核心觀點： 產能密集釋放，白銀龍頭有望實現跨越式發展 作爲國內最大的白銀生產商，公司專注白銀全產業鏈，打造循環經濟發展模式。目前，基本已形成富含銀的鉛精礦採選——鉛陽極泥——白銀（並綜合回收其他有價金屬）——白銀產品深加工——“互聯網+”的產業鏈體系。今明兩年定增項目產能密集釋放，疊加行業明顯復甦，公司業績步入快車道，有望實現跨越式發展。 夯實白銀主業，穩步佈局全產業鏈 夯實白銀主業：高純銀清潔提取擴建項目年底完成，公司白銀產能將從600t/a 增長到2000t/a。穩步佈局全產業鏈：上游收購金和礦業和俊龍礦業，目標原料自給率達到30%至50%。下游金貴白銀城項目將於年內完工，向白銀深加工產品及白銀文化產業拓展。同時公司建立找金銀網，拓展互聯網經營模式。 環保政策力度空前，循環經濟優勢明顯 受益環保趨嚴使行業部分產能出清，公司環保先行，循環經濟優勢明顯。公司募投項目 “5 萬t/a 鉛冰銅渣資源綜合利用項目” 、“3 萬t/a 二次銻資源綜合利用項目”等能有效提高綜合利用水平，“吃幹榨淨”有價金屬（部分金屬購買原料時不計價），經濟效益明顯。 給予“買入”評級 金屬價格將持續在高位運行，結合公司產能產量穩步釋放，公司業績有望穩步提升。預計公司17-19 年EPS 爲0.57、0.73、1.04 元，按最新收盤價對應PE 爲33.55 倍、26.45 倍、18.49 倍，給予“買入”評級。 風險提示：有色金屬價格波動；項目進度不及預期。