投资要点
海堤建设整体规划文件出台，PPP 持续高速落地，公司主业迎重要发展机遇。
2017年8月发改委与水利部印发《全国海堤建设方案》，提出力争用 10年左右的时间，全国海堤长度达到 1.5万公里，新增达标海堤2361 公里，其中加固海堤1931 公里，新建海堤430 公里，达标率由当前42.5%提升至57.1%，这将为公司主业发展带来重要机遇。据明树数据最新统计，1-8月全国PPP 累计成交金额同比增长56.8%，其中8月单月同比增长96.4%，PPP 订单落地继续保持高增速。公司作为国内海堤工程龙头企业之一，积极把握PPP 及海堤行业政策东风，后续订单有望持续突破。
新签订单大幅增长，投资项目进入回购期有望促业绩加速增长。公司2017年上半年业绩同比大幅增长69%，主要因结算收入增加以及毛利率提升，预计1-9月份归母净利润为5621-7025万元，同比增长100%-150%，呈现明显加速增长趋势。公司2017年至今公告中标订单额45.74亿元，同比大幅增长62%。
2016-2017年合计中标订单78亿元，是2016年收入的3.6 倍，其中PPP 项目56亿元，充足订单为主业持续快速增长奠定坚实基础。预计17-18年将有多个BT 项目进入回购期贡献投资收益，有望促业绩加速增长。2016-2017年大股东及高管连续增持/认购定增合计达约23亿元，充分彰显对公司未来发展信心。
拟定增收购千年设计，产业链布局有望进一步完善。公司公告拟向千年投资、宁波东钱等31 名交易对方以发行股份及支付现金的方式收购千年设计88.23%的股权，股份对价 8.81亿元，现金对价为5.48亿元，合计作价14.29亿元，并募集配套资金5.74亿元。千年设计承诺2017/2018/2019年度扣非归母净利润分别不低于0.96/1.26/1.6亿元。千年设计拥有工程设计咨询服务行业较为完整的资质，此次并购如若完成将有助于公司进一步延伸与完善上下游产业链，加快实现公司从施工总承包到工程总承包的经营模式转变。
第二主业布局日趋完善，泛娱乐领域花渐开。公司公告于2016年投资设立了北京橙乐新娱文化传媒有限公司，公告参股5%与合一影业联合投资电影《机器之血》，第二主业迈出实质性进展一步。该电影是由张立嘉执导，成龙主演的一部原创科幻片，预计上映日期为2017年12月22日。公告投资1.1亿元获得北京聚光绘影科技41%股权。聚光绘影成立于2012年，是中国领先的影视特效制作公司，参与制作过《战狼》、《狼图腾》、《智取威虎山》等多部作品，与诸多国内外著名导演、制片人和出品公司保持长期紧密合作，如知名演员、导演吴京为其股东。公司持续完善泛娱乐第二主业布局，目标打造传媒产业的工具链提供商，做“金矿旁的卖水者”，后续有望逐渐开花结果。
投资建议：我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.51/4.11/5.71亿元，对应EPS 为0.14/0.34/0.47元（2018年-2019年考虑并表及增发摊薄），公司中报持有现金及理财共计约30亿元，剔除现金后对应PE 分别为50/21/15 倍，给予2018年30 倍PE，目标增发后总市值153亿元，对应目标价12.67元，买入评级。
风险提示：此次收购方案失败风险，项目进度不达预期风险，BT 项目回款不达预期风险，第二主业拓展不达预期。
投資要點
海堤建設整體規劃文件出臺，PPP 持續高速落地，公司主業迎重要發展機遇。
2017年8月發改委與水利部印發《全國海堤建設方案》，提出力爭用 10年左右的時間，全國海堤長度達到 1.5萬公里，新增達標海堤2361 公里，其中加固海堤1931 公里，新建海堤430 公里，達標率由當前42.5%提升至57.1%，這將為公司主業發展帶來重要機遇。據明樹數據最新統計，1-8月全國PPP 累計成交金額同比增長56.8%，其中8月單月同比增長96.4%，PPP 訂單落地繼續保持高增速。公司作為國內海堤工程龍頭企業之一，積極把握PPP 及海堤行業政策東風，後續訂單有望持續突破。
新簽訂單大幅增長，投資項目進入回購期有望促業績加速增長。公司2017年上半年業績同比大幅增長69%，主要因結算收入增加以及毛利率提升，預計1-9月份歸母淨利潤為5621-7025萬元，同比增長100%-150%，呈現明顯加速增長趨勢。公司2017年至今公告中標訂單額45.74億元，同比大幅增長62%。
2016-2017年合計中標訂單78億元，是2016年收入的3.6 倍，其中PPP 項目56億元，充足訂單為主業持續快速增長奠定堅實基礎。預計17-18年將有多個BT 項目進入回購期貢獻投資收益，有望促業績加速增長。2016-2017年大股東及高管連續增持/認購定增合計達約23億元，充分彰顯對公司未來發展信心。
擬定增收購千年設計，產業鏈佈局有望進一步完善。公司公告擬向千年投資、寧波東錢等31 名交易對方以發行股份及支付現金的方式收購千年設計88.23%的股權，股份對價 8.81億元，現金對價為5.48億元，合計作價14.29億元，並募集配套資金5.74億元。千年設計承諾2017/2018/2019年度扣非歸母淨利潤分別不低於0.96/1.26/1.6億元。千年設計擁有工程設計諮詢服務行業較為完整的資質，此次併購如若完成將有助於公司進一步延伸與完善上下游產業鏈，加快實現公司從施工總承包到工程總承包的經營模式轉變。
第二主業佈局日趨完善，泛娛樂領域花漸開。公司公告於2016年投資設立了北京橙樂新娛文化傳媒有限公司，公告參股5%與合一影業聯合投資電影《機器之血》，第二主業邁出實質性進展一步。該電影是由張立嘉執導，成龍主演的一部原創科幻片，預計上映日期為2017年12月22日。公告投資1.1億元獲得北京聚光繪影科技41%股權。聚光繪影成立於2012年，是中國領先的影視特效製作公司，參與制作過《戰狼》、《狼圖騰》、《智取威虎山》等多部作品，與諸多國內外著名導演、製片人和出品公司保持長期緊密合作，如知名演員、導演吳京為其股東。公司持續完善泛娛樂第二主業佈局，目標打造傳媒產業的工具鏈提供商，做“金礦旁的賣水者”，後續有望逐漸開花結果。
投資建議：我們預計公司2017-2019年歸母淨利潤分別為1.51/4.11/5.71億元，對應EPS 為0.14/0.34/0.47元（2018年-2019年考慮並表及增發攤薄），公司中報持有現金及理財共計約30億元，剔除現金後對應PE 分別為50/21/15 倍，給予2018年30 倍PE，目標增發後總市值153億元，對應目標價12.67元，買入評級。
風險提示：此次收購方案失敗風險，項目進度不達預期風險，BT 項目回款不達預期風險，第二主業拓展不達預期。
