投资要点:
天然气迎来消费旺季,长期需求看好。 2017 年1-8 月份,中国天然气产量977.7 亿立方米,同比增长9.2%;进口天然气4246 万吨,同比增长25.5%。随着冬季北方的供暖陆续开始,环保催生下游“煤改气”,以及今年液化石油气LPG 的价格大幅上涨,天然气需求有望持续快速增长。长期而言,根据壳牌2017 年LNG 展望,2015-2030 年间全球天然气年需求增长2%,LNG 为4-5%;中国占全球LNG 的需求占比将从2015 年的4%增长至2030 年的16%。
公司系LNG 贸易及物流综合分销商,业务有望迎来快速发展。公司是LNG 乃至危险化学品物流中的稀缺标的,LNG 业务近年来占收入比重逐渐提高(2016 年占收入比重达到81%)。
公司通过与中石化合作,可获得大规模LNG 的稳定供应,并且为贸易业务量提供了保障,另外公司可以获取稳定的中间商收入,有利于规避LNG 价格波动风险。我们认为公司有望受益于LNG 行业的快速发展,主要由于1、支线管网欠缺,LNG 货物运输带来的运量增长;2、海外现货价格优势,进口量增加催生的LNG 运输放大;3、区域布局良好,稳定山东地区分销,拓展广西,未来布局天津地区,成长性良好。
LNG 贸易分销持续放量,带动营收大幅增长。公司2017H1 营业收入15.5 亿(YoY+75.44%);实现归母净利润0.3 亿元( YoY+7.15%)。营收增长主要来自主业LNG 贸易业务收入大幅增长,17H1LNG 贸易形式销售约 40 万吨,实现收入约 12 亿元,较去年同期分别增长约93%和 101%。但由于新市场的拓展,该项业务毛利率相对去年同期约 6%的水平下降至约4%,导致公司整体毛利率下滑3.2 个百分点,使得公司业绩增速放缓。
9 月定增过会,保障公司未来发展。根据公司2017 年3 月24 日公告,公司拟非公开发行股票募集4.58 亿,其中3.21 亿元用于 LNG 物流项目,5516 万元用于信息化升级项目,另外8246 万用于补充流动资金,定增方案已经于9 月12 日过会,为未来发展提供了保障。
盈利预测不变,维持至“增持”评级:公司是LNG 乃至危险化学品物流中的稀缺标的,目前公司LNG 贸易物流业务稳步发展,通过发挥在物流领域的优势,未来有望成为LNG 物流分销行业的龙头企业。考虑到天然气需求有望长期向好,当前旺季公司将受益,同时看好公司长期发展。我们维持对公司2017-2019 年每股收益预测分别为0.63 元、0.90 元和1.11元,对应17-19 年PE 分别为45X、31X 和25X,维持“增持”评级。
投資要點:
天然氣迎來消費旺季,長期需求看好。 2017 年1-8 月份,中國天然氣產量977.7 億立方米,同比增長9.2%;進口天然氣4246 萬噸,同比增長25.5%。隨着冬季北方的供暖陸續開始,環保催生下游“煤改氣”,以及今年液化石油氣LPG 的價格大幅上漲,天然氣需求有望持續快速增長。長期而言,根據殼牌2017 年LNG 展望,2015-2030 年間全球天然氣年需求增長2%,LNG 為4-5%;中國佔全球LNG 的需求佔比將從2015 年的4%增長至2030 年的16%。
公司系LNG 貿易及物流綜合分銷商,業務有望迎來快速發展。公司是LNG 乃至危險化學品物流中的稀缺標的,LNG 業務近年來佔收入比重逐漸提高(2016 年佔收入比重達到81%)。
公司通過與中石化合作,可獲得大規模LNG 的穩定供應,並且為貿易業務量提供了保障,另外公司可以獲取穩定的中間商收入,有利於規避LNG 價格波動風險。我們認為公司有望受益於LNG 行業的快速發展,主要由於1、支線管網欠缺,LNG 貨物運輸帶來的運量增長;2、海外現貨價格優勢,進口量增加催生的LNG 運輸放大;3、區域佈局良好,穩定山東地區分銷,拓展廣西,未來佈局天津地區,成長性良好。
LNG 貿易分銷持續放量,帶動營收大幅增長。公司2017H1 營業收入15.5 億(YoY+75.44%);實現歸母淨利潤0.3 億元( YoY+7.15%)。營收增長主要來自主業LNG 貿易業務收入大幅增長,17H1LNG 貿易形式銷售約 40 萬噸,實現收入約 12 億元,較去年同期分別增長約93%和 101%。但由於新市場的拓展,該項業務毛利率相對去年同期約 6%的水平下降至約4%,導致公司整體毛利率下滑3.2 個百分點,使得公司業績增速放緩。
9 月定增過會,保障公司未來發展。根據公司2017 年3 月24 日公告,公司擬非公開發行股票募集4.58 億,其中3.21 億元用於 LNG 物流項目,5516 萬元用於信息化升級項目,另外8246 萬用於補充流動資金,定增方案已經於9 月12 日過會,為未來發展提供了保障。
盈利預測不變,維持至“增持”評級:公司是LNG 乃至危險化學品物流中的稀缺標的,目前公司LNG 貿易物流業務穩步發展,通過發揮在物流領域的優勢,未來有望成為LNG 物流分銷行業的龍頭企業。考慮到天然氣需求有望長期向好,當前旺季公司將受益,同時看好公司長期發展。我們維持對公司2017-2019 年每股收益預測分別為0.63 元、0.90 元和1.11元,對應17-19 年PE 分別為45X、31X 和25X,維持“增持”評級。