投資要點： 事件：2017 年10 月25 日晚公司發佈三季報。2017 年第三季度公司完成營收2962 萬元（YOY7.32%），實現歸母淨利潤598.57 萬元（YOY77.12%）。前三季度公司完成營收1.14 億元（YOY-0.45%），實現歸母淨利潤2255 萬元（YOY4.16%）。 第三季度業績大幅回暖。2017 年第三季度公司營收同比增長202 萬元（YOY7.32%），毛利率同比增長4.04 點，因此毛利同比增長203 萬元（YOY17.81%）。此外三費同比降低34 萬元（YOY-5%），資產減值同比降低43 萬元（YOY-45.36%），營業外利潤同比增長40 萬元（YOY40%），因此第三季度利潤總額與歸母淨利潤分別同比增長309 萬元（YOY72.71%）與261 萬元（77.22%）。 受上半年軍品交付週期拖累，前三季度業績整體呈略微增長。由於簽訂產品訂貨合同交付驗收集中於下半年，公司上半年整體業績表現不佳，因此前三季度營收同比微降52 萬元（YOY-0.45%），因毛利率同比提高0.65 百分點，故毛利同比微增50 萬元（YOY0.92%）。此外雖然三費同比降低278 萬元（YOY-12.09%，其中管理費用降低186 萬元，財務費用降低127 萬元），但由於資產減值同比增長347 萬元（YOY75.93%，主要繫上半年發生資產減值390 萬元），因此營業利潤同比下滑49 萬元（-1.91%）。不過得益於營業外收入同比增加138 萬元（YOY132.69%），最終歸母淨利潤同比微增長90 萬元（YOY4.16%）。 慣性導航拳頭產品，激光慣導銷售比例提升，看好未來受益直升機產業鏈高景氣度。公司航空慣性導航產品主要應用於直升機、運輸機、無人機等平台，其中價值量更高的激光慣導產品自2016 年起銷售比例開始提升。據我們10月18 日中航機電深度報告《中航工業航空機電平台，軍民品市場空間廣闊，集團資產整合有序推進中》測算，2016 年我國軍用直升機809 架，據美國預測，未來我國將形成15 個陸航旅加2-3 個空中突擊旅的編制，對應直升機總數將超過1500 架，因此列裝空間巨大。我們認爲未來公司慣導業務有望持續受益直升機產業鏈的高景氣度。 航空發動機電子產品：內資直升機發參採集器龍頭，飛控計算機開始批量生產，發動機電子控制系統完成預研驗收。公司是國內直升機發動機參數採集器最大供應商，同時新研產品飛控計算機開始形成批量生產，且銷售價格較其他航發電子產品高，銷量亦相對較大。此外公司在已有發動機參數採集器和飛控計算機基礎上自主研製出的發動機電子控制系統已完成預研階段的項目驗收，未來亦值得期待。 專業技術服務：某研製合同項目驗收通過。公司專業技術服務業務主要是爲客戶提供航空慣性導航、發動機電子領域相關的專業技術服務，客戶範圍包括軍方、主機廠商以及科研院校等。受益某型號的研製合同經各項指標評審滿足研製和協議要求，項目通過驗收後確認收入，公司專業技術服務收入上半年實現收入1250 萬元（YOY215.67%）。 盈利預測與投資建議。預計公司2017-2019 年EPS 分別爲0.67、0.82、1.06 元。考慮公司純正軍品標的，參考可比公司2017 年平均PE 估值水平，給予公司2017 年70 倍的PE 估值，目標價46.90 元，維持“買入”評級。 風險提示。軍品訂單的不確定性；新品研發進展不及預期。