事件：
公司发布三季度报告，2017 年前三季度公司实现营业收入6.92 亿元，同比增长12.21%；实现归母净利润9653.37 万元，同比增长1.94%；EPS 为0.48。由此推算，公司Q3 实现营业收入2.05 亿元，同比下降7.66%；归母净利润2105.79 万元，同比下降41.12%。
点评：
公司三季度经营情况不达预期，我们认为主要原因是国际原油价格反弹，推动润滑油原材料基础油和添加剂的成本上涨，而国内润滑油市原材料价格敏感性较弱，成本上涨转嫁较难，因此公司三季报毛利率和净利率相比半年报下降1.5 个百分点左右。另一方面，三季度应是润滑油的旺季，而公司在销售收入上并没有超越去年同期，公司市场开拓不达预期。
即使公司在三季度经营业绩上表现一般，但我们仍然长期看好，主要理由有以下几点：
1.公司在润滑油领域深耕，产量质量向一线品牌看齐。润滑油民营企业市场份额约占3 成，但是产品质量参差不齐，多数厂家是以OEM/ODM 模式进行生产的小厂，没有形成自主品牌，只能通过价格战在市场上生存。公司的产品走高端路线，拥有自主品牌，毛利率高，有扩张市场份额的良好基础。
2.公司的竞争理念是“农村包围城市”。公司目前的销售市场主要集中在3、4 线城市，并逐步向2 线以上城市拓展。原因有两个方面，一是大城市润滑油市场结构较为稳定，基本被高端外资润滑油和国有品牌“长城”、“昆仑”所占据，厂家与供应商之间已经形成了长期的合作关系，小品牌扩张的空间有限；二是公司的销售重心在于交通枢纽，而公路运输的交通往往位于3、4 线城市。公司不盲目参与高端市场竞争，切入点适宜当下的发展形势。
3.车用润滑油的比重不断提升，乘用车保有量不断扩大。公司的竞争中心在于汽车后市场，市场规模主要取决于汽车保有量的增长。目前我国的乘用车保有量增速在15%以上，且千人保有量距离欧美、日本等发达国家仍存在4 倍左右的差距，因此公司的市场发展空间十分广阔。
公司新厂下半年正式投产，新建产能已经开始使用，目前不存在产能瓶颈。
四季度是公司另一主要产品防冻液的销售旺季，将给公司带来一定的业绩支持。预计2017-2019 年EPS 为0.71、0.85、0.97 元/股，对应PE 为33x、28x、24x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上升，产品市场渗透率不达预期
事件：
公司發佈三季度報告，2017 年前三季度公司實現營業收入6.92 億元，同比增長12.21%；實現歸母淨利潤9653.37 萬元，同比增長1.94%；EPS 為0.48。由此推算，公司Q3 實現營業收入2.05 億元，同比下降7.66%；歸母淨利潤2105.79 萬元，同比下降41.12%。
點評：
公司三季度經營情況不達預期，我們認為主要原因是國際原油價格反彈，推動潤滑油原材料基礎油和添加劑的成本上漲，而國內潤滑油市原材料價格敏感性較弱，成本上漲轉嫁較難，因此公司三季報毛利率和淨利率相比半年報下降1.5 個百分點左右。另一方面，三季度應是潤滑油的旺季，而公司在銷售收入上並沒有超越去年同期，公司市場開拓不達預期。
即使公司在三季度經營業績上表現一般，但我們仍然長期看好，主要理由有以下幾點：
1.公司在潤滑油領域深耕，產量質量向一線品牌看齊。潤滑油民營企業市場份額約佔3 成，但是產品質量參差不齊，多數廠家是以OEM/ODM 模式進行生產的小廠，沒有形成自主品牌，只能通過價格戰在市場上生存。公司的產品走高端路線，擁有自主品牌，毛利率高，有擴張市場份額的良好基礎。
2.公司的競爭理念是“農村包圍城市”。公司目前的銷售市場主要集中在3、4 線城市，並逐步向2 線以上城市拓展。原因有兩個方面，一是大城市潤滑油市場結構較為穩定，基本被高端外資潤滑油和國有品牌“長城”、“崑崙”所佔據，廠家與供應商之間已經形成了長期的合作關係，小品牌擴張的空間有限；二是公司的銷售重心在於交通樞紐，而公路運輸的交通往往位於3、4 線城市。公司不盲目參與高端市場競爭，切入點適宜當下的發展形勢。
3.車用潤滑油的比重不斷提升，乘用車保有量不斷擴大。公司的競爭中心在於汽車後市場，市場規模主要取決於汽車保有量的增長。目前我國的乘用車保有量增速在15%以上，且千人保有量距離歐美、日本等發達國家仍存在4 倍左右的差距，因此公司的市場發展空間十分廣闊。
公司新廠下半年正式投產，新建產能已經開始使用，目前不存在產能瓶頸。
四季度是公司另一主要產品防凍液的銷售旺季，將給公司帶來一定的業績支持。預計2017-2019 年EPS 為0.71、0.85、0.97 元/股，對應PE 為33x、28x、24x，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格上升，產品市場滲透率不達預期
