一、事件概述 近期，京藍科技發佈2017 年三季度報告：前三季度營業收入9.15 億，同比增長2976%；歸母淨利潤1.44 億，同比增長550.27%；其中三季度營收4.36 億元，同比增長122241.68%，歸母淨利潤0.43 億，同比增長353.38%。 二、分析與判斷 轉型環保效果顯著，北方園林過戶增添協同效應。公司業績大幅增長，主要由於報告期內各項業務有序開展，框架協議落地實施順利，同時去年三季度京藍沐禾尚未並表。近期公司完成北方園林過戶及並表，在原有的清潔能源服務（京藍能科）、節水服務（京藍沐禾）的基礎上進一步拓展至園林綠化、生態修復行業，生態環境主業結構更加完整，業績彈性進一步提升。未來各子公司間有望通過共享客戶網絡、資質互補等方式產生良好的協同效應。 籌措資金方式多元，現金流壓力無須多虞。報告期內公司經營活動現金流/投資活動現金流分別爲-7.41/-7.55 億元，系業務擴張期的正常表現。實控人全額認購5.1 億北方園林定增配套募集資金，彰顯大股東資金實力及對公司信心。9月28 日，公司首單PPP ABS 獲得董事會通過，以京藍沐禾持有的PPP 項目合同收益權爲基礎資產，發行不超過人民幣4.11 億元（其中優先級3.9 億元，次級0.21 億元）的資產支持證券，爲公司提供充沛資金的同時也從側面印證出公司在手的PPP 項目規範程度好，質量較高。公司三季度新增短期借款3 億，長期借款2.5 億，目前資產負債率僅爲46.81%，在同類企業中屬較低水平，仍有較大融資空間。 框架協議轉化逐步加速，高額在手訂單保障未來高增長。公司2017 年至今公告新籤框架協議94.5 億元，在手框架協議充足，總量約196 億元。今年框架協議加速向項目訂單轉化，三季度中標的《托克托縣新營子鎮合同營村3 萬畝高標準農田建設項目》、《呼倫貝爾農墾集團海拉爾農牧場管理局新建高標準基本農田土地整治PPP 項目》與《鉅鹿縣現代農業“田田通”智慧節水灌溉項目》 皆是前期簽訂框架協議的合同落地。公司2017 年至今新簽訂單（含合同及中標）62.75 億元，充足的在手訂單將成爲推動公司業績增長的核心力量。 三、盈利預測與投資建議 預計公司2017~2019 年EPS 分別爲0.45、0.65、0.80，看好公司未來在清潔能源、農業節水及生態修復方面的發展，維持“強烈推薦”評級。 四、風險提示 1、政策落地不及預期；2、訂單簽署不及預期；3、合同執行進度不及預期。