核心观点：
公司以现金10.14 亿元收购价之链65%股权，切入跨境电商行业
截至17 年9 月19 日，价之链已经完成工商变更登记，成为公司的控股子公司，公司正式切入跨境电商行业。按照业绩承诺，价之链17-19 年每年净利润不低于1.0 亿元、1.6 亿元、2.5 亿元。
跨境电商行业维持高景气度，价之链有望快速增长
国内跨境电商行业整体呈现高速发展趋势。价之链是以品牌电商+电商软件+电商社区为主营的跨境出口电商：1）通过Amazon 等平台运营自有品牌产品，走精品化路线；2）向全球卖家售卖Amztracker、全球交易助手等多款电商营销服务及管理软件；3 ）利用vipon.com、百佬汇在线（blhpro.com）以及线下社区，将自身跨境电商运营经验和全流程软件服务推向全球电商卖家。价之链未来业绩有望持续快速增长，主要是因为1）行业空间广阔且高增长；2）价之链目前处于快速发展阶段；3）自有品牌业务发展后劲足，推行精品化路线、打造爆款和拓展产品结合；3）供应商关系稳定，议价能力较强；4）跨境电商软件服务或成为新利润增长点。
拉链主业经营稳健，下半年毛利率有望回升
17H1 公司实现收入7.0 亿元，同比增长26%，归母净利润6419 万元，同比增长2%。收入增长主要因为下游服装销售回暖，利润增长低于收入主要因为毛利率下降4.8 pct 至30.35%，系原材料价格上涨带动成本提升。随着下半年公司优化客户结构，消化原材料价格影响，毛利率有望企稳回升。
17-19 年业绩预计分别为0.39 元/股、0.58 元/股、0.81 元/股
对应17/18 年PE 为38x 和26x。维持公司“谨慎增持”评级。
风险提示
汇率波动风险；服装消费下滑风险；跨境电商服务竞争激烈风险；
核心觀點：
公司以現金10.14 億元收購價之鏈65%股權，切入跨境電商行業
截至17 年9 月19 日，價之鏈已經完成工商變更登記，成為公司的控股子公司，公司正式切入跨境電商行業。按照業績承諾，價之鏈17-19 年每年淨利潤不低於1.0 億元、1.6 億元、2.5 億元。
跨境電商行業維持高景氣度，價之鏈有望快速增長
國內跨境電商行業整體呈現高速發展趨勢。價之鏈是以品牌電商+電商軟件+電商社區為主營的跨境出口電商：1）通過Amazon 等平臺運營自有品牌產品，走精品化路線；2）向全球賣家售賣Amztracker、全球交易助手等多款電商營銷服務及管理軟件；3 ）利用vipon.com、百佬滙在線（blhpro.com）以及線下社區，將自身跨境電商運營經驗和全流程軟件服務推向全球電商賣家。價之鏈未來業績有望持續快速增長，主要是因為1）行業空間廣闊且高增長；2）價之鏈目前處於快速發展階段；3）自有品牌業務發展後勁足，推行精品化路線、打造爆款和拓展產品結合；3）供應商關係穩定，議價能力較強；4）跨境電商軟件服務或成為新利潤增長點。
拉鍊主業經營穩健，下半年毛利率有望回升
17H1 公司實現收入7.0 億元，同比增長26%，歸母淨利潤6419 萬元，同比增長2%。收入增長主要因為下游服裝銷售回暖，利潤增長低於收入主要因為毛利率下降4.8 pct 至30.35%，系原材料價格上漲帶動成本提升。隨着下半年公司優化客户結構，消化原材料價格影響，毛利率有望企穩回升。
17-19 年業績預計分別為0.39 元/股、0.58 元/股、0.81 元/股
對應17/18 年PE 為38x 和26x。維持公司“謹慎增持”評級。
風險提示
匯率波動風險；服裝消費下滑風險；跨境電商服務競爭激烈風險；
