投资要点
事件：公司发布三季报，2017 年前三季度共实现营业收入1.4亿元，同比下降58.3%，归属于上市公司股东的净利润为375 万元，同比上升106.5%。同时预计2017 年全年归属于上市公司股东的净利润变动区间为400 万元至550 万元之间，变动幅度为103%至104%。
成本把控，成功实现扭亏为盈。报告期内，公司不断优化组织架构，细化产业布局。尤其澳洲子公司方面公司降成本效果明显，公司基本停止了澳洲种畜引进全部业务，大幅提升了公司的盈利能力。2017 年上半年澳洲子公司成功同比减亏2582 万元，有效提升公司净利率水平。同时，公司针对国内稀缺的高档牛肉市场，稳步开展“以两头带中间”的战略模式，公司近三年已经成功引进2.4万头安格斯种群，在国内已经形成优良安格斯基因群规模，未来放量值得期待。
重组进行时，进军传媒领域。公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买大象股份1.3 亿股股票，同时非公开发行股份募集配套资金不超过6.0 亿元。同时，承诺标的公司2017-2019 年度实现的扣非后净利润应分别不低于1.4 亿元、1.8亿元、2.1 亿元。我们认为户外广告服务行业是一个资本密集型行业，初期进入户外广告领域需要大量的资金投入。随着大象股份此番借助天山生物踏入资本市场，不仅本次募集资金可为公司媒体资源和已获媒体的经营权提供资金支持，未来还将继续开拓全国优质的户外广告媒体资源，让公司的发展驶入快车道。
双主业有望实现协同效应。我们认为此次收购若是能够顺利落地，一方面大象股份具有多年户外广告行业的运营经验，拥有跨区域、跨媒体的优质户外广告媒体资源，其模式清晰、业务成熟、易于管理且经营业绩良好，能够为天山生物带来持续、稳定的收入和利润来源。另一方面，公司能够凭借大象股份的宣传渠道为自己牛肉产品打开疆外市场，加速市场开拓进度，有效发挥协同效应。
盈利预测与投资建议。考虑公司基本暂停了全部原有主营的种畜销售业务，因此我们下调对公司的盈利预测。预计2017-2019 年EPS 分别为0.03 元、0.06元、0.08 元，考虑大象股份已做出业绩承诺，若是收购能够顺利落地，将大幅增强公司盈利能力，且享有更高的估值溢价，建议保持关注。暂不给予目标价，维持“增持”评级。
风险提示：肉牛出栏或不达预期、肉牛价格或大幅下跌导致盈利或不达预期、销售渠道建设或不达预期、肉牛进口的行业政策或变化、收购或不达预期等风险。
投資要點
事件：公司發佈三季報，2017 年前三季度共實現營業收入1.4億元，同比下降58.3%，歸屬於上市公司股東的淨利潤爲375 萬元，同比上升106.5%。同時預計2017 年全年歸屬於上市公司股東的淨利潤變動區間爲400 萬元至550 萬元之間，變動幅度爲103%至104%。
成本把控，成功實現扭虧爲盈。報告期內，公司不斷優化組織架構，細化產業佈局。尤其澳洲子公司方面公司降成本效果明顯，公司基本停止了澳洲種畜引進全部業務，大幅提升了公司的盈利能力。2017 年上半年澳洲子公司成功同比減虧2582 萬元，有效提升公司淨利率水平。同時，公司針對國內稀缺的高檔牛肉市場，穩步開展“以兩頭帶中間”的戰略模式，公司近三年已經成功引進2.4萬頭安格斯種羣，在國內已經形成優良安格斯基因羣規模，未來放量值得期待。
重組進行時，進軍傳媒領域。公司擬通過發行股份及支付現金的方式購買大象股份1.3 億股股票，同時非公開發行股份募集配套資金不超過6.0 億元。同時，承諾標的公司2017-2019 年度實現的扣非後淨利潤應分別不低於1.4 億元、1.8億元、2.1 億元。我們認爲戶外廣告服務行業是一個資本密集型行業，初期進入戶外廣告領域需要大量的資金投入。隨着大象股份此番藉助天山生物踏入資本市場，不僅本次募集資金可爲公司媒體資源和已獲媒體的經營權提供資金支持，未來還將繼續開拓全國優質的戶外廣告媒體資源，讓公司的發展駛入快車道。
雙主業有望實現協同效應。我們認爲此次收購若是能夠順利落地，一方面大象股份具有多年戶外廣告行業的運營經驗，擁有跨區域、跨媒體的優質戶外廣告媒體資源，其模式清晰、業務成熟、易於管理且經營業績良好，能夠爲天山生物帶來持續、穩定的收入和利潤來源。另一方面，公司能夠憑藉大象股份的宣傳渠道爲自己牛肉產品打開疆外市場，加速市場開拓進度，有效發揮協同效應。
盈利預測與投資建議。考慮公司基本暫停了全部原有主營的種畜銷售業務，因此我們下調對公司的盈利預測。預計2017-2019 年EPS 分別爲0.03 元、0.06元、0.08 元，考慮大象股份已做出業績承諾，若是收購能夠順利落地，將大幅增強公司盈利能力，且享有更高的估值溢價，建議保持關注。暫不給予目標價，維持“增持”評級。
風險提示：肉牛出欄或不達預期、肉牛價格或大幅下跌導致盈利或不達預期、銷售渠道建設或不達預期、肉牛進口的行業政策或變化、收購或不達預期等風險。
