中报净利稳健增长,加速营销业务规模市占提升。17年上半年整体营收实现45.78亿元,同比增长49.38%;归母净利3.19亿元,同比增长16.9%;扣非归母净利2.95亿元,同比增长16.23%。公司综合毛利率17.48%(较去年同期下降近6 个百分点);期间费用率9.51%(较去年同期下降近2 个百分点);归母净利润率7%(较去年同期下降近2 个百分点)。整体报告期,公司加快互联网营销业务拓展,重点互联网营销业务实现营收高增长,短期对互联网业务毛利率、净利率造成一定影响;公司整体三费控制良好。17年1-9月预计归母净利4.36亿元-5.66亿元,同比增长0%-30%。
制造业务稳健,互联网业务营收高增长。17年上半年制造业务营收实现10.26亿元,同比增长11%,毛利率27%,同比下降3 个百分点,整体水泵业务稳健发展。互联网营销整体实现营收35.29亿元,同比增长66.26%,占整体营收比重77%(提升近8 个百分点);如不考虑智趣广告16年9月并表营销,原互联网营销业务同口径营收同比增速51%,实现高增长;互联网营销业务毛利率14.59%,同比下降近6 个百分点,主要系报告期公司重点加速业务规模拓展,提升市场份额,短期适度下调毛利率水平。
整体互联网营销业务实现净利2.65亿元,加快整合发展。考虑16年9月智趣广告并表,报告期6 家互联网营销公司合计实现净利润2.65亿元;若不考虑智趣并表,原5 家营销公司合计实现净利润2.45亿元,同比增长18.5%。
17年上半年,漫酷、氩氪、琥珀、万元圣伟业、微创、智趣分别实现净利润3843万元、1854万元、411万元、1.5亿元(17年业绩承诺2.31亿元,完成度65%)、4022万元(17年业绩承诺9360万元,完成度43%)和1900万元(17年业绩承诺7540万元,完成度25%)。
盈利预测与估值模型。公司重点加速数字营销业务集团层面整合;此外投资布局娱乐营销,16年相继投资影视剧制作公司盛夏星空(20%股权)和影视剧植入公司世纪鲲鹏(15%股权),初步布局互娱产业,有望打造“数字、互娱”双品牌。近期公告,原第二期员工持股计划存续期延长至2020年;拟发行可转债不超过22亿元重点用于数字营销业务开展及收购漫酷15%剩余股权。我们看好管理层积极绑定,有效加快数字营销业务开展。预计17、18年归母净利分别为7.85亿元、10.6亿元,对应EPS 为0.14元、0.19元。
参考行业平均水平(华扬联众次新因素),给予公司17年28 倍PE,对应目标价为3.92元,给予买入评级。
风险提示。收购公司业绩对赌不达预期,商誉减值风险。
中報淨利穩健增長,加速營銷業務規模市佔提升。17年上半年整體營收實現45.78億元,同比增長49.38%;歸母淨利3.19億元,同比增長16.9%;扣非歸母淨利2.95億元,同比增長16.23%。公司綜合毛利率17.48%(較去年同期下降近6 個百分點);期間費用率9.51%(較去年同期下降近2 個百分點);歸母淨利潤率7%(較去年同期下降近2 個百分點)。整體報告期,公司加快互聯網營銷業務拓展,重點互聯網營銷業務實現營收高增長,短期對互聯網業務毛利率、淨利率造成一定影響;公司整體三費控制良好。17年1-9月預計歸母淨利4.36億元-5.66億元,同比增長0%-30%。
製造業務穩健,互聯網業務營收高增長。17年上半年製造業務營收實現10.26億元,同比增長11%,毛利率27%,同比下降3 個百分點,整體水泵業務穩健發展。互聯網營銷整體實現營收35.29億元,同比增長66.26%,佔整體營收比重77%(提升近8 個百分點);如不考慮智趣廣告16年9月並表營銷,原互聯網營銷業務同口徑營收同比增速51%,實現高增長;互聯網營銷業務毛利率14.59%,同比下降近6 個百分點,主要系報告期公司重點加速業務規模拓展,提升市場份額,短期適度下調毛利率水平。
整體互聯網營銷業務實現淨利2.65億元,加快整合發展。考慮16年9月智趣廣告並表,報告期6 家互聯網營銷公司合計實現淨利潤2.65億元;若不考慮智趣並表,原5 家營銷公司合計實現淨利潤2.45億元,同比增長18.5%。
17年上半年,漫酷、氬氪、琥珀、萬元聖偉業、微創、智趣分別實現淨利潤3843萬元、1854萬元、411萬元、1.5億元(17年業績承諾2.31億元,完成度65%)、4022萬元(17年業績承諾9360萬元,完成度43%)和1900萬元(17年業績承諾7540萬元,完成度25%)。
盈利預測與估值模型。公司重點加速數字營銷業務集團層面整合;此外投資佈局娛樂營銷,16年相繼投資影視劇製作公司盛夏星空(20%股權)和影視劇植入公司世紀鯤鵬(15%股權),初步佈局互娛產業,有望打造“數字、互娛”雙品牌。近期公告,原第二期員工持股計劃存續期延長至2020年;擬發行可轉債不超過22億元重點用於數字營銷業務開展及收購漫酷15%剩餘股權。我們看好管理層積極綁定,有效加快數字營銷業務開展。預計17、18年歸母淨利分別為7.85億元、10.6億元,對應EPS 為0.14元、0.19元。
參考行業平均水平(華揚聯眾次新因素),給予公司17年28 倍PE,對應目標價為3.92元,給予買入評級。
風險提示。收購公司業績對賭不達預期,商譽減值風險。