事件: 四方冷鏈2017 年前三季度收入6.9 億元,同比增長47.23%,歸母淨利潤1.16億元,同比增長41.51%;扣非歸母淨利1.13 億元,同比增長41.22%,每股收益0.56 元。第三季度單季營收2.5 億元,同比增長49%;歸母淨利4721.5 萬元,同比增加45.7%;扣非歸母淨利4532 萬元,同比增加52.2%。三季度增長再超預期,上調全年盈利至1.75 億,18 年對應PE 爲24.3 倍,繼續推薦! 評論: 1、前三季度收入持續大幅增長 超出預期 前三季度收入同比增長47.23%,超過市場預期,17Q1-Q3 單季收入增速分別爲33.4%、60%、49%。上半年高增長有部分低基數的效應,而Q3 單季增長近50%,主要系市場復甦力度持續,超出預期,前3Q 預收賬款同比增長46%。 前三季度歸母淨利同比增長41.51%,增幅略低於收入增長,主要系股權激勵費用增加。銷售費用爲195.5 萬元,同比增長10.4%;管理費用爲710 萬元,同比增長75.38%,增長主要系研發費用增加和股權激勵計提股份支付費用,公司股權激勵全年攤銷約2400 萬元萬,上半年已計提955 萬;財務費用478 萬,去年同期爲收入511 萬,差額近990 萬,主要系公司60%左右的收入均爲國際收入,手上的美元及應收美元數額較大,匯兌損失增加。 2、特裝集裝箱+冷凍設備雙拳出擊 排產十分緊張 特種集裝箱由公司旗下全資子公司四方罐儲生產,佔公司總收入60%以上,上半年收入同比增長59%,第三季度增長也很快,增長在45%以上,去年上半年基數較低,但16Q3 已經回暖,17Q3 增長45%以上超預期!主要增長來源爲全球經濟回暖+國內經濟拉動,內銷增長非常快並且存量市場有明確的更新需求。 其產品以罐式集裝箱爲主,罐式集裝箱世界第三,中國僅次於中集,目前市場佔有率爲12%。公司非標準化集裝箱比例高於中集,具有一定競爭優勢,未來成長可期。今年主要內銷擴張得比較,國內企業特種集裝箱存量還不是很大,今年增長主要都是增量,尤其國內的物流企業都在擴張。目前正常的話罐體一天能生產20 臺,一個月約生產500 臺。正常的話從原料到出貨需要2 個月,目前已經排產到明年1 季度。 冷凍設備業務由母公司自己生產,佔公司總收入30%左右,上半年收入同比增長29.4%,第三季度增長更多,增長接近40%左右。冷鏈行業從去年開始是整個行業在回暖,除了原有客戶增加採購之外,主要是新客戶擴展,尤其是中央廚房類的客戶。前三季的訂單和去年全年已經持平,毛利率不低於去年,交貨已經開始出現推遲,排產已經比較緊張,正常交貨週期2 個月,目前已經排到明年3月份。2016 年市場佔有率約爲15%,市場佔有率穩步上升,特別是食品速凍設備,爲國內最大,對口產品的市場空間過百億。 3、募投項目擴大產能 成立四方節能延伸產業鏈 公司IPO 募投項目積極推進,罐式集裝箱擴產項目和冷鏈裝備擴產項目由改造轉爲新建廠房,進一步擴大產能。達產後預計可實現速凍設備220 臺、冷藏集裝箱2200 臺,罐式集裝箱7300 臺生產能力,緩解目前產能緊張情況,助力公司發展。 公司2017 年9 月28 日發佈公告,擬投資3 億元設立全資子公司四方節能,主營業務包括在開發新型建築節能板材、絕熱隔音材料及冷庫工程相關配套產品。旨在優化公司產品結構,延伸產業鏈,此舉有助提高公司的綜合競爭實力,爲爲公司長期發展鋪路。投資建設週期是2 年左右,目前在手資金很多,所以想在速凍的產業鏈進行開拓。目前冷庫的庫板材料以PU 爲主,不環保,國家可能在2030 年之前會要求所有冷庫都使用環保類的材料,因而想佈局這個方向,也是國家鼓勵類的項目。四方節能會以現有的速凍冷庫的庫板爲核心,可以利用現有客戶的資源,對速凍業務也有協調作用,以後也會慢慢擴張至其他建築的節能板塊。 4、上調盈利預測 繼續維持 公司是行業的“小而美”公司,1)公司專注特種集裝箱領域,相比中集集團優勢在與非標準化集裝箱佔比高,其罐式集裝箱爲全球第三,國內市場佔有率僅次中集爲12%。2)冷凍設備2016 年國內市場份額約15%。公司IPO 募投項目積極推進擴大產能,設立四方節能優化產品結構,延伸產業鏈。受益於全球經濟復甦+國內經濟復甦消費升級,增長持續超預期,目前排產緊張,上調盈利預測,預計公司17-18 年淨利1.75 億元、2.3 億元,對應 PE 爲32 倍、24.3 倍,繼續推薦! 5、風險提示:全球經濟復甦低於預期,原材料持續上漲。
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四方冷链(603339)季报点评:单季增长再超预期 上调盈利预测
譯文內容由第三人軟體翻譯。
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