投资要点:
引入战投,更换管理层,公司致力于成为全球现代农业食品的资源集成商和价值链增值服务商。2014 年鹏欣集团成为公司的实际控制人,鹏欣集团有着雄厚的资金实力,海外并购经验丰富。鹏欣集团以“产品多元化、产品差异化、布局全球化、资产证券化”为发展战略,产业布局涉及地产开发、环保科技、资源投资、金融投资和农业食品等领域,旗下上市公司主要有国中水务、鹏欣资源、大康农业等。公司现任董事长葛俊杰曾担任光明食品集团副总裁、上海市糖酒集团董事长,有着丰富的并购经验。从2010 年开始带领光明集团运用资本开展整合业务,加快其海外业务扩张进程,曾多次操盘光明集团的海外并购案件,包括并购法国波尔多地区的葡萄酒经销商DIVA 和澳大利亚食品分销企业玛纳森食品集团、西班牙米盖尔食品公司等。“鹏欣系”管理层的注入,将引领公司加快全球战略布局,加快海外资源并购,完善公司全球产业布局。
公司确立“农业+食品”两大核心主业,逐步搭建“粮食贸易、食品分销、乳制品、生猪和肉牛”五大业务板块平台。(1)粮食贸易板块上,公司正在进行对Belagricola 公司的股权收购,未来将进一步深入对全球农业资源的并购,增强公司在国际粮食市场的议价能力。(2)食品分销板块上,公司将寻发国际资源对接国内市场,不断向细分市场的专业化深度服务发展,强化分销平台和品牌建设。(3)乳品业务板块上,公司目前在新西南直接拥有16 个牧场,并托管鹏欣集团13 个牧场,公司未来将基于天然牧场优势,加快产品研发,形成具有新西兰基因的纽仕兰品牌系列。(4)生猪业务板块上,公司将对这一传统业务板块进行优化和提升,响应规模化和集约化养殖的号召,寻找适养区,完成传统业务板块的转型。(5)肉牛板块上,公司通过与瑞丽市政府共同投资弄岛镇农畜产品加工区项目的预案,将建设50 万头屠宰能力的规模屠宰厂和牛肉熟食加工厂,提高产业附加值,为公司寻找新的盈利增长点。
盈利预测与估值:由于公司业务分支较多,且业务之间的差异较大,因此我们采用分部估值法对公司进行估值分析。由于2017-2019 年主要由粮食贸易、乳制品和食品分销业务贡献利润,暂且不考虑肉牛和生猪业务。由于大宗粮食贸易和食品分销业务较为类似,我们将两部分合并估值;乳制品业务单列估值。预计2017-2019 年公司实现营业收入151亿元/251 亿元/446 亿元,归属于母公司的净利润为7900 万元/4.92 亿元/7.45 亿元,EPS分别为0.01 元/0.09 元/0.14 元,当前股价对应的PE 分别为350/39/25 倍。首次覆盖,给予“中性”评级。
风险提示:海外并购不达预期、食品安全风险等
投資要點:
引入戰投,更換管理層,公司致力於成爲全球現代農業食品的資源集成商和價值鏈增值服務商。2014 年鵬欣集團成爲公司的實際控制人,鵬欣集團有着雄厚的資金實力,海外併購經驗豐富。鵬欣集團以“產品多元化、產品差異化、佈局全球化、資產證券化”爲發展戰略,產業佈局涉及地產開發、環保科技、資源投資、金融投資和農業食品等領域,旗下上市公司主要有國中水務、鵬欣資源、大康農業等。公司現任董事長葛俊傑曾擔任光明食品集團副總裁、上海市糖酒集團董事長,有着豐富的併購經驗。從2010 年開始帶領光明集團運用資本開展整合業務,加快其海外業務擴張進程,曾多次操盤光明集團的海外併購案件,包括併購法國波爾多地區的葡萄酒經銷商DIVA 和澳大利亞食品分銷企業瑪納森食品集團、西班牙米蓋爾食品公司等。“鵬欣系”管理層的注入,將引領公司加快全球戰略佈局,加快海外資源併購,完善公司全球產業佈局。
公司確立“農業+食品”兩大核心主業,逐步搭建“糧食貿易、食品分銷、乳製品、生豬和肉牛”五大業務板塊平臺。(1)糧食貿易板塊上,公司正在進行對Belagricola 公司的股權收購,未來將進一步深入對全球農業資源的併購,增強公司在國際糧食市場的議價能力。(2)食品分銷板塊上,公司將尋發國際資源對接國內市場,不斷向細分市場的專業化深度服務發展,強化分銷平臺和品牌建設。(3)乳品業務板塊上,公司目前在新西南直接擁有16 個牧場,並託管鵬欣集團13 個牧場,公司未來將基於天然牧場優勢,加快產品研發,形成具有新西蘭基因的紐仕蘭品牌系列。(4)生豬業務板塊上,公司將對這一傳統業務板塊進行優化和提升,響應規模化和集約化養殖的號召,尋找適養區,完成傳統業務板塊的轉型。(5)肉牛板塊上,公司通過與瑞麗市政府共同投資弄島鎮農畜產品加工區項目的預案,將建設50 萬頭屠宰能力的規模屠宰廠和牛肉熟食加工廠,提高產業附加值,爲公司尋找新的盈利增長點。
盈利預測與估值:由於公司業務分支較多,且業務之間的差異較大,因此我們採用分部估值法對公司進行估值分析。由於2017-2019 年主要由糧食貿易、乳製品和食品分銷業務貢獻利潤,暫且不考慮肉牛和生豬業務。由於大宗糧食貿易和食品分銷業務較爲類似,我們將兩部分合並估值;乳製品業務單列估值。預計2017-2019 年公司實現營業收入151億元/251 億元/446 億元,歸屬於母公司的淨利潤爲7900 萬元/4.92 億元/7.45 億元,EPS分別爲0.01 元/0.09 元/0.14 元,當前股價對應的PE 分別爲350/39/25 倍。首次覆蓋,給予“中性”評級。
風險提示:海外併購不達預期、食品安全風險等