一、事件概述 10 月18 日晚間，正業科技發佈公告：擬非公開發行股票不超過39,421,554 股，募集共計不超過92,748.04 萬元投入：智能裝備製造項目、FPC 用功能性膜材料擴產及技術改造項目、總部大樓建設項目、研發中心建設項目。 二、分析與判斷 中高端液晶模組、鋰電池、電梯智能裝備擴產改造，下游市場廣闊1、公司擬投資共計41673.97 萬元（擬使用募集資金33396.30 萬元）於智能裝備製造中心項目，項目將用於投資中高端液晶模組智能裝備、鋰電池智能裝備及電梯智能裝備的擴產和技術改造。項目建設期爲18 個月，達產後，預計將實現年均銷售收入60763.00 萬元，年均淨利潤12613.83 萬元。 2、國內智能裝備下游需求旺盛：1）顯示方面，OLED、高世代LTPS 等中高端平板顯示技術在不斷滲透市場，華爲、OPPO、vivo 均有采用OLED 顯示屏的旗艦機；根據UBI Research 預測，2021 年全球OLED 面板出貨量將增長至17億片，是2016 年的5.67 倍；2）鋰電池製造方面，根據高工鋰電產業研究所預測，至2020 年，鋰電池國產設備將達285 億元，國產化率將提升至80%左右；3）電梯製造方面，根據中國產業信息研究網統計，截至2015 年末，國內每萬人電梯保有量僅爲32 臺，是日本的1/2，德國的1/4。 3、隨着全面屏潮流到來、OLED 滲透率不斷提升，中高端屏幕模組下游需求持續增長，上游相關智能設備生產製造有望持續受益；新能源汽車正成爲全球未來發展趨勢，電動汽車鋰電池需求正快速增長，消費電子正朝快充、高容量等高附加值方向發展，下游鋰電池廠商對上游裝備需求也將持續擴張；隨着我國新型城鎮化的推進，電梯使用量和普及率將進一步提升，其裝備需求也有望持續擴張。 FPC 用功能性膜材料，豐富產品種類，開發新產品、新技術，提升公司核心競爭力 1、公司擬共計投資20910.60 萬元（擬使用募集資金18093.04 萬元）用於FPC用功能性膜材料擴產及技術改造項目，用於生產覆蓋膜、電池屏蔽膜、有膠單/雙面基材和無膠雙面基材等FPC 廠家需採購原材料。項目建設期爲18 個月，達產後，預計將實現年均銷售收入38003.42 萬元，年均淨利潤4273.71 萬元。 2、消費電子產品朝小型化、精細化和便攜化趨勢，全球FPC 市場空間不斷擴張，根據WECC 統計，2015 年大陸地區FPC 產值爲56.81 億美元，佔全球的47.97%，根據Prismark 預測，未來大陸地區FPC 市場有望持續增長，2016~2021年營收CAGR 增速有望達到7.6%。 3、公司核心管理技術團隊擁有較豐富FPC 行業經驗，現有從事功能性膜材料研發的專業技術人員約30 名，已掌握生產FPC 用功能性膜材料的油墨技術、導電膠技術等核心技術，並已有覆蓋膜和離型膜等中高端膜材料。 4、項目建成後，公司將爲下游客戶提供更全面產品和服務，降低客戶採購成本，滿足客戶一站式採購需求；同時，公司將提高FPC 相關產品技術水平，進一步提升產品附加值和公司整體競爭力，爲未來發展打下基礎。 智能裝備領域技術儲備豐富，下游客戶優質，本次定增將解決產能瓶頸問題公司擁有深厚智能裝備領域生產經驗和技術，已積累豐富液晶模組、鋰電池、電梯三個領域的優質下游客戶，優質客戶群體將爲未來智能裝備銷售打下良好市場基礎。本次定增瞄準高端裝備及材料領域的產能，將有效解決公司產能瓶頸問題。 提升研發實力，改善研發環境、設備，增強客戶粘性公司擬投資共計17671.43 萬元（其中募集資金投入10788.74 萬元）於研發中心建設項目，建設週期18 個月。公司擁有先進研發團隊，產學研合作緊密，研發中心投入將進一步提升公司研發實力，增強客戶粘性，爲公司打下長期發展基礎。 三、盈利預測與投資建議 公司業務受益於國內PCB、鋰離子電池、LED、LCD、OLED 等領域的快速發展，高端裝備性價比優勢和國產化率提升將推動公司業績增長。本次定增將進一步擴大公司產能，更好滿足下游客戶需求。此外，外延發展也有望成爲公司發展的助推器。 預計公司2017~2019 年EPS 分別爲1.20 元、2.49 元、3.61 元，基於公司業績增長的彈性，給予公司2018 年20~25 倍PE，未來12 個月合理估值49.8~62.25 元，維持公司“強烈推薦”評級。 四、風險提示： 1、新產品研發緩慢；2、定增進展不及預期；3、LED、OLED 發展不及預期。