公司背景：中国航空工业国际（中航工业国际）是一家投资控股公司， 中国航空工业国际主营业务包括地产开发和投资以及交易业务。截至17年6月底，其最终母公司中航工业通过中航香港和中航国际持有其34.34％股权。
大胆转型向母公司收购飞机发动机业务：于9月20日，中航工业国际公布向母公司收购飞机发动机业务，刺激股价上涨80.8％。根据公告，中航工业国际同意向母公司收购Motto Investment的100％股权。MottoInvestment主要在美国和欧洲市场生产和销售飞机发动机，并为航机发动机和航机提供维修和保养服务。收购总代价为24亿港元，其中10亿港元将以现金支付，余下14亿港元将通过向中航香港和中航国际配发和发行38亿股代价股份支付，发行价为每股0.37港元。交易完成后，中航香港将作出回补发售最多24.84亿股，基准为每持1股获发0.6855股之比例，每股发售价为0.37港元。完成后，中航国际及其一致行动集团持股将回复至34.35％。值得注意的是，长和（0001.HK）也拥有该公司股权，在收购和发行股份后后，持股将维持不变于8.15％。
进行业务重组以获取中国通用航空业发展带来的增长：该收购交易可视为中航工业国际母公司进一步资产重组的一部分。其母公司被国资委要求出售所有房地产业务。这也符合公司在2016年9月表示开展一系列业务和资产重组活动的方向，即是收购某些资产和出售一些中国市场房地产开发业务。在2016年，公司出售了亏损的针织和纺织业务。现在，随着中国通用航空业不断增长，公司选择通过收购母公司的航机发动机业务进入市场。由于中国的中产阶级不断扩大，可支配收入不断上升，中国通用航空业的发展受到支持。在过去三十年，中国GDP年均增长率超过10％，中国通用航空业的发展将受到以下因素推动：1）高空作业需求的增加；2）更多民间个人参与；3）民用航空发展和增长。中国通用航空业的持续发展有望为飞机制造商、飞机租赁、飞行学校运营商、固定基地运营商，以及租赁、维修和检修服务提供商带来增长机会。根据中国民航局的数据，“十二五”期间中国通用航空业的飞机数量和工作量分别实现17.2％和14.8％的年均复合增长率。民航总局的目标是在十三五期间，通用航空飞机的数量实现17.5％的年均复合增长率，同期内飞行时间的的年均复合增长率将达20.8％。
Motto Investment是美国通用航空飞机发动机行业龙头。根据Euromonitor，Motto Investment是全球市场上通用航空飞机活塞式发动机的领先生产商和服务提供商之一。公司自1929年以来一直有经营活塞式飞机发动机制造业务。公司的产品可以用于不同的飞机型号，公司还有能力生产通用航空飞机的柴油和汽油活塞式发动机，从这个角度，公司具有独特的行业地位。Motto Investment还拥有生产无人机系统的技术，无人机系统目前在市场上也是比较热门的领域。Mot toInvestment在北美和欧洲都有制造业务。目前，公司的中国业务仅从事公司产品销售和售后服务。长远而言，预计中国将有越来越多的OEM飞机开发商，该公司的中国实体也将致力于为这些飞机开发商提供技术开发和工程支持。
投资思路： 我们认为，中航工业国际将有可能获母公司注入更多通用航空相关资产。中航工业国际还计划出售房地产业务。截至17年6月底，其开发中和待售的物业的账面值为43亿港元，投资性物业的账面值则为3.25亿港元。鉴于两家公司的业务性质正在转变，现时较难判断收购会使2017年甚至2018年盈利前景产生什么实际变化。但是由于得到母公司支持，我们预计这次收购将增厚中航工业国际的价值。如果母公司对于重组海外业务平台有更进一步的计划，应会对中航工业国际股价带来刺激作用。值得参考的例子是其母公司的另一海外平台中航科工（2357HK），其市值目前是中航工业国际的7.7倍。
公司背景：中國航空工業國際（中航工業國際）是一家投資控股公司， 中國航空工業國際主營業務包括地產開發和投資以及交易業務。截至17年6月底，其最終母公司中航工業通過中航香港和中航國際持有其34.34％股權。
大膽轉型向母公司收購飛機發動機業務：於9月20日，中航工業國際公佈向母公司收購飛機發動機業務，刺激股價上漲80.8％。根據公告，中航工業國際同意向母公司收購Motto Investment的100％股權。MottoInvestment主要在美國和歐洲市場生產和銷售飛機發動機，併爲航機發動機和航機提供維修和保養服務。收購總代價爲24億港元，其中10億港元將以現金支付，餘下14億港元將通過向中航香港和中航國際配發和發行38億股代價股份支付，發行價爲每股0.37港元。交易完成後，中航香港將作出回補發售最多24.84億股，基準爲每持1股獲發0.6855股之比例，每股發售價爲0.37港元。完成後，中航國際及其一致行動集團持股將回復至34.35％。值得注意的是，長和（0001.HK）也擁有該公司股權，在收購和發行股份後後，持股將維持不變於8.15％。
進行業務重組以獲取中國通用航空業發展帶來的增長：該收購交易可視爲中航工業國際母公司進一步資產重組的一部分。其母公司被國資委要求出售所有房地產業務。這也符合公司在2016年9月表示開展一系列業務和資產重組活動的方向，即是收購某些資產和出售一些中國市場房地產開發業務。在2016年，公司出售了虧損的針織和紡織業務。現在，隨着中國通用航空業不斷增長，公司選擇通過收購母公司的航機發動機業務進入市場。由於中國的中產階級不斷擴大，可支配收入不斷上升，中國通用航空業的發展受到支持。在過去三十年，中國GDP年均增長率超過10％，中國通用航空業的發展將受到以下因素推動：1）高空作業需求的增加；2）更多民間個人參與；3）民用航空發展和增長。中國通用航空業的持續發展有望爲飛機制造商、飛機租賃、飛行學校運營商、固定基地運營商，以及租賃、維修和檢修服務提供商帶來增長機會。根據中國民航局的數據，“十二五”期間中國通用航空業的飛機數量和工作量分別實現17.2％和14.8％的年均複合增長率。民航總局的目標是在十三五期間，通用航空飛機的數量實現17.5％的年均複合增長率，同期內飛行時間的的年均複合增長率將達20.8％。
Motto Investment是美國通用航空飛機發動機行業龍頭。根據Euromonitor，Motto Investment是全球市場上通用航空飛機活塞式發動機的領先生產商和服務提供商之一。公司自1929年以來一直有經營活塞式飛機發動機制造業務。公司的產品可以用於不同的飛機型號，公司還有能力生產通用航空飛機的柴油和汽油活塞式發動機，從這個角度，公司具有獨特的行業地位。Motto Investment還擁有生產無人機系統的技術，無人機系統目前在市場上也是比較熱門的領域。Mot toInvestment在北美和歐洲都有製造業務。目前，公司的中國業務僅從事公司產品銷售和售後服務。長遠而言，預計中國將有越來越多的OEM飛機開發商，該公司的中國實體也將致力於爲這些飛機開發商提供技術開發和工程支持。
投資思路： 我們認爲，中航工業國際將有可能獲母公司注入更多通用航空相關資產。中航工業國際還計劃出售房地產業務。截至17年6月底，其開發中和待售的物業的賬面值爲43億港元，投資性物業的賬面值則爲3.25億港元。鑑於兩家公司的業務性質正在轉變，現時較難判斷收購會使2017年甚至2018年盈利前景產生什麼實際變化。但是由於得到母公司支持，我們預計這次收購將增厚中航工業國際的價值。如果母公司對於重組海外業務平台有更進一步的計劃，應會對中航工業國際股價帶來刺激作用。值得參考的例子是其母公司的另一海外平台中航科工（2357HK），其市值目前是中航工業國際的7.7倍。
