公司发布2017 年三季报,前三季度实现营业收入4.43 亿元,同比增长2.54%;归母净利润 1.07 亿元,同比增长0.94%,对应每股收益为 0.51 元,符合预期。我们认为公司物流车电控产品客户结构良好,有望受益于下游物流车需求放量;首次覆盖给予谨慎买入评级,目标价33.00 元。
支撑评级的要点
前三季度业绩微增符合预期:公司前三季度实现营收4.43 亿元,同增2.54%;实现归母净利润1.07 亿元,同增0.94%,对应每股收益为0.51 元。其中第三季度单季实现营收1.49 亿元,同比下降14.92%,环比下降7.07%;实现归母净利润3,611 万元,同比下降5.78%,环比微降0.43%,对应每股收益为0.17 元。公司业绩基本符合我们和市场的预期。
电控产品降价压低毛利率:今年下游整车厂商受补贴退坡影响,降低采购成本的诉求较强,对三电供应商的供货价格形成了相当程度的压力。受产品降价影响,公司前三季度销售毛利率为39.27%,同比下降4.82 个百分点,相对于中报40.34%的水平亦有所下滑,延续了年内的下降趋势。
物流车开始放量,公司有望受益:根据高工产研数据,前三季度我国新能源物流车产量约4.28 万辆,同比增长395%,其中第三季度产量约3.14万辆,放量趋势已显。公司在新能源物流车领域与东风特汽、一汽、大运等整车厂已经建立良好的供货关系,物流车电控产品约占总出货量的一半左右,公司业绩有望显著受益于物流车市场景气度的提升。
评级面临的主要风险
电控产品价格降幅超预期;物流车下游需求不及预期。
估值
我们预计公司 2017-2019 年每股收益分别为 0.81、1.04、1.27 元,对应市盈率分别为 35.0、27.1、22.3 倍;首次覆盖给予谨慎买入评级,目标价33.00元,对应于 2018 年 32 倍市盈率。
公司發佈2017 年三季報,前三季度實現營業收入4.43 億元,同比增長2.54%;歸母淨利潤 1.07 億元,同比增長0.94%,對應每股收益為 0.51 元,符合預期。我們認為公司物流車電控產品客户結構良好,有望受益於下游物流車需求放量;首次覆蓋給予謹慎買入評級,目標價33.00 元。
支撐評級的要點
前三季度業績微增符合預期:公司前三季度實現營收4.43 億元,同增2.54%;實現歸母淨利潤1.07 億元,同增0.94%,對應每股收益為0.51 元。其中第三季度單季實現營收1.49 億元,同比下降14.92%,環比下降7.07%;實現歸母淨利潤3,611 萬元,同比下降5.78%,環比微降0.43%,對應每股收益為0.17 元。公司業績基本符合我們和市場的預期。
電控產品降價壓低毛利率:今年下游整車廠商受補貼退坡影響,降低採購成本的訴求較強,對三電供應商的供貨價格形成了相當程度的壓力。受產品降價影響,公司前三季度銷售毛利率為39.27%,同比下降4.82 個百分點,相對於中報40.34%的水平亦有所下滑,延續了年內的下降趨勢。
物流車開始放量,公司有望受益:根據高工產研數據,前三季度我國新能源物流車產量約4.28 萬輛,同比增長395%,其中第三季度產量約3.14萬輛,放量趨勢已顯。公司在新能源物流車領域與東風特汽、一汽、大運等整車廠已經建立良好的供貨關係,物流車電控產品約佔總出貨量的一半左右,公司業績有望顯著受益於物流車市場景氣度的提升。
評級面臨的主要風險
電控產品價格降幅超預期;物流車下游需求不及預期。
估值
我們預計公司 2017-2019 年每股收益分別為 0.81、1.04、1.27 元,對應市盈率分別為 35.0、27.1、22.3 倍;首次覆蓋給予謹慎買入評級,目標價33.00元,對應於 2018 年 32 倍市盈率。