一、事件概述
公司发布2017 年半年报，上半年实现营业收入1.43 亿元，同比增长5.60%；归母净利润1.94 亿元，扣非归母净利润-1.41 亿元。实现基本每股收益0.37 元。
二、分析与判断
敦种先锋带动营收增长，毛利率下降5.24 个百分点上半年公司实现营业收入1.43 亿元，同比增长5.60%；归母净利润1.94 亿元，较上年同期增加2.97 亿。由于种子业务和食品业务成本增幅大于营收增幅，拖累整体毛利率下降5.24 个百分点至4.23%。二季度实现营业收入5220.56 万元，同比增长45.40%；归母净利润同比减少7971.22 万元。公司上半年营业收入增加756.94 万元，增长主要来自种子业务。报告期内，种子业务营业收入增加2755.12 万元，同比增长67.81%。其中，敦种先锋营收增加2966.49 万元，而棉花业务和食品业务营收同比下降46.42%和14.94%。
期间费用率控制较好，销售净利率达到116.41%公司上半年期间费用控制较好，销售费用率为29.73%，同比下降1.05 个百分点；管理费用率为49.03%，受益于敦种先锋同期管理费用的有效控制，同比下降8.43 个百分点；财务费用率16.10%，同比小幅度上升0.65 个百分点。由于报告期内出售了公司持有的 3050 万股东海证券股权，因此净利润得到提升，销售净利率为116.41%，与去年同期的-101.75%相比得到大幅改善。
玉米新品种通过审定，新产品有望推动业绩恢复公司致力于培育玉米新品种，2016 年申报和晋级的玉米新品种总计达到 46个；今年6 月，两个自主选育的新品种，敦玉328 和敦玉15 通过国家审定。
公司以自主研发的新品种作为长期发展的扎实基础，通过优质种子产品的不断升级换代，叠加玉米行情渐回暖，以新产品的高品质带动销售量的提升，逐步提高市场占有率，推动业绩恢复。
三、盈利预测与投资建议
公司是国内首批育繁推一体化种子企业，行业逐步回暖加上新产品放量将带动公司业绩恢复。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.51 元、0.12 元、0.16 元，对应PE 为17.5 倍、71.9 倍、55.8 倍，未来12 个月合理估值区间为9.5-10.2 元，给予“谨慎推荐”评级。
四、风险提示：
天气变化、行情回暖不达预期、销售不达预期。
一、事件概述
公司發佈2017 年半年報，上半年實現營業收入1.43 億元，同比增長5.60%；歸母淨利潤1.94 億元，扣非歸母淨利潤-1.41 億元。實現基本每股收益0.37 元。
二、分析與判斷
敦種先鋒帶動營收增長，毛利率下降5.24 個百分點上半年公司實現營業收入1.43 億元，同比增長5.60%；歸母淨利潤1.94 億元，較上年同期增加2.97 億。由於種子業務和食品業務成本增幅大於營收增幅，拖累整體毛利率下降5.24 個百分點至4.23%。二季度實現營業收入5220.56 萬元，同比增長45.40%；歸母淨利潤同比減少7971.22 萬元。公司上半年營業收入增加756.94 萬元，增長主要來自種子業務。報告期內，種子業務營業收入增加2755.12 萬元，同比增長67.81%。其中，敦種先鋒營收增加2966.49 萬元，而棉花業務和食品業務營收同比下降46.42%和14.94%。
期間費用率控制較好，銷售淨利率達到116.41%公司上半年期間費用控制較好，銷售費用率爲29.73%，同比下降1.05 個百分點；管理費用率爲49.03%，受益於敦種先鋒同期管理費用的有效控制，同比下降8.43 個百分點；財務費用率16.10%，同比小幅度上升0.65 個百分點。由於報告期內出售了公司持有的 3050 萬股東海證券股權，因此淨利潤得到提升，銷售淨利率爲116.41%，與去年同期的-101.75%相比得到大幅改善。
玉米新品種通過審定，新產品有望推動業績恢復公司致力於培育玉米新品種，2016 年申報和晉級的玉米新品種總計達到 46個；今年6 月，兩個自主選育的新品種，敦玉328 和敦玉15 通過國家審定。
公司以自主研發的新品種作爲長期發展的紮實基礎，通過優質種子產品的不斷升級換代，疊加玉米行情漸回暖，以新產品的高品質帶動銷售量的提升，逐步提高市場佔有率，推動業績恢復。
三、盈利預測與投資建議
公司是國內首批育繁推一體化種子企業，行業逐步回暖加上新產品放量將帶動公司業績恢復。預計公司2017-2019 年EPS 分別爲0.51 元、0.12 元、0.16 元，對應PE 爲17.5 倍、71.9 倍、55.8 倍，未來12 個月合理估值區間爲9.5-10.2 元，給予“謹慎推薦”評級。
四、風險提示：
天氣變化、行情回暖不達預期、銷售不達預期。
