報告摘要： 　　拆遷補償收入下降導致業績下降。2017年上半年，公司實現營業總收入125億元，同比增長95%；實現扣非歸母淨利潤0.9億元，同比增長75%；實現每股收益0.05元。公司主營業務扭虧爲盈，由於土地補償收入大幅下降導致歸母淨利潤大幅下降，但是考慮到物流地產的收入，預計未來三年，公司業績可以保持相對穩定。 　　經濟向好推動物流業務大幅增長，無車承運人業務高速增長。公司業務與鐵礦石、鋼鐵、煤炭等大宗商品關係密切。上半年，大宗商品物流穩中趨好，公司實現物流業務收入34.6億元，同比增長162.6%，實現物流貿易業務收入89.7億元，同比增長80.5%。其中，進出庫收入3.1億元，同比增長23.3%；配送運輸業務收入25.9億元，同比增長661.3%；集裝箱業務收入0.4億元，同比增長7.2%。公司業務結構繼續優化，現貨市場收入同比下降10%，動產監管收入同比下降50%。 　　中儲智運上半年業務快速發展，實現營業收入23.5億元，完成交易單數24.6萬筆，交易額27.98億元，無車承運人成爲公司業務增長亮點。 　　公司轉型戰略持續進行，物流地產業務有序推進。公司發展戰略將以物流爲基礎，從多環節拓展綜合物流服務。公司的商業地產項目繼續推進，石家莊中儲城市廣場項目對外營業，南京中儲電建項目已開始預售。物流基地建設方面，西安鋼鐵物流基地、上海臨港奉賢二期、中儲遼寧物流產業園一期二階段、天津中儲陸港現代物流配送中心、天津中儲陸通期貨交割分揀加工中心等物流基地建設有序推進。 　　引入普洛斯將從多個層面影響公司。公司和普洛斯合作繼續推進，擬成立合資公司投資和管理新的物流基地項目，爲公司培育新的業務模式或完善現有模式。預計公司2017-2019年EPS 分別爲0.32、0.32 和0.33元，PE 分別爲28x、29x 和28x，我們長期看好公司的發展，不過短期考慮到公司業績受商業地產因素影響較大，維持公司“增持”評級。 　　風險提示：大宗商品景氣度低於預期，商業地產推進速度低於預期。