投资要点
事件：天山生物披露重大资产重组预案，公司拟以发行股份及支付现金的方式，购买大象股份96.2%股权，并将以现金方式收购其剩余股权。
业务内部调整，实现扭亏为盈。公司2015、2016 年连续亏损，主要原因是澳洲子公司引进的牛群价格倒挂严重，导致公司业绩大幅亏损。2017 年公司积极调整业务结构，暂停大部分澳洲子公司业务并对其进行整顿，2017 年半年报披露三费均有大幅下降，有效提升公司经营效率。
国内肉牛养殖扩容迫在眉睫：我国牛肉消费量从1990 年110 万吨增长至2015年759 万吨，增长近7 倍。但自2012 年开始，国内牛肉需求量大幅增长，而国内的牛肉产量却增长缓慢，从而导致国内市场的供需缺口迅速扩大。2016 年我国牛肉消费量和产量的缺口为90 万吨，以牛肉平均价62.2 元/公斤计算，我国仍存在560 亿元的供需缺口。针对国内稀缺的高档牛肉市场，2015 年公司稳步开展“以两头带中间”的战略模式，公司近三年已经成功引进2.4 万头安格斯种群，初具规模，未来放量值得期待。
重组进行时，期待发挥协同效应。公司此次拟收购的大象股份交易作价为23.7亿元，上市公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买大象股份1.3 亿股股票，占总股本的96.21%，同时非公开发行股份募集配套资金不超过6.0 亿元。同时，陈德宏承诺标的公司2017 年度、2018 年度和2019 年度实现的扣除非后净利润应分别不低于1.4 亿元、1.8 亿元、2.1 亿元。我们认为此次收购若能顺利落地，一方面大象股份具有多年户外广告行业的运营经验，其模式清晰、业务成熟，能够为天山生物带来稳定的收入和利润来源。另一方面，公司能够凭借大象股份的宣传渠道为自己牛肉产品打开疆外市场，加速市场开拓进度。
盈利预测与投资建议。暂不考虑收购大象股份事对业绩产生的影响，预计2017-2019 年EPS 分别为0.05 元、0.08 元、0.10 元，考虑大象股份已做出业绩承诺，若是收购能够顺利落地，将大幅增强公司盈利能力，且享有更高的估值溢价，建议保持关注。暂不给予目标价，维持“增持”评级。
风险提示：肉牛出栏规模或不达预期、肉牛价格或大幅下跌导致盈利或不达预期、销售渠道建设或不达预期、肉牛进口的行业政策或变化、收购或不达预期等风险。
投資要點
事件：天山生物披露重大資產重組預案，公司擬以發行股份及支付現金的方式，購買大象股份96.2%股權，並將以現金方式收購其剩餘股權。
業務內部調整，實現扭虧為盈。公司2015、2016 年連續虧損，主要原因是澳洲子公司引進的牛羣價格倒掛嚴重，導致公司業績大幅虧損。2017 年公司積極調整業務結構，暫停大部分澳洲子公司業務並對其進行整頓，2017 年半年報披露三費均有大幅下降，有效提升公司經營效率。
國內肉牛養殖擴容迫在眉睫：我國牛肉消費量從1990 年110 萬噸增長至2015年759 萬噸，增長近7 倍。但自2012 年開始，國內牛肉需求量大幅增長，而國內的牛肉產量卻增長緩慢，從而導致國內市場的供需缺口迅速擴大。2016 年我國牛肉消費量和產量的缺口為90 萬噸，以牛肉平均價62.2 元/公斤計算，我國仍存在560 億元的供需缺口。針對國內稀缺的高檔牛肉市場，2015 年公司穩步開展“以兩頭帶中間”的戰略模式，公司近三年已經成功引進2.4 萬頭安格斯種羣，初具規模，未來放量值得期待。
重組進行時，期待發揮協同效應。公司此次擬收購的大象股份交易作價為23.7億元，上市公司擬通過發行股份及支付現金的方式購買大象股份1.3 億股股票，佔總股本的96.21%，同時非公開發行股份募集配套資金不超過6.0 億元。同時，陳德宏承諾標的公司2017 年度、2018 年度和2019 年度實現的扣除非後淨利潤應分別不低於1.4 億元、1.8 億元、2.1 億元。我們認為此次收購若能順利落地，一方面大象股份具有多年户外廣告行業的運營經驗，其模式清晰、業務成熟，能夠為天山生物帶來穩定的收入和利潤來源。另一方面，公司能夠憑藉大象股份的宣傳渠道為自己牛肉產品打開疆外市場，加速市場開拓進度。
盈利預測與投資建議。暫不考慮收購大象股份事對業績產生的影響，預計2017-2019 年EPS 分別為0.05 元、0.08 元、0.10 元，考慮大象股份已做出業績承諾，若是收購能夠順利落地，將大幅增強公司盈利能力，且享有更高的估值溢價，建議保持關注。暫不給予目標價，維持“增持”評級。
風險提示：肉牛出欄規模或不達預期、肉牛價格或大幅下跌導致盈利或不達預期、銷售渠道建設或不達預期、肉牛進口的行業政策或變化、收購或不達預期等風險。
