事件

　　公司发布2017年中报，2017H 公司实现营业收入6.0亿元，同比增长38.0%；实现利润总额0.7亿元，同比增长255.5%，归属于上市公司股东的净利润5014万元，同比增长217.4%。

　　简评

　　归母净利润增速高于收入增速主要由于互联网业务毛利率提升所致

　　公司互联网业务收入3.5亿元，同比增长72.7%，互联网业务毛利率36.8%，高于上年同期毛利率8.3%。互联网业务收入占总收入比重58.3%，公司主要收入及增长来源互联网业务毛利率高速增长使得利润增速高于收入增速。

　　互联网收入高速增长主要是由于公司合并瑞意恒动及4月份合并上海移通所致，瑞意恒动收入0.5亿元，上海移动上半年收入1.9亿元。

　　毛利率快速提升主要原因有：1）亿起联营收结构调整，海外收入占比降低，由于毛利率较低的海外业务收入减少，导致亿起联整体毛利率提高，2017H亿起联净利率为16.1%，2016H 同期亿起联净利率为10.1%，同比提升6.1%；2）新合并瑞意恒动以及上海移通利润率显著高于16年同期互联网业务利润率，两家公司净利润率分别为14.8%、22.9%。

　　传统业务总体增速平稳

　　公司传统业务电子政务以及集团管控业务收入总和为2.5亿元，同比增长8.7%。其中电子政务收入1.9亿元，同比增长15.9%，集团管控收入0.5亿元，同比减少16.2%。

　　电子政务继续发挥聚焦行业的优势特点，在财税、交通、司法、统计、民生、教育等领域深入拓展、深化布局。在财税领域，公司行政事业单位资产管理系统（三期）升级改造项目，财政部统一报表平台项目均计划在下半年进行全国推广；在交通领域，公司依靠财务、统计业务的优势深入交通布局，相继签约交通运输部综合交通运输统计信息决策支持系统、交通运输财务审计信息管理系统及民航局空管局财务管理信息系统等千万级项目；在司法领域，受益于政策对智慧法院的积极推进，公司在智慧法院建设的自助刻录打印、大屏可视化、远程提讯、远程三方庭审等解决方案迅速向全国各级法院推广和应用。

　　集团管控业务收入同比下降主要是受到部分项目启动或验收滞后等因素的影响。产品上，公司发布了可独立部署的共享管理平台，首次实现了税务共享；客户上，公司陆续签约了西部机场集团、紫金矿业、中国铁建、一汽集团、广西中烟等大型集团，并在军工行业有所突破，公司成功中标航天科工集团财务共享服务中心项目，并签约保变电气财务共享服务中心系统项目。

　　投资建议

　　我们看好公司传统软件政企信息化+数字传播+大数据的布局，认为公司软体业务增速有望保持高于行业平均水平以及未来各公司业务整合协同效应将充分发挥，给予增持评级。