投資要點： 9 月銷量環比大幅改善，高端車型佔比進一步提升。衆泰汽車9 月銷量3.3 萬輛，同比+8.4%，環比+43.0%，純電動車銷量2504 輛，同比+45.0%，我們預計T700、T600 Coupe、SR9、大邁X7 高端車型銷量佔比約70%，盈利結構不斷向上。 車型結構升級完成，下半年旺季盈利可觀。公司產品結構升級基本完成，T600、SR7、大邁X5 主打8-12 萬元區間SUV 市場，T700、SR9、大邁X7 主打10-15萬元區間SUV 市場，雲100S、E200、E30 主打電動車市場。國內汽車消費8 月份進入旺季後，購置稅退出將刺激價格敏感型消費者提前購車，T700、SR9、大邁X7 等旗艦車型迅速上量，其中T700 銷量屢創新高，帶動單車盈利顯著改善，我們預計Q3 業績有望上調，下半年淨利潤將超過10 億元。 衆泰新能源產品豐富，渠道優勢明顯，三四線城市銷量領跑。微/小型純電動乘用車價格低至5~7 萬元（補貼後），購車門檻顯著降低，同時用車費用大幅降低，我們認爲將替代低速電動車、電動三輪車，空間廣闊。衆泰電動車型豐富，三至五線城市具備渠道和市場優勢， 2017 年前9 月累計銷量約19500 輛，同比增長23.4%，小型車市場份額居前。 單車盈利大幅提升。衆泰汽車2017 年4 月並表，披露業績快報淨利2.0~2.3 億元，同比+440%~+520%，並且剔除重組費用0.55 億，因此，衆泰汽車2 季度單季盈利高達2.5 億，同比+25%，而銷量同比-30%，單車淨利從原來2676 元提升至今年的5307 元，考慮到上半年銷量超過10 萬輛，我們預計17 年1-6 月衆泰汽車淨利潤超5 億元。 盈利預測與投資建議。衆泰完成產品結構升級，迎來高速發展期，電動車持續熱銷，預計17、18 年銷量34 萬、48 萬輛。預計17-19 年EPS 分別爲0.81 元/1.16元/1.37 元，給予2017 年動態PE 平均20 倍，目標價16.2 元，“買入”評級。 風險提示：1、系統性風險；2、新車銷量低於預期。