业绩简评
公司2017 年前三季度实现营业收入44.73 亿元，同比增长70.60%；实现归属上市公司股东净利润3.66 亿元，同比增长41.41%，合基本每股收益0.34 元。业绩符合预期。
经营分析
公司经营规模持续扩大，稳居行业前三甲：2017 年上半年，区域间商品交换频繁，国内市场需求得到释放，2017 年1~8 月，全国主要港口内贸集装箱吞吐量4007 万标准箱，同比增长9.8%，增速较上年提高5.3pts。公司集中引进船舶，经营规模持续扩大，位居全国内贸集装箱物流企业前三甲。目前内贸集运行业CR3 大于70%，公司抓住行业快速发展机遇，加大运力投放，充分享受内贸行业向上带来的业务量提升，营收及盈利加速增长。
毛利率下滑明显，费用率有所改善：公司虽然营收高速增长，但营业成本同比增长85.2%，导致毛利率仅为16.4%，同比下滑6.6pts。我们认为主要因为油价上涨，以及公司为迅速扩大业务量，大量启用外租船舶，而航租费用较高导致外租船舶的毛利率较低。净利润的高速增长，主要是来自业务量爆发，成本控制或将成为今后管理重点。不过公司费用率占比下降，2017 年前三季度，三费费率为5.7%，比去年同期降低4.7pts。
专注开展多式联运，延期进入多元化物流业务：公司作为国内集装箱综合物流服务商，基于多式联运的布局考虑，希望将原先“海陆”的联运模式，扩展至“海铁陆”，已在4 月受让北京安铁供应链30%股权，并在之后接连布局多条铁路专线，覆盖客户与物流范围进一步扩展至全国。同时公司公告基于项目的稳健性和募集资金使用的有效性，延期进行场站仓储设备及冷链仓储设备建设。目前仓储与冷链市场竞争激烈，公司此举可视为将优先专注布局多式联运，为今后进军多元物流业务奠定扎实基础。
投资建议
公司专注于内贸集装箱物流服务，经营规模持续扩大，但需要在今后注意成本控制。有望通过吸收铁路资产形成“海铁陆”多式联运模式，获取物流全产业链价值，或将进军多元化物流业务。同时开展员工持股计划，将核心员工与公司利益长期绑定。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.53 元、0.75元、0.97 元，对应PE 分别为43 倍、31 倍、24 倍，维持“买入”评级。
风险提示
内贸需求下滑，多式联运发展不及预期。
業績簡評
公司2017 年前三季度實現營業收入44.73 億元，同比增長70.60%；實現歸屬上市公司股東淨利潤3.66 億元，同比增長41.41%，合基本每股收益0.34 元。業績符合預期。
經營分析
公司經營規模持續擴大，穩居行業前三甲：2017 年上半年，區域間商品交換頻繁，國內市場需求得到釋放，2017 年1~8 月，全國主要港口內貿集裝箱吞吐量4007 萬標準箱，同比增長9.8%，增速較上年提高5.3pts。公司集中引進船舶，經營規模持續擴大，位居全國內貿集裝箱物流企業前三甲。目前內貿集運行業CR3 大於70%，公司抓住行業快速發展機遇，加大運力投放，充分享受內貿行業向上帶來的業務量提升，營收及盈利加速增長。
毛利率下滑明顯，費用率有所改善：公司雖然營收高速增長，但營業成本同比增長85.2%，導致毛利率僅為16.4%，同比下滑6.6pts。我們認為主要因為油價上漲，以及公司為迅速擴大業務量，大量啟用外租船舶，而航租費用較高導致外租船舶的毛利率較低。淨利潤的高速增長，主要是來自業務量爆發，成本控制或將成為今後管理重點。不過公司費用率佔比下降，2017 年前三季度，三費費率為5.7%，比去年同期降低4.7pts。
專注開展多式聯運，延期進入多元化物流業務：公司作為國內集裝箱綜合物流服務商，基於多式聯運的佈局考慮，希望將原先“海陸”的聯運模式，擴展至“海鐵陸”，已在4 月受讓北京安鐵供應鏈30%股權，並在之後接連佈局多條鐵路專線，覆蓋客户與物流範圍進一步擴展至全國。同時公司公告基於項目的穩健性和募集資金使用的有效性，延期進行場站倉儲設備及冷鏈倉儲設備建設。目前倉儲與冷鏈市場競爭激烈，公司此舉可視為將優先專注佈局多式聯運，為今後進軍多元物流業務奠定紮實基礎。
投資建議
公司專注於內貿集裝箱物流服務，經營規模持續擴大，但需要在今後注意成本控制。有望通過吸收鐵路資產形成“海鐵陸”多式聯運模式，獲取物流全產業鏈價值，或將進軍多元化物流業務。同時開展員工持股計劃，將核心員工與公司利益長期綁定。預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.53 元、0.75元、0.97 元，對應PE 分別為43 倍、31 倍、24 倍，維持“買入”評級。
風險提示
內貿需求下滑，多式聯運發展不及預期。
