事件：
公司发布公告，10 月12 日复牌；同时发布增发修订草案，拟通过发行股份和支付现金相结合的方式购买控股股东双林集团以及宁海吉盛、上海华普、宁海金石所持有的双林投资合计100%的股权，作价23 亿元，其中约16.2 亿元以发行股份方式支付；同时拟以增发形式募集配套资金不超过约7.4 亿元。
点评：
100%注入DSI 等资产，打造自动变速器稀缺标的。公司拟收购标的双林投资目前已是集研发、生产、销售为一体的少有的第三方自动变速器供应商。其100%控股的DSI 前身是一家历史超过80 年的变速器研发、生产公司，目前主要负责自动变速器的研发、匹配标定业务。100%控股的湖南吉盛、山东帝盛则作为主要生产平台。双林投资主要对业务做持续整合，并承担统一管理、研发职能和对外采购原材料、销售等职责。产品覆盖4 速和6 速前后驱动及全驱动大扭矩自动变速器，M04后轮驱动产品、M05 轻量化变速器、M06 混合动力变速器在持续开发及优化中，产能已达到60 万台/年。自动变速器一直是国内零部件体系较攻克并实现进口替代的核心零部件，本次收购完成之后将成为A 股市场稀缺的自动变速器标的。
标的公司配套吉利博越博瑞实现显著收益，新客户持续开拓中。公司目前的主要量产产品为DSI 6AT，主要配套吉利博越、博瑞两款车型。其中博越作为吉利旗下最具代表性的明星车型，自去年3 月底面市以来销量不断爬升，2016 年售出11 万辆，2017 年前9 月售出19 万余辆，其中80%以上都为自动挡。我们预计博越博瑞2017 年有望实现30 万辆的销量，还将为双林投资带来显著收益。同时标的公司仍在开拓新客户，目前已拿到力帆、东南、斯威等品牌的订单，2017 年起量产，此外还有北汽银翔、比亚迪、江苏九龙等主机厂的定点通知及开发意向书。未来新客户的持续开拓仍尤为重要。标的公司承诺2017-2020 年每年业绩不低于1.70、2.52、3.43、4.12 亿元，交易作价对应2017 承诺业绩PE 为13.5 倍。
新火炬、诚烨将持续为业绩提供增长动力。新火炬有望继续带动业绩实现高增长：
1）宝骏730+560 的唯一供应商，也是长安、吉利等优质自主车企的供应商，未来有望打入广汽、大众等；2）第三代高附加值轮毂产品营收占比快速提升。公司今年5 月收购的上海诚烨也将带来业绩增量：1）诚烨2014/2015/2016 前十月净利润为0.54/0.60/0.47 万元，净利润率分别为14%/16%/14%，高于双林2014/2015/2016前十月9%/10%/12%的净利润率；2）将为公司导入其上汽大众等整车客户，改善客户结构。此外，德洋电子预计2017 年将完成业绩承诺（净利润1.2 亿元）。
投资建议：
公司主业稳定，产品与客户结构将得到改善，智能驾驶布局逐步落地，双林投资/DSI自动变速器资产注入将带来新空间。不考虑双林投资的收购并表和增发，预计2017/2018 年EPS 分别为1.17/1.51 元，对应PE 22/17X；假设标的公司2017 全年并表且增发6,456 万股（按当前草案），则2017/2018 年EPS 分别为1.38/1.85 元，对应PE 19/14X；假设在此基础上配套融资约7.4 亿元，增发2,848 万股（按当前股价），则2017/2018 年EPS 分别为1.30/1.74 元，对应PE 20/15X。维持“买入”评级。
风险提示：汽车行业销量增速不及预期，公司收购项目业绩不及预期，并购进程缓慢、DSI 新客户拓展不及预期、智能驾驶平台推广不及预期。
事件：
公司發佈公告，10 月12 日復牌；同時發佈增發修訂草案，擬通過發行股份和支付現金相結合的方式購買控股股東雙林集團以及寧海吉盛、上海華普、寧海金石所持有的雙林投資合計100%的股權，作價23 億元，其中約16.2 億元以發行股份方式支付；同時擬以增發形式募集配套資金不超過約7.4 億元。
點評：
100%注入DSI 等資產，打造自動變速器稀缺標的。公司擬收購標的雙林投資目前已是集研發、生產、銷售為一體的少有的第三方自動變速器供應商。其100%控股的DSI 前身是一家歷史超過80 年的變速器研發、生產公司，目前主要負責自動變速器的研發、匹配標定業務。100%控股的湖南吉盛、山東帝盛則作為主要生產平臺。雙林投資主要對業務做持續整合，並承擔統一管理、研發職能和對外採購原材料、銷售等職責。產品覆蓋4 速和6 速前後驅動及全驅動大扭矩自動變速器，M04後輪驅動產品、M05 輕量化變速器、M06 混合動力變速器在持續開發及優化中，產能已達到60 萬台/年。自動變速器一直是國內零部件體系較攻克並實現進口替代的核心零部件，本次收購完成之後將成為A 股市場稀缺的自動變速器標的。
標的公司配套吉利博越博瑞實現顯著收益，新客户持續開拓中。公司目前的主要量產產品為DSI 6AT，主要配套吉利博越、博瑞兩款車型。其中博越作為吉利旗下最具代表性的明星車型，自去年3 月底面市以來銷量不斷爬升，2016 年售出11 萬輛，2017 年前9 月售出19 萬餘輛，其中80%以上都為自動擋。我們預計博越博瑞2017 年有望實現30 萬輛的銷量，還將為雙林投資帶來顯著收益。同時標的公司仍在開拓新客户，目前已拿到力帆、東南、斯威等品牌的訂單，2017 年起量產，此外還有北汽銀翔、比亞迪、江蘇九龍等主機廠的定點通知及開發意向書。未來新客户的持續開拓仍尤為重要。標的公司承諾2017-2020 年每年業績不低於1.70、2.52、3.43、4.12 億元，交易作價對應2017 承諾業績PE 為13.5 倍。
新火炬、誠燁將持續為業績提供增長動力。新火炬有望繼續帶動業績實現高增長：
1）寶駿730+560 的唯一供應商，也是長安、吉利等優質自主車企的供應商，未來有望打入廣汽、大眾等；2）第三代高附加值輪轂產品營收佔比快速提升。公司今年5 月收購的上海誠燁也將帶來業績增量：1）誠燁2014/2015/2016 前十月淨利潤為0.54/0.60/0.47 萬元，淨利潤率分別為14%/16%/14%，高於雙林2014/2015/2016前十月9%/10%/12%的淨利潤率；2）將為公司導入其上汽大眾等整車客户，改善客户結構。此外，德洋電子預計2017 年將完成業績承諾（淨利潤1.2 億元）。
投資建議：
公司主業穩定，產品與客户結構將得到改善，智能駕駛佈局逐步落地，雙林投資/DSI自動變速器資產注入將帶來新空間。不考慮雙林投資的收購併表和增發，預計2017/2018 年EPS 分別為1.17/1.51 元，對應PE 22/17X；假設標的公司2017 全年並表且增發6,456 萬股（按當前草案），則2017/2018 年EPS 分別為1.38/1.85 元，對應PE 19/14X；假設在此基礎上配套融資約7.4 億元，增發2,848 萬股（按當前股價），則2017/2018 年EPS 分別為1.30/1.74 元，對應PE 20/15X。維持“買入”評級。
風險提示：汽車行業銷量增速不及預期，公司收購項目業績不及預期，併購進程緩慢、DSI 新客户拓展不及預期、智能駕駛平臺推廣不及預期。
