投资要点:
并购转型开启智能制造之路。公司传统主业为氨纶生产制造及房地产经营业务,2017 年1 月,通过协议转让,无锡哲方和无锡联创分别受让公司原控股股东股权并签订《一致行动人协议》,在完成股份转让后共同控制友利控股(哈工智能前身)。2017 年2 月以来,通过与哈工大机器人集团战略合作、完成收购天津福臻、设立海门哈工智能机器人公司等,公司进入智能制造及人工智能领域领域。2017 年8 月底,公司更名为哈工智能。
战略合作哈工大机器人集团,打造智能制造高端平台。实施重大资产重组收购天津福臻后,公司将聚焦智能制造领域,深度布局白车身智能制造、工业机器人装备及高端智能装备周边配套设备及零部件产品,以打造高端智能装备、机器人一站式方案平台、人工智能机器人三大主业平台。哈工大机器人集团是公司重要战略合作伙伴之一,公司未来将持续与哈工大机器人集团在人才输送、研发互助、产业输送及资源共享等多领域进行紧密合作。通过与哈工大机器人的合作,将有利哈工智能在智能制造、人工智能等领域技术创新、科技国产化,加速公司智能制造产业开拓。
天津福臻:汽车智能焊装领先企业,新能源汽车、轻量化领域具备先发优势。
天津福臻业务涵盖柔性车身总拼、底板、侧围及门盖全系列制造系统,下游客户涵盖长安福特、东风柳汽、北汽(镇江)等,近几年重点开发奇瑞捷豹路虎、广汽本田、江淮汽车等车企,以及上海蔚来汽车等新能源汽车车企客户。公司在铝车身焊接生产线领域走在国内前列,为国内首家掌握铝车身联接技术的专业公司,多次参与奇瑞捷豹路虎、华晨宝马、蔚来汽车等全铝车身主机厂及新能源汽车主机厂项目,在其焊装生产线领域已占得一定优势。随着新能源汽车及全铝车身的份额提升,公司业务开拓有望再获提升。
传统主业走低,未来或逐步收缩,聚焦智能制造新主业。2014 年以来,受到国内宏观经济增速回落、制造业大环境整体低迷等因素影响,氨纶下游需求持续低迷,且由于氨纶市场出现供过于求状况,氨纶价格出现下跌,导致公司氨纶业务营收、净利润均受到一定影响。房地产经营方面,营收主要来自自筹资金开发的“蜀都中心”项目,受到项目竣工、交付及销售的周期性、及存量房产逐步减少等影响,房地产经营业务营收及净利润逐步走低。收购天津福臻完成后,公司业务重心全面转向智能制造领域,我们预计公司在传统化工领域亦将逐步收缩,聚力布局智能制造市场。
盈利预测与估值分析。我们预计,2017-2019 年,不考虑资产出售及外延并购的情况下,归母净利润分别为1.33、1.53、2.23 亿元,同比增132.59%、14.84%和45.76%;每股收益0.22、0.25 和0.36 元。考虑到公司所属智能制造类领域可比公司整体估值偏高,给予2017 年80 倍PE,对应17.6 元/股,增持评级。
风险因素。天津福臻客户开拓不及预期,氨纶业务持续亏损的风险。
投資要點:
併購轉型開啟智能製造之路。公司傳統主業為氨綸生產製造及房地產經營業務,2017 年1 月,通過協議轉讓,無錫哲方和無錫聯創分別受讓公司原控股股東股權並簽訂《一致行動人協議》,在完成股份轉讓後共同控制友利控股(哈工智能前身)。2017 年2 月以來,通過與哈工大機器人集團戰略合作、完成收購天津福臻、設立海門哈工智能機器人公司等,公司進入智能製造及人工智能領域領域。2017 年8 月底,公司更名為哈工智能。
戰略合作哈工大機器人集團,打造智能製造高端平臺。實施重大資產重組收購天津福臻後,公司將聚焦智能製造領域,深度佈局白車身智能製造、工業機器人裝備及高端智能裝備周邊配套設備及零部件產品,以打造高端智能裝備、機器人一站式方案平臺、人工智能機器人三大主業平臺。哈工大機器人集團是公司重要戰略合作伙伴之一,公司未來將持續與哈工大機器人集團在人才輸送、研發互助、產業輸送及資源共享等多領域進行緊密合作。通過與哈工大機器人的合作,將有利哈工智能在智能製造、人工智能等領域技術創新、科技國產化,加速公司智能製造產業開拓。
天津福臻:汽車智能焊裝領先企業,新能源汽車、輕量化領域具備先發優勢。
天津福臻業務涵蓋柔性車身總拼、底板、側圍及門蓋全系列製造系統,下游客户涵蓋長安福特、東風柳汽、北汽(鎮江)等,近幾年重點開發奇瑞捷豹路虎、廣汽本田、江淮汽車等車企,以及上海蔚來汽車等新能源汽車車企客户。公司在鋁車身焊接生產線領域走在國內前列,為國內首家掌握鋁車身聯接技術的專業公司,多次參與奇瑞捷豹路虎、華晨寶馬、蔚來汽車等全鋁車身主機廠及新能源汽車主機廠項目,在其焊裝生產線領域已佔得一定優勢。隨着新能源汽車及全鋁車身的份額提升,公司業務開拓有望再獲提升。
傳統主業走低,未來或逐步收縮,聚焦智能製造新主業。2014 年以來,受到國內宏觀經濟增速回落、製造業大環境整體低迷等因素影響,氨綸下游需求持續低迷,且由於氨綸市場出現供過於求狀況,氨綸價格出現下跌,導致公司氨綸業務營收、淨利潤均受到一定影響。房地產經營方面,營收主要來自自籌資金開發的“蜀都中心”項目,受到項目竣工、交付及銷售的週期性、及存量房產逐步減少等影響,房地產經營業務營收及淨利潤逐步走低。收購天津福臻完成後,公司業務重心全面轉向智能製造領域,我們預計公司在傳統化工領域亦將逐步收縮,聚力佈局智能製造市場。
盈利預測與估值分析。我們預計,2017-2019 年,不考慮資產出售及外延併購的情況下,歸母淨利潤分別為1.33、1.53、2.23 億元,同比增132.59%、14.84%和45.76%;每股收益0.22、0.25 和0.36 元。考慮到公司所屬智能製造類領域可比公司整體估值偏高,給予2017 年80 倍PE,對應17.6 元/股,增持評級。
風險因素。天津福臻客户開拓不及預期,氨綸業務持續虧損的風險。