事件：公司25 日晚公告顯示：公司以3.6 億現金購買上海美都100%股權，標的公司2017-2020 業績承諾分別爲2500 萬元/3000 萬元/3600 萬元/4200 萬元。 核心觀點： 橫向擴充教學產品賽道，完善公司職教產業佈局。上海美都是一家提供國際課程教育服務及高端金融類課程爲主要業務的教育公司，擁有會計金融和工商管理等近10 個成熟專業的課程體系以及豐富的海內外大學及企業的戰略合作資源，在國內設立4 個招生辦公室，直接覆蓋700 多所中學的招生通道，有豐富的招生經驗與渠道資源。我們認爲收購上海美都有望與公司職教板塊協同，從純理工科切入財經類教學產品領域，豐富公司產品體系；切入海外留學領域，銜接海外大學本科、碩士學歷，通過多元的升學模式與多種課程計劃，滿足不同學員的國際教育需求，提升公司教學體系質量。 戰略佈局職教領域，ICT+職教兩翼齊飛。公司是無線通信領域市場上最大的測量測試儀表提供商和國內最成熟的無線網絡端到端解決方案提供商，2016 年收購一芯智能進入工業機器人以及物聯網領域圍繞主業做大做強。公司從2014 年併購智翔信息切入職教領域，並通過對其兩次合計4.9 億元增資佈局，形成以鼎力學院爲主的高等學歷職教業務體系，目前公司已合作開辦了11 家鼎利學院，提供了23 個專業的人才培養方向，年底在校學生人數有望達到1.5 萬人。公司後續將着重圍繞鼎力學院做產業佈局，建立中德鼎力學院進行海內外教學合作，提高教學水平與客單價及分成水平；推進校區數量以及產品體系擴張做大蛋糕，我們長期看好公司通過持續佈局職教領域做大做強，校區滿座率提升有望貢獻業績。 股權激勵綁定長期利益，產業基金助力職教佈局推進。公司推行1601萬股的股權激勵，業績考覈目標爲在2016 年基礎上2017-2019 年業績增長分別不低於35%、60%以及100%，有望進一步綁定長期利益，保證公司團隊穩定。公司攜手賽伯樂基金擬成立10 億元的教育產業基金，首期規模爲3 億公司出資5000 萬元，公司通過設立產業基金，加碼職教領域佈局，圍繞鼎力學院做大做強。 盈利預測與估值：考慮增本次收購有望增厚公司業績，我們預計公司，17-19 年備考淨利潤爲2.0/2.5/3.0 億元，備考EPS 爲0.37/0.47/0.56 元，對應PE29/23/19 倍，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。 風險提示：教育整合不達預期，傳統主業大幅下滑