事 項： 10 月12 日晚，安信信託公佈2017 年三季報，期內共實現營收41.96 餘億元，同比增長19.40%，歸屬於母公司所有者的淨利潤28.25 餘億元，同比增長22.27%。 主要觀點 1. 三季度信託業務表現優異，股市上揚抹平上半年投資浮虧整體來看公司前三季度業績符合預期，Q3 業績提升明顯，單季創造歸母淨利潤12.13 億元，同比增長32.19%，較Q2 大幅提升約105%。其中公允價值變動收益由中報的-4.56 億元提升至約0.47 億元，扭負爲正，我們預計是三季度股票市場的表現較好，抹平了上半年的投資浮虧，但仍較去年同期減少了1.8 億元；本期投資收益約4.13 億元，同比增加2.04 億元。公司繼續發揮信託業務的主動管理優勢，本期手續費及佣金收入36.63 億元，較去年同期增加27.09%，Q3 單季手續費及佣金收入13.07 億元，同比增長31.68%，環比增長66%。營業收入增長的同時，業務及管理費也有所增加，本期業務及管理費6.38 億元，同比增長35.71%，增速快於營收增速，從中報來看，主要原因可能是計提的信託業務準備金增加。 2. 外延佈局取得新進展，資本實力有望再提升9 月末，公司公告作爲5 名投資者之一，擬以不超過港幣 12.3122 億元，認購中信銀行（國際）有限公司發行的不超過 411,778,133 股新股，認購價格爲 2.99 元港幣/股。增發完成後，安信信託持有的股份不超過信銀國際總股本的 3.4%。根據信銀國際2017 年上半年度財務數據顯示（未經審計）信銀國際總資產3,276 億港元，淨資產333.37億港元，2017 年上半年實現營業收入39.72 億港元，稅後溢利13.88億港元，歸屬於股東的全部收益總額15.50 億港元，經營穩健，標的優良。此番佈局，將進一步優化公司的營收結構，並打開資產國際化配置之路。 此外，公司近期公告擬非公開發行總數不超過6800 萬股優先股，募集資金總額不超過68 億元，進一步補充公司的經營資本金。自從銀監會2010 年頒佈《信託公司淨資本管理辦法》之後，信託公司的淨資本規模將直接影響可管理的信託資產規模，進而影響信託公司的收入和利潤。公司2016 年完成定增後，募集的49.75 億元資金大幅提高了公司的業務能力和經營業績，若本次優先股發行成功，將進一步提高公司的盈利及抗風險能力。 3. 信託行業景氣持續，規模及盈利水平雙提升從人民銀行公佈的最新社融數據上來看，8 月單月新增信託貸款1143億元，環比有所萎縮，但同比仍然增長55%，維持在較高的增速水平。 今年1 至8 月累計信託貸款規模15490 億元，同比大幅增長314%，而信託貸款在社會融資中的佔比波動中樞由去年的3%提升到今年的10%以上，在其他通道融資有所收緊的背景下，信託繼續充當平滑實體經濟融資需求的角色。 根據信託業協會的數據，截止2017 年6 月末，全行業信託資產規模爲23.14 萬億元，再創歷史新高，同比增長34%，二季度環比增長5.33%。 2017 年2 季度，信託業實現營收281.02 億元，同比持平，環比增長29.62%；行業利潤爲209.48 億元，同比增長5.04%，環比增長34.83%。 規模及盈利均有穩步提升。整體來看，信託行業的景氣度維持，這一點在部分已公告A 股上市公司的信託公司同比業績繼續提升上也得到印證。我們預期全年信託行業有望繼續保持平穩景氣運行，規模及利潤水平均有望繼續提升。 4. 投資建議 綜合來看，公司三季報業績符合預期，此前中期業績披露後，公司增速下滑引起投資者擔心公司的高增長能否繼續維持，股價有所回調。但三季報的增速再提檔，表明公司經營穩健，以主動管理爲核心的信託業務增長持續，全年業績有望繼續保持較快增速，結合公司正在積極籌備的優先股發行方案，資本實力將進一步提升，爲業務的再拓展打開空間。 此外，證金公司三季度繼續增持上市公司，持股比例由中報的2.31%增加至3.47%，中央匯金公司的持股比例不變，仍爲0.91%，一定程度上說明了對於公司經營及發展的認可。綜上，我們上調公司的盈利預測，預計公司2017/2018 的EPS 分別爲0.82/0.93 元，對應的PE 爲15.9/14.1 倍。公司是納入MSCI 唯一的信託標的，結合公司的合理估值，我們給予公司目標價格爲16 元。 風險提示：信託行業監管收緊，公司業績增長不及預期