本报告导读：
换向器龙头主业经营稳健，新品持续拓展与产业链整合有望打开成长空间。
投资要点：
维持增持评级 。公司发布三季报，2017年1-9 月实现营收10.13亿元，同比增长28%，归母净利1.14 亿元，同比增长29%，符合我们预期。考虑公司依托大客户优势主业持续兑现利润与未来产业链整合，故维持2017-19 年eps 0.54/0.80/1.40 元，维持目标价27.54 元，增持评级。
换向器龙头主业经营稳健，新品持续投入。①公司占据全球12%份额，拥有博世集团、德昌电机等客户，海外知名电机企业供应商认证周期2-3 年，壁垒较高；②报告期公司继续加大新能源汽车电机、电控、电池零组件等新产品投入，2017 年1-9 月管理费用同比增长53%，销售费用同比增长30%；③三季报预计公司2017 年全年归母净利区间为1.48-1.67 亿元，同比增速为15%-30%区间。
新品拓展与产业链整合有望打开成长空间。①借鉴海外龙头Kolektor 经验，产业链整合是换向器企业突破行业天花板的捷径。②公司16 年并购德国高强弹性零件业务，2017 年上半年高弹性零件贡献9120 万营收（2016 全年营收1.14 亿元），同比增长明显。2017 年公司多次停牌拟收购整合，纵向整合有望打开成长空间。
催化剂：零部件新品通过大客户验证，产业链整合落地。
风险提示：产业链整合低于预期风险。
本報告導讀：
換向器龍頭主業經營穩健，新品持續拓展與產業鏈整合有望打開成長空間。
投資要點：
維持增持評級 。公司發佈三季報，2017年1-9 月實現營收10.13億元，同比增長28%，歸母淨利1.14 億元，同比增長29%，符合我們預期。考慮公司依託大客户優勢主業持續兑現利潤與未來產業鏈整合，故維持2017-19 年eps 0.54/0.80/1.40 元，維持目標價27.54 元，增持評級。
換向器龍頭主業經營穩健，新品持續投入。①公司佔據全球12%份額，擁有博世集團、德昌電機等客户，海外知名電機企業供應商認證週期2-3 年，壁壘較高；②報告期公司繼續加大新能源汽車電機、電控、電池零組件等新產品投入，2017 年1-9 月管理費用同比增長53%，銷售費用同比增長30%；③三季報預計公司2017 年全年歸母淨利區間為1.48-1.67 億元，同比增速為15%-30%區間。
新品拓展與產業鏈整合有望打開成長空間。①借鑑海外龍頭Kolektor 經驗，產業鏈整合是換向器企業突破行業天花板的捷徑。②公司16 年併購德國高強彈性零件業務，2017 年上半年高彈性零件貢獻9120 萬營收（2016 全年營收1.14 億元），同比增長明顯。2017 年公司多次停牌擬收購整合，縱向整合有望打開成長空間。
催化劑：零部件新品通過大客户驗證，產業鏈整合落地。
風險提示：產業鏈整合低於預期風險。
