本报告导读：
受益于2016 年武汉地区量价齐升，公司丰富的可结算资源将锁定近期利润，土地储备价值也将随武汉城市旧改的推进以及房地产市场的发展加速释放。
投资要点：
首次覆盖给予增持评级。预测公司2017/18年EPS1.11/1.43元，同增81%、29%。目前公司待结算资源丰富，业绩确定性较高，未来将持续受益于武汉旧改加速以及武汉房地产市场发展，根据可比公司估值法给予14xPE，综合RNAV 估值法给予公司目标价15.4 元。
武汉地区销售火热，业绩释放空间较大。过去三年公司结算均价远低于销售均价，项目结算集中于低毛利率项目。2016 年武汉地区销售火热，销售均价较高的项目将逐步进入结算期，提升房地产业务毛利率。2017 年中期毛利率27.62%，相对于2016 年底提升了5.25 个百分点。目前公司预收款项主要集中于高毛利率项目，近期业绩释放空间大，业绩确定性较高。
旧改优势锁定武汉市场，布局核心都市圈。公司是最早参与武汉市“三旧”改造的公司之一，在武汉地区拥有大体量的旧改项目。目前武汉地区存销比已经降至近年低点，随城市旧改的推进，公司土地储备的价值将逐步释放。在深耕武汉之外，公司积极进入北京、深圳、成都等核心城市，有助于提高公司品牌定位，加速公司规模扩张。
大股东增持彰显发展信心，股权激励凝聚发展合力。2016 年10 月至2017 年4 月，控股股东福星集团增持逾6 亿元，增持价格与现价持平；另外，公司2017 年度股权激励计划解锁目标较为苛刻，展现了公司上下一致对于公司业绩的极大信心，内生动力充足。
风险提示：武汉地区调控升级、旧改项目进展不及预期
本報告導讀：
受益於2016 年武漢地區量價齊升，公司豐富的可結算資源將鎖定近期利潤，土地儲備價值也將隨武漢城市舊改的推進以及房地產市場的發展加速釋放。
投資要點：
首次覆蓋給予增持評級。預測公司2017/18年EPS1.11/1.43元，同增81%、29%。目前公司待結算資源豐富，業績確定性較高，未來將持續受益於武漢舊改加速以及武漢房地產市場發展，根據可比公司估值法給予14xPE，綜合RNAV 估值法給予公司目標價15.4 元。
武漢地區銷售火熱，業績釋放空間較大。過去三年公司結算均價遠低於銷售均價，項目結算集中於低毛利率項目。2016 年武漢地區銷售火熱，銷售均價較高的項目將逐步進入結算期，提升房地產業務毛利率。2017 年中期毛利率27.62%，相對於2016 年底提升了5.25 個百分點。目前公司預收款項主要集中於高毛利率項目，近期業績釋放空間大，業績確定性較高。
舊改優勢鎖定武漢市場，佈局核心都市圈。公司是最早參與武漢市“三舊”改造的公司之一，在武漢地區擁有大體量的舊改項目。目前武漢地區存銷比已經降至近年低點，隨城市舊改的推進，公司土地儲備的價值將逐步釋放。在深耕武漢之外，公司積極進入北京、深圳、成都等核心城市，有助於提高公司品牌定位，加速公司規模擴張。
大股東增持彰顯發展信心，股權激勵凝聚發展合力。2016 年10 月至2017 年4 月，控股股東福星集團增持逾6 億元，增持價格與現價持平；另外，公司2017 年度股權激勵計劃解鎖目標較為苛刻，展現了公司上下一致對於公司業績的極大信心，內生動力充足。
風險提示：武漢地區調控升級、舊改項目進展不及預期
