本报告导读：
公司2017 年三季报披露，整体业绩略低于预期，仍看好集团化药平台后续整合挖掘潜力，维持增持评级。
投资要点：
业绩略低于预期， 维持增持评级。公司前三季度实现营业收入65.87亿元，同比-0.59%，归母净利润4.46 亿，同比增长16.14%，扣非归母净利润4.15亿元，同比增长400.79%，Q3 增速-1.82%，利润贡献0.89 亿，略低于预期。后续随着威奇达产能恢复与产品价格弹性，四季度业绩有望改善，我们维持2017-2019 年EPS0.67/0.78/0.91 元，现价对应2018PE19X，维持增持评级，维持目标价20.84 元。
环保限产威奇达短期受累，逐步复产后有望持续改善。由于二三季度的环保核查，威奇达产能缩减，影响当期业绩。随着威奇达、科伦和联邦等公司环保限产，7-ACA、6-APA、青霉素工业盐等价格持续攀升，后续逐步复产下业绩有望持续改善。海门上半年大幅减亏下全年仍有望实现扭亏。天伟、致君和一心预计业绩稳定。
销售费用支出较高，影响当期利润。公司Q3 销售费用支出3.8 亿，同比增加1.6 亿，较大程度影响当期利润，预计和三季度费用确认较多以及加大市场推广有关。管理费用方面Q3 较去年同期略有下滑，管理优化初见效果。
集团化药平台，后续潜力有望逐步挖掘。考虑集团化药平台的资源整合价值，管理优化后增长潜力逐步释放，并与集团商业平台实现协同发展。公司目前六十余个品种拟开展一致性评价，多个品种进入新版医保目录，叠加原料药价格弹性下，后续业绩有望逐步改善
风险提示：集团公司整合不及预期风险；产品推广不及预期风险。
本報告導讀：
公司2017 年三季報披露，整體業績略低於預期，仍看好集團化藥平臺後續整合挖掘潛力，維持增持評級。
投資要點：
業績略低於預期， 維持增持評級。公司前三季度實現營業收入65.87億元，同比-0.59%，歸母淨利潤4.46 億，同比增長16.14%，扣非歸母淨利潤4.15億元，同比增長400.79%，Q3 增速-1.82%，利潤貢獻0.89 億，略低於預期。後續隨着威奇達產能恢復與產品價格彈性，四季度業績有望改善，我們維持2017-2019 年EPS0.67/0.78/0.91 元，現價對應2018PE19X，維持增持評級，維持目標價20.84 元。
環保限產威奇達短期受累，逐步復產後有望持續改善。由於二三季度的環保核查，威奇達產能縮減，影響當期業績。隨着威奇達、科倫和聯邦等公司環保限產，7-ACA、6-APA、青黴素工業鹽等價格持續攀升，後續逐步復產下業績有望持續改善。海門上半年大幅減虧下全年仍有望實現扭虧。天偉、致君和一心預計業績穩定。
銷售費用支出較高，影響當期利潤。公司Q3 銷售費用支出3.8 億，同比增加1.6 億，較大程度影響當期利潤，預計和三季度費用確認較多以及加大市場推廣有關。管理費用方面Q3 較去年同期略有下滑，管理優化初見效果。
集團化藥平臺，後續潛力有望逐步挖掘。考慮集團化藥平臺的資源整合價值，管理優化後增長潛力逐步釋放，並與集團商業平臺實現協同發展。公司目前六十餘個品種擬開展一致性評價，多個品種進入新版醫保目錄，疊加原料藥價格彈性下，後續業績有望逐步改善
風險提示：集團公司整合不及預期風險；產品推廣不及預期風險。
