公司發佈三季報，前三季度實現歸母淨利1.90 億元，符合前期業績預告 公司發佈三季報，2017 年Q3 實現營業收入12.12 億元，同增44.81%；實現歸母淨利潤0.54 億元，同增30.92%；實現扣非後歸母淨利0.46 億元，同增13.74%。前三季度公司實現營業收入30.16 億元，同增13.11%；歸母淨利潤1.90 億元，同增88.38%；扣非後歸母淨利潤1.76 億元，同增95.84%。利潤水平接近業績預告中值，符合業績預告，符合我們的預期。 　　公司預計2017 年歸母淨利潤1.98-2.69 億元，同比增長40%-90%，主要由於股權收購後的並表範圍增加，以及提升整合營銷能力，業務結構優化。 　　2017 年6 月以來廣告市場回暖，收入端增長迅猛，但盈利能力仍然承壓根據CTR 統計，2017 年6 月全媒體廣告投入同比增速由負轉正，整體廣告市場穩步回暖，7-8 月廣告市場分別同比增長5.3%、0.7%，整體市場回暖帶動公司收入端迅猛增長。從業績上看，公司應收賬款較期初增加77%，預收賬款較期初增加105%，預付款項較期初增加35%，均顯示行業回暖，公司業務規模擴大。但盈利能力仍承壓，Q3 毛利率12.69%、淨利率4.82%，均爲2017 年2 月掌維、觀達、智海揚濤收購併表以來的單季度低點。 　　內容產業鏈觀達影視“青春系”定位精準，後續項目儲備豐富收購標的觀達影視出品電視劇《浪花一朵朵》Q3 在湖南衛視首播，收視率多次破1%，居同時段排行首位，觀達影視青春系定位精準。根據公司項目宣傳，後續項目都市懸疑推理劇《超感》已經殺青定檔東方衛視；都市言情劇《溫暖的弦》定檔湖南衛視獨播，目前正在拍攝之中。此外，公司後續項目儲備豐富，正在策劃和創作的作品包括《電競戀人》、《約會盛裝騎士》、《隔壁那個飯桶》等多部青春劇目。從業績上看，公司存貨主要爲觀達在制影視劇和劇本版權，Q2、Q3 期末存貨餘額分別爲1.7 億、2.1 億，環比增長85%、24%，顯示觀達影視業務規模正處於持續擴張階段。 　　減持進程過半，對股價的壓力有望逐步釋放 　　6 月公司控股股東及董監高披露減持計劃，7 月控股股東決定終止減持計劃，並承諾未來十二個月不減持直接持股，彰顯對公司發展的信心。其他股東共擬減持不超過總股本的2.47%。目前減持時間已經過半，已減持總股本的0.71%。隨着減持計劃逐步實施完畢，對股價的壓力有望逐步釋放。 　　公司業務向內容產業鏈傾斜，但業務結構調整尚需時日，維持增持評級公司電視廣告、內容營銷、數字營銷三位一體、一站式整合營銷佈局逐步完善，業務結構不斷優化，新客戶拓展取得新突破，內容產業鏈佈局已全面落地，公司業務逐漸向內容產業鏈傾斜。但業務結構調整尚需時日，電視廣告盈利能力持續下滑預計仍將在未來一年對業績產生較大壓力，略微下調對公司的預測。預計17-19 年歸母淨利潤爲2.62、3.60、4.51 億元，參考行業可比公司及公司較高的業績增速，結合估值切換的考慮，合理估值水平爲18 年PE 23-25X，目標價26.22-28.50 元，維持增持評級。 　　風險提示：併購標的業績不達承諾的商譽減值風險，電視廣告景氣度下降。