投资要点
事件：松发股份于8月29日发布2017年半年度报告，报告期内公司营业收入为2.21亿元，同比增长68.85%；营业利润2788.33万元，同比增长50.38%；归母净利润2040.47，同比增长26.26%；归母扣非净利润1820.90万元，同比增长23.80%；基本每股收益0.23元
盈利前景良好，营收利润并行增长。报告期内，公司盈利情况良好，营收同比上升65.85%，增长趋势显著。相应地，营业成本为1.50亿元，同比增长63.71%。销售费用和管理费用也随之上升，分别为1608.46/2413.94万元，同比增长52.05%/46.55%。
营收及费用增长原因为公司新合并了子公司“联骏陶瓷”，生产规模扩大所致。毛利为7177.02万元，毛利率为32.44%，毛利率水平整体稳定。
主营陶瓷业务日趋繁荣，生产销售布局完善。公司是一家集研发、设计、生产、销售及服务于一体日用瓷供应商。生产经营模式方面，主要采用ODM/OEM 与自主品牌相结合的生产经营方式。外销方面，公司产品主要销往东南亚、澳大利亚、欧洲、北美洲等陶瓷市场，目前已经与世界上50 多个国家和地区的多个客户建立了长期稳定合作关系。内销方面，公司客户覆盖雀巢（中国）、伊利、希尔顿、万豪等知名企业集团，同时布局全国KA 连锁，主要有家乐福、永辉、大润发、卜蜂莲花等。报告期内并购控股子公司潮州市联骏陶瓷有限公司，拓展陶瓷制品设计、生产、销售、实现产能高效扩张，大大提高生产运营效率。
虽行业竞争激烈，但公司具有较高竞争力，优势显著。陶瓷行业竞争依然激烈，存在产品结构不合理，高品质产品供不应求，低端产品陷入激烈的同质化竞争等问题。公司能够继续维持较好盈利，得益于1.技术研发优势：公司拥有大型研究开发中心，参与国家多项创新项目及行业标准制定，产品质量较高。2.设计创意优势：年均开发2000件以上新产品，设计理念先进。3.客户与营销渠道优势：销售渠道多元化，国内外客户广泛而稳定。
剑指教育行业，外延逐步开启。报告期内，公司通过松发创赢产业基金参股广州市明师教育服务股份有限公司，并签署《北京醍醐兄弟科技发展有限公司之股权转让协议》，拟以自筹资金受让醍醐兄弟51%股权，实现在教育行业上“一参一控”的战略布局，为公司“陶瓷制造业+教育行业”双轮驱动的战略发展目标奠定基础。
盈利预测与风险评级：报告期内，公司经营状况良好，财务状况健康。主业陶瓷业在行业竞争加剧的情况下维持营收利润双增长，并购新子公司更提升了主业生产效能，发展前景较优。鉴于公司还将推进“陶瓷制造业+教育行业”双轮驱动的运营模式，推测未来还将发掘新的盈利增长点，预计公司17-19年EPS 分别为0.77/1.04/1.15元，对应目前股价PE 为38/28/26 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示： 陶瓷行业竞争短期内加剧；教育产业推进速度不及预期
投資要點
事件：鬆發股份於8月29日發佈2017年半年度報告，報告期內公司營業收入為2.21億元，同比增長68.85%；營業利潤2788.33萬元，同比增長50.38%；歸母淨利潤2040.47，同比增長26.26%；歸母扣非淨利潤1820.90萬元，同比增長23.80%；基本每股收益0.23元
盈利前景良好，營收利潤並行增長。報告期內，公司盈利情況良好，營收同比上升65.85%，增長趨勢顯著。相應地，營業成本為1.50億元，同比增長63.71%。銷售費用和管理費用也隨之上升，分別為1608.46/2413.94萬元，同比增長52.05%/46.55%。
營收及費用增長原因為公司新合併了子公司“聯駿陶瓷”，生產規模擴大所致。毛利為7177.02萬元，毛利率為32.44%，毛利率水平整體穩定。
主營陶瓷業務日趨繁榮，生產銷售佈局完善。公司是一家集研發、設計、生產、銷售及服務於一體日用瓷供應商。生產經營模式方面，主要採用ODM/OEM 與自主品牌相結合的生產經營方式。外銷方面，公司產品主要銷往東南亞、澳大利亞、歐洲、北美洲等陶瓷市場，目前已經與世界上50 多個國家和地區的多個客户建立了長期穩定合作關係。內銷方面，公司客户覆蓋雀巢（中國）、伊利、希爾頓、萬豪等知名企業集團，同時佈局全國KA 連鎖，主要有家樂福、永輝、大潤發、卜蜂蓮花等。報告期內併購控股子公司潮州市聯駿陶瓷有限公司，拓展陶瓷製品設計、生產、銷售、實現產能高效擴張，大大提高生產運營效率。
雖行業競爭激烈，但公司具有較高競爭力，優勢顯著。陶瓷行業競爭依然激烈，存在產品結構不合理，高品質產品供不應求，低端產品陷入激烈的同質化競爭等問題。公司能夠繼續維持較好盈利，得益於1.技術研發優勢：公司擁有大型研究開發中心，參與國家多項創新項目及行業標準制定，產品質量較高。2.設計創意優勢：年均開發2000件以上新產品，設計理念先進。3.客户與營銷渠道優勢：銷售渠道多元化，國內外客户廣泛而穩定。
劍指教育行業，外延逐步開啟。報告期內，公司通過鬆發創贏產業基金參股廣州市明師教育服務股份有限公司，並簽署《北京醍醐兄弟科技發展有限公司之股權轉讓協議》，擬以自籌資金受讓醍醐兄弟51%股權，實現在教育行業上“一參一控”的戰略佈局，為公司“陶瓷製造業+教育行業”雙輪驅動的戰略發展目標奠定基礎。
盈利預測與風險評級：報告期內，公司經營狀況良好，財務狀況健康。主業陶瓷業在行業競爭加劇的情況下維持營收利潤雙增長，併購新子公司更提升了主業生產效能，發展前景較優。鑑於公司還將推進“陶瓷製造業+教育行業”雙輪驅動的運營模式，推測未來還將發掘新的盈利增長點，預計公司17-19年EPS 分別為0.77/1.04/1.15元，對應目前股價PE 為38/28/26 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示： 陶瓷行業競爭短期內加劇；教育產業推進速度不及預期
