投資要點： 全球經濟復甦，港口行業回暖。今年以來，世界經濟整體運行有所改善，尤其是歐美經濟表現向好。國內方面，由於供給側改革的深入推動，17Q1、Q2 國內GDP 增速達6.9%，實現小幅回升；同時隨着海外貿易需求量的增長，國內進出口額止跌回升，實現較快回漲。由於國內進出口形勢轉好疊加政府大力推行港口供給側改革釋放港口生產力，17 年以來，國內主要港口吞吐量月同比增速達到7.5%以上，相比15、16 年度2%左右的增速水平明顯回升，港口行業整體回暖。 地處黃金節點，輻射區域發展良好。寧波舟山港地處中國大陸海岸線中部，位於“絲綢之路經濟帶”和“21 世紀海上絲綢之路”交匯的樞紐位置，直接面向東亞及整個環太平洋地區，地理位置得天獨厚。截止17 年5 月，已實現與100 多個國家地區的600 多個港口開展貿易合作，開闢航線236 條，其中遠洋幹線114 條，航線網絡覆蓋世界各地。同時，寧波港的直接經濟腹地爲寧波市和浙江省，輻射整個長江三角洲地區，輻射區域經濟發展良好，腹地優勢明顯。 運營實力雄厚，貨物吞吐量世界第一。寧波舟山港是世界少有的深水良港，通航條件優越，也是中國大陸大型和特大型深水泊位最多的港口。港口由19 個港區組成，港區佈局合理善。 雄厚的港口運營實力對航運公司產生巨大吸引力，帶來了港口業務量的快速增長。17H1 公司實現貨物吞吐量3.66 億噸，同比增長12.30%，連續8 年位居全球第一。同時，公司大力拓展集裝箱業務，積極培育水水中轉、海鐵聯運、內貿箱業務三大經濟增長點，實現集裝箱業務量全球第四，增速位居全球五大港之首。 寧波舟山港強強合併，浙江五港一體化乘風破浪。經過10 年醞釀，寧波舟山港集團於15 年揭牌成立，寧波港與舟山港的強強合併，實現優勢互補，彌補了各自發展侷限，並釋放新產能，帶來了更大的勢能與活力。同時，16 年浙江海港相繼整合嘉興港、溫州港、台州港、義烏港及寧波舟山港，目前初步實現以寧波舟山港爲主體、以浙東南沿海港口和浙北環杭州灣港口爲兩翼、聯動發展義烏港及其他內河港口的“一體兩翼多聯”港口發展格局。合併以來，公司港口疊加效應逐步顯現，爲公司實現業務量快速增長與業績觸底回升做出巨大貢獻。 首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預計公司2017 年至2019 年歸母淨利潤分別爲26.85 億元、28.90 億元、31.76 億元，對應PE 分別爲29 倍、27 倍、25 倍，行業17 年加權平均PE29倍，但考慮到市值龍頭上港集團房地產業務及金融業務貢獻較多利潤拉低估值，因此行業實際估值應高於加權值，綜上我們認爲公司當前估值偏低，給予“增持”評級。 風險提示：宏觀經濟週期波動、港口競爭加劇，業務量走低。