本报告导读：
索菱股份发布17 年三季报，业绩增长提速。在无人驾驶巨大产业空间逐步释放的背景下，“硬件+通信模块+车联网”布局及不断加强的ADAS 算法、传感器研发力度有望进一步增强公司卡位优势。维持增持评级，下调目标价至26.17 元。
事件：
业绩增长符合预期 ，维持增持评级。索菱股份Q1-Q3 实现营收9.56亿元，同比增长51.30%；实现归母净利润1.08 亿元，增长77.82%。预计全年实现归母净利润1.45 亿-1.76 亿元，同比增长90%-130%。由于三旗及英卡并表进度略低于预期，我们下调2017-2019 年公司EPS 至0.42（-0.02）/0.59（-0.04）/0.82（-0.06）元；仍然按照2017 年62.3 倍PE 计算，下调目标股价至26.17（-1.25）元，维持增持评级。
内外齐发力，业绩增长进入提速期。今年公司增长动力来自于：1）三旗与英卡于Q2 开始并表，17 年承诺业绩分别为5000 万与1200 万元；同时航盛95%股权过户完毕，Q4 开始并表。2）全年前装业务占母公司营收比有望超过70%（16 年约40%），盈利能力与业绩确定性均大幅提高。在各车厂中，众泰与菲亚特增量明显，有望17 年合计贡献超4 亿订单。
收购航盛完善前装市场布局。航盛电子长期与宇通、中国重汽等国内一线商用车车厂保持合作，市占率超20%。公司有望借力航盛的渠道资源打破商用车一线车厂供应商体系进入壁垒，将业务领域由乘用车向商用车渗透，打开商用车汽车电子广阔市场空间。
聚焦汽车智能化巨大市场，智能座舱产品支撑未来业绩弹性。作为无人驾驶前奏，汽车智能化市场需求已经开始释放，公司投资5000 万建设液晶仪表产线以巩固自身在智能座舱领域领先地位。液晶仪表盘单价在5000-6000 元，毛利率超过40%，均远高于传统CID 产品（后者均价约1200，毛利率约20%）。智能座舱渗透率提升是公司未来业绩增长的核心动力之一，作为公司主要客户的内资车厂更具备创新基因，行业发展有望超出市场预期。
风险提示：行业竞争加剧风险、智能座舱渗透进度不达预期风险。
本報告導讀：
索菱股份發佈17 年三季報，業績增長提速。在無人駕駛巨大產業空間逐步釋放的背景下，“硬件+通信模塊+車聯網”佈局及不斷加強的ADAS 算法、傳感器研發力度有望進一步增強公司卡位優勢。維持增持評級，下調目標價至26.17 元。
事件：
業績增長符合預期 ，維持增持評級。索菱股份Q1-Q3 實現營收9.56億元，同比增長51.30%；實現歸母淨利潤1.08 億元，增長77.82%。預計全年實現歸母淨利潤1.45 億-1.76 億元，同比增長90%-130%。由於三旗及英卡並表進度略低於預期，我們下調2017-2019 年公司EPS 至0.42（-0.02）/0.59（-0.04）/0.82（-0.06）元；仍然按照2017 年62.3 倍PE 計算，下調目標股價至26.17（-1.25）元，維持增持評級。
內外齊發力，業績增長進入提速期。今年公司增長動力來自於：1）三旗與英卡於Q2 開始並表，17 年承諾業績分別為5000 萬與1200 萬元；同時航盛95%股權過户完畢，Q4 開始並表。2）全年前裝業務佔母公司營收比有望超過70%（16 年約40%），盈利能力與業績確定性均大幅提高。在各車廠中，眾泰與菲亞特增量明顯，有望17 年合計貢獻超4 億訂單。
收購航盛完善前裝市場佈局。航盛電子長期與宇通、中國重汽等國內一線商用車車廠保持合作，市佔率超20%。公司有望借力航盛的渠道資源打破商用車一線車廠供應商體系進入壁壘，將業務領域由乘用車向商用車滲透，打開商用車汽車電子廣闊市場空間。
聚焦汽車智能化巨大市場，智能座艙產品支撐未來業績彈性。作為無人駕駛前奏，汽車智能化市場需求已經開始釋放，公司投資5000 萬建設液晶儀表產線以鞏固自身在智能座艙領域領先地位。液晶儀表盤單價在5000-6000 元，毛利率超過40%，均遠高於傳統CID 產品（後者均價約1200，毛利率約20%）。智能座艙滲透率提升是公司未來業績增長的核心動力之一，作為公司主要客户的內資車廠更具備創新基因，行業發展有望超出市場預期。
風險提示：行業競爭加劇風險、智能座艙滲透進度不達預期風險。
