投资要点

公司简介

公司产品包括汽车冲压模具、汽车冲压件等，配套于麦格纳、奇昊、伊思灵豪森、博泽等跨国汽车零部件供应商，使用公司模具产品生产的冲压件最终配套于保时捷、特斯拉、奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎、大众、通用、福特、克莱斯勒、本田等品牌车型。除一汽模、东风汽模、比亚迪模具等整车厂附属的汽车模具生产厂家以外，公司与天汽模、成飞集成、中泰模具、祥鑫科技等同属国内生产规模较大的独立生产商。

汽车制造业是冲压模具最重要的下游应用行业之一，据统计，汽车生产中90%以上的零部件需要依靠模具成形，一般生产一款普通的轿车需要1000至1500多套冲压模具，约占整车生产所需全部模具产值的40%左右。2014年我国汽车模具市场规模已经达到824.73亿元，其中汽车冲压模具市场规模达到329.89亿元。在汽车更新换代频率加快、模具采购重心转移、高端模具逐步实现国产化等行业趋势下，汽车冲压模具市场规模将持续扩大，相关厂商将同步受益。

盈利预测

预计公司2017年至2019年营业收入为3.88亿元、4.58亿元、5.32亿元，同比增长22.38%、18.14%、16.26%；归属于母公司股东的净利润0.75亿元、0.86亿元、0.95亿元，同比增长37.20%、14.71%、11.26%；对应EPS为0.95元、1.09元、1.21元。

合理估值

公司计划发行股份1965 万股，发行价15.09 元，对应2016 年发行前PE 为17.24 倍。预计募集资金净额25179.29 万元，发行费用4472.56 万元。参考可比公司的估值水平，我们认为给予公司2017 年每股收益25-30 倍市盈率较为合理，对应估值区间23.75 元-28.50 元。

风险因素

宏观经济及下游汽车行业波动风险

公司产品的下游客户集中在受经济政策和市场周期影响较大的汽车领域，如果公司客户经营状况受到宏观经济下滑的不利影响，可能带来订单减少、销售困难、回款缓慢等不利影响。

对国外市场依存度较高的风险

公司产品主要以出口为主，外销收入占比较高。如果未来贸易政策发生重大变化或出口国经济形势恶化，可能对公司相关的出口业务产生不利影响。

汇率波动的风险

公司外销收入占营收比例较高，同时由于公司模具业务生产周期较长、外销业务的合同以外币定价等因素，如果汇率出现大幅波动，可能会影响公司经营业绩。

发行人成长性风险

如公司所处行业发展前景、行业地位、业务模式、自主创新能力、技术水平和研发能力、产品或服务的质量及市场前景、营销能力等因素出现不利变化，可能导致公司预期成长性无法顺利实现。