投资要点
环保督查下再生铝企业停产,推动再生铝合金锭价格走高。2017年8月日至15日,第四批环保督察组完成进驻。本次进驻省份中,浙江和山东是我国再生铝主要产业基地,环保督查下当地再生铝企业大量停产,导致供应锐减,推动再生铝合金锭价格走高,目前国内ADC-12铝合金锭报价15750元吨,较7月初上涨8%。怡球资源主营业务为再生铝合金锭销售,价格上涨,公司业绩直接受益。下半年电解铝供给侧改革和采暖季限产政策预期下,铝价有望保持坚挺,公司盈利有望持续受益。。
中报业绩大幅转好,成功扭亏。公司上半年营收25亿元,同比+81%,归属上市公司股东净利润1.79亿元,同比+1601%,业绩暴增得益于以下因素:
上半年铝价大幅上涨,马来西亚(怡球)、和睦和YCTL铝锭制造和销售业务实现净利大幅增长;2)Metalico并表且2017年上半年营收良好,实现净利润3,312万元。
固体废弃物进口政策预期利好回收龙头。2017年7月28日,国办正式发布《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》,结合当前环保督查背景,我国固废进口面临政策拐点,此外国内大量不合规的固废处理企业面临关停或整治。怡球资源作为国内再生铝龙头企业,技术水平领先,在环保政策趋严的形势下业务延展性强,有望在未来竞争中凸显自身优势。。
下半年主业稳健发力,维持我们对于全年盈利的判断。我们判断公司年净利润4.21亿元,与公司对于下半年主营业务的业绩展望判断一致,上半年实现净利润1.79亿,下半年主要关注以下三点:1)国内电解铝行业供给侧改革政策落地,叠加供暖季限产等环保政策,预计国内电解铝供给收缩趋势显著,支撑铝价坚挺;公司主营业务与铝价相关性高,盈利水平有望保持大幅增长态势。2)预计“废七类”进口禁令逐渐落实,国内废铝进口价格抬升,公司原材料成本优势进一步强化。3)受益于美国废旧金属回收市场转暖,子公司Metalico营收和利润水平显著转好,公司完成产业链垂直整合,利润向上游延伸。
风险提示:废料进出口政策变动;铝价下跌;子公司新投产和改造项目投产不及预期等。
盈利预测及估值。依旧看好怡球资源,维持公司2017-2019EPS预测分别为0.21/0.32/0.44元。目前股价5.13元,对应2017/18/19年PE为倍,考虑公司铝锭销售业务2017年预测估值情况以及铝价上行趋势,给予公司6.1倍PB估值,目标价格6.9元/股,维持“买入”评级。
投資要點
環保督查下再生鋁企業停產,推動再生鋁合金錠價格走高。2017年8月日至15日,第四批環保督察組完成進駐。本次進駐省份中,浙江和山東是我國再生鋁主要產業基地,環保督查下當地再生鋁企業大量停產,導致供應鋭減,推動再生鋁合金錠價格走高,目前國內ADC-12鋁合金錠報價15750元噸,較7月初上漲8%。怡球資源主營業務為再生鋁合金錠銷售,價格上漲,公司業績直接受益。下半年電解鋁供給側改革和採暖季限產政策預期下,鋁價有望保持堅挺,公司盈利有望持續受益。。
中報業績大幅轉好,成功扭虧。公司上半年營收25億元,同比+81%,歸屬上市公司股東淨利潤1.79億元,同比+1601%,業績暴增得益於以下因素:
上半年鋁價大幅上漲,馬來西亞(怡球)、和睦和YCTL鋁錠製造和銷售業務實現淨利大幅增長;2)Metalico並表且2017年上半年營收良好,實現淨利潤3,312萬元。
固體廢棄物進口政策預期利好回收龍頭。2017年7月28日,國辦正式發佈《禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》,結合當前環保督查背景,我國固廢進口面臨政策拐點,此外國內大量不合規的固廢處理企業面臨關停或整治。怡球資源作為國內再生鋁龍頭企業,技術水平領先,在環保政策趨嚴的形勢下業務延展性強,有望在未來競爭中凸顯自身優勢。。
下半年主業穩健發力,維持我們對於全年盈利的判斷。我們判斷公司年淨利潤4.21億元,與公司對於下半年主營業務的業績展望判斷一致,上半年實現淨利潤1.79億,下半年主要關注以下三點:1)國內電解鋁行業供給側改革政策落地,疊加供暖季限產等環保政策,預計國內電解鋁供給收縮趨勢顯著,支撐鋁價堅挺;公司主營業務與鋁價相關性高,盈利水平有望保持大幅增長態勢。2)預計“廢七類”進口禁令逐漸落實,國內廢鋁進口價格抬升,公司原材料成本優勢進一步強化。3)受益於美國廢舊金屬回收市場轉暖,子公司Metalico營收和利潤水平顯著轉好,公司完成產業鏈垂直整合,利潤向上遊延伸。
風險提示:廢料進出口政策變動;鋁價下跌;子公司新投產和改造項目投產不及預期等。
盈利預測及估值。依舊看好怡球資源,維持公司2017-2019EPS預測分別為0.21/0.32/0.44元。目前股價5.13元,對應2017/18/19年PE為倍,考慮公司鋁錠銷售業務2017年預測估值情況以及鋁價上行趨勢,給予公司6.1倍PB估值,目標價格6.9元/股,維持“買入”評級。