此外， 电机系列、电动轮椅及代步车业务毛利率分别为24.24%/22.63%，高于钕铁硼磁材业务的16.84%，体现出较大的增长潜力。投資要點
三大板塊齊頭並進。公司圍繞“做精機電、做強磁材、做優下游應用”的發展戰略，實現機電、磁材、康復器材三大業務板塊齊頭並進，其中子公司聯宜電機負責機電板塊，主要產品有伺服電機、行星齒輪減速器等，部分產品已應用於工業機器人，贛州東磁、東陽東磁負責磁材板塊，主要產品爲釹鐵硼永磁材料，英洛華康復負責電動輪椅、老年代步車等康復器材產品。
營收規模穩步增長，盈利能力受稀土磁材價格波動影響。2018-2022 年，公司營業收入規模穩步提升，其中2021 和2022 年受益於稀土磁材均價上漲和下游需求景氣，公司營業收入同比增長44.55%和25.85%，歸母淨利同比增長32.62%和90.91%。分業務看，2022 年公司釹鐵硼磁材較上年增長37.06%，帶動整體收入增長，收入貢獻上，電機業務/ 電機業務/ 電動輪椅及代步車業務分別佔比65.95%/20.54%/8.13%，毛利貢獻分別佔比達60.89%/27.30%/10.09%。
此外， 電機系列、電動輪椅及代步車業務毛利率分別爲24.24%/22.63%，高於釹鐵硼磁材業務的16.84%，體現出較大的增長潛力。
22 年釹鐵硼、電機銷量有所下滑，電動輪椅需求景氣。2019-2021年公司釹鐵硼、電機業務產銷兩旺，年複合增長率爲13.10%和13.65%，2022 年由於下半年需求不振，全年產銷量有所下滑，電動輪椅受公共事件放鬆影響，市場需求增加，公司加大銷售力度，全年銷量增長38.84%。
投資建議：公司長期深耕機電、磁材板塊，技術、人才積累雄厚，產品已部分用於工業機器人領域，未來有望在人型、類人型機器人需求帶動下迎來新的發展機遇，我們預計公司2023/2024/2025年實現營業收入48.21/50.17/53.11 億元，分別同比增長1.88%/4.06%/5.85%；歸母淨利潤分別爲2.83/3.30/3.90 億元，分別同比增長9.40%/16.52%/18.45%，對應EPS 分別爲0.25/0.29/0.34 元。以2023 年6 月26 日收盤價6.74 元爲基準，對應2023-2025E 對應PE 分別爲27.01/23.18/19.57 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：
稀土磁材價格波動風險，市場競爭風險，需求不及預期風險，國際貿易風險，匯率變動風險等。
