毛利率水平提升0.5pct 至63.8%(近年来持续稳步提升),毛利润达3.3亿元,维持平稳。
2、期间费用率较去年同期提升0.5 pct 至49.1%,主要来自销售费用率提升。
2017Q3 销售费用1.9 亿元,yoy+3.86%;销售费用率约36.6%,提升1.8pct,主要由于开店节奏加快。
截至2017Q3,全聚德收入端13.8 亿元,yoy-1.14%;归母净利润1.3 亿元,yoy+3.09%;扣非归母净利润1.3 亿元,yoy+0.23%。
得益于上半年两位数增长,截至2017Q3 公司利润端仍然维持增长,同比+3.1%;扣非归母净利润1.3 亿元,保持平稳。
转型需要时间,仍然保持乐观;买入评级,目标价23.10 元。
单三季度业绩表现略低于我们预期,主要来自收入端的微降(仍待转型的老店拖累)以及销售费用的增长(转型战略确定,新开门店节奏加快);因此尽管暂时表现平淡,我们保持乐观。
我们判断2017-2019 年公司净利润分别为1.44、1.78、1.92 亿元,以总股本3.08 亿股计算,每股价值0.47,0.58,0.62 元。参考历史估值(过去3 年PE 几乎都在40 倍以上)和同行业估值(仅西安饮食),给予公司2018 年PE 40 倍,对应目标价23.10 元,买入评级。
风险提示。转型耗费时间过长;食品安全风险。
投資要點:
2017Q3 公司收入5.2 億元,yoy-1.15%;歸母淨利潤5687 萬元,yoy-3.61%;扣非歸母淨利潤5331 萬元,yoy-9.27%。
全聚德單三季度收入端5.2 億元,相較去年同期略有下滑;主要原因是部分老店表現不佳。傳統宴請與現代大眾休閒餐飲和特色宴請之間存在供給和需求錯位,公司全國超100 家門店,轉型需要時間。
歸母淨利潤5687 萬,yoy-3.61%。其中:
1、毛利率水平提升0.5pct 至63.8%(近年來持續穩步提升),毛利潤達3.3億元,維持平穩。
2、期間費用率較去年同期提升0.5 pct 至49.1%,主要來自銷售費用率提升。
2017Q3 銷售費用1.9 億元,yoy+3.86%;銷售費用率約36.6%,提升1.8pct,主要由於開店節奏加快。
截至2017Q3,全聚德收入端13.8 億元,yoy-1.14%;歸母淨利潤1.3 億元,yoy+3.09%;扣非歸母淨利潤1.3 億元,yoy+0.23%。
得益於上半年兩位數增長,截至2017Q3 公司利潤端仍然維持增長,同比+3.1%;扣非歸母淨利潤1.3 億元,保持平穩。
轉型需要時間,仍然保持樂觀;買入評級,目標價23.10 元。
單三季度業績表現略低於我們預期,主要來自收入端的微降(仍待轉型的老店拖累)以及銷售費用的增長(轉型戰略確定,新開門店節奏加快);因此儘管暫時表現平淡,我們保持樂觀。
我們判斷2017-2019 年公司淨利潤分別為1.44、1.78、1.92 億元,以總股本3.08 億股計算,每股價值0.47,0.58,0.62 元。參考歷史估值(過去3 年PE 幾乎都在40 倍以上)和同行業估值(僅西安飲食),給予公司2018 年PE 40 倍,對應目標價23.10 元,買入評級。
風險提示。轉型耗費時間過長;食品安全風險。