報告導讀 　　公司公告與鳳臺縣人民政府簽訂《戰略合作框架協議》，在當地投資建設高效組件光伏產業項目，項目預計在3-5年內實現生產組件累計1.5GW，產值約40億元人民幣。 　　投資要點 　　新團隊新氣象，爲公司大舉突破光伏業務 　　公司歷史上一直有部分光伏業務，但量並不大且訂單質量一般。公司在現在的新管理層帶領下，重新發力光伏業務，爲公司帶來了新的利潤增長點。 　　中報中已經顯示，公司以1元收購安徽中綠晶51%股權，爲發力光伏業務做好的準備。8月22日公司公告與中建材浚鑫、英利能源簽訂15.8億光伏訂單戰略合作協議。 　　此次與鳳臺縣政府簽訂的協議總量達到1.5GW，金額預計將超過40億。 　　主要屬於扶貧光伏項目和分佈式光伏項目。我們認爲按此類項目性質，合理生產建設推進週期約爲3年，也就意味着公司將每年有13億左右的新增光伏項目收入。 　　因爲公司採取的是輕資產模式，即按項目進度需求購入原材料後委外加工成所需組件等直接供貨至項目，並不持有項目本身，因此在資金週轉上不存在壓力。另外，因爲項目類型原因，公司在渠道和訂單拓展上費用率將低於普通光伏項目，該框架協議下的項目淨利率也將高於普通光伏類項目。 　　我們保守估計，如果目前的光伏訂單能順利推進，按目前訂單預期，今年公司在光伏業務上將完成5億左右的收入，對應淨利約爲1500萬。明年將完成25億左右收入，對應淨利約爲1.5億。按我們原來預計的公司業績加上光伏的增量，明年公司有望達到2.8億左右，按目前公司84億市值來看，公司明年估值爲30 倍，配置價值凸顯。 　　轉型物聯網產業初現端倪，傳統主業穩定增長公司在去年開始佈局新業務，邁出轉型步伐。通過收購亞洲數據、南通旗雲和參股北京算雲三家公司，以及結合自己的智能終端顯示屏生產能力，初步搭建了智能家居物聯網版圖，打造“端+雲”的生態平台。整體上今年開始貢獻收入及利潤，且預計未來幾年也將保持高增速。目前公司在IDC 及其增值業務上獲得零突破實現5662萬的營收，並且毛利率高達48.37%。 　　傳統主業方面，自去年下半年以來的持續性加強精細化管理有效的控制了成本，同時積極開發客戶保持了營收的穩定增長，使得公司傳統業務經營狀況保持好轉趨勢。兩個因素疊加使得公司同比扭虧爲盈，扣非後淨利潤從-4039萬成爲105萬元。 　　我們之前分析過公司主要淨利潤是下半年貢獻，從目前狀況來看，正如我們預料，即使公司下半年同比去年持平，業績也將有100%以上增長，公司在原有主業維持穩定增長的態勢下，轉型將不會有任何拖累。 　　高科技儲備項目在未來也將發力 　　公司參投了國際領先的電子墨水公司CLEARink 和蘇州格瑞豐納米科技。 　　前者已經研發出彩色動態電子墨水技術並獲得國際獎項，目前正在產品落地階段，其技術具有極高門檻，公司享有中國區獨家許可權，極具前景。後者是全球高質量薄層石墨烯的領導企業，其產品目前主要應用於鋰電行業，正與多家鋰電池公司展開合作。 　　盈利預測及估值 　　我們預計2017-2019年公司將分別實現營收33.39億、35.24億、37.44億，淨利潤0.83億、1.18億、1.36億，EPS 0.10元、0.14元、0.16元，對應PE 爲78 倍、56 倍、49 倍，CAGR39.35%。我們認爲公司主動通過管理和研發保證主業穩定的同時轉型藍海市場並且有高科技業務儲備，正處於發展拐點期，具有配置價值，給予“增持”評級。 　　另外，我們預計算雲相關業務利潤有望在2018年合併入公司，增加後公司2017-2019年將分別實現淨利潤0.83億、1.36億、1.77億，EPS0.10元、0.16元、0.21元，對應PE 爲78 倍、49 倍、37 倍，CAGR51.44%。