事件:公司17年上半年营收3.38亿元,同比增43.13%;归母净利润3760万元,同比增11.81%,扣非后净利3763万元,同比增12.93%。
下游回暖提振对离心机需求,四通并表,营收增长43%。期内,公司受益于下游冶金和煤炭行业回暖,其离心机及配套业务营收增长13.12%至0.99亿元,毛利率35.38%(+3.14PP);收购的四通环境65%股权于16年12月1日并表,期内运营服务营收增21%至0.75亿元。受益于黑臭水体治理的高增长,期内水处理成套设备营收增55%至1.35亿,毛利率达46.4%(-14.65PP)。 “应收账款计提增加+期间费用率提升”,拖累净利增速。期内净利同比增11.8%,低于营收43%的增速,归因于1)运营服务受部分项目进水量减少,药剂、人工成本上升等因素影响,毛利率降14.65 个百分点至39.97%,拖累综合毛利率下降0.5 个百分点至41.99%。2)四通并表导致管理(+31.45)和财务费用的增加(+661%)。3)期内应收账款增加导致计提减值损失增加65%至1786万元。
在手订单合计6.49亿,后续增长还看市场开拓力度。期内,公司新增订单1.47亿,截止报告期末,合计在手订单达6.49亿(其中水处理设备2.56亿,运营服务1.94亿,离心机1.13亿,污水运营0.85亿)。公司紧紧抓住离心机市场回暖及黑臭水体历史机遇,加大市场开拓,通过整合四通环境和道源环境在工程咨询设计、投资运营的实力,提升综合拿单能力。
股权激励绑定高管利益,大股东增持彰显对公司发展信心。公司2017年3月发布限制性股权激励计划,向总经理、财务总监等148 名激励对象授予406.3万股限制性股票,价格为13.99元/股,解禁条件设定为2017-2019年扣非净利润增速不低于30%、70%、110%,将公司发展和团队利益结合,有利于公司经营稳定。大股东于17年5月31日至7月28日期间在二级市场增持212.7万股,增持价9.59元,彰显对公司发展信心。
维持“买入”评级:由于公司市场拓展及项目投建带来管理及财务费用提升,故分别下调17-19年的净利润23%、29%、31%至1.01、1.54 和2.15亿元,三年复合增速为45.4%,对应EPS 为0.27、0.41 和0.57元。
同步下调目标价至14.35,对应18年35 倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:PPP 项目进展低于预期、并购整合磨合期过长。
事件:公司17年上半年營收3.38億元,同比增43.13%;歸母淨利潤3760萬元,同比增11.81%,扣非後淨利3763萬元,同比增12.93%。
下游回暖提振對離心機需求,四通並表,營收增長43%。期內,公司受益於下游冶金和煤炭行業回暖,其離心機及配套業務營收增長13.12%至0.99億元,毛利率35.38%(+3.14PP);收購的四通環境65%股權於16年12月1日並表,期內運營服務營收增21%至0.75億元。受益於黑臭水體治理的高增長,期內水處理成套設備營收增55%至1.35億,毛利率達46.4%(-14.65PP)。 “應收賬款計提增加+期間費用率提升”,拖累淨利增速。期內淨利同比增11.8%,低於營收43%的增速,歸因於1)運營服務受部分項目進水量減少,藥劑、人工成本上升等因素影響,毛利率降14.65 個百分點至39.97%,拖累綜合毛利率下降0.5 個百分點至41.99%。2)四通並表導致管理(+31.45)和財務費用的增加(+661%)。3)期內應收賬款增加導致計提減值損失增加65%至1786萬元。
在手訂單合計6.49億,後續增長還看市場開拓力度。期內,公司新增訂單1.47億,截止報告期末,合計在手訂單達6.49億(其中水處理設備2.56億,運營服務1.94億,離心機1.13億,污水運營0.85億)。公司緊緊抓住離心機市場回暖及黑臭水體歷史機遇,加大市場開拓,通過整合四通環境和道源環境在工程諮詢設計、投資運營的實力,提升綜合拿單能力。
股權激勵綁定高管利益,大股東增持彰顯對公司發展信心。公司2017年3月發佈限制性股權激勵計劃,向總經理、財務總監等148 名激勵對象授予406.3萬股限制性股票,價格為13.99元/股,解禁條件設定為2017-2019年扣非淨利潤增速不低於30%、70%、110%,將公司發展和團隊利益結合,有利於公司經營穩定。大股東於17年5月31日至7月28日期間在二級市場增持212.7萬股,增持價9.59元,彰顯對公司發展信心。
維持“買入”評級:由於公司市場拓展及項目投建帶來管理及財務費用提升,故分別下調17-19年的淨利潤23%、29%、31%至1.01、1.54 和2.15億元,三年複合增速為45.4%,對應EPS 為0.27、0.41 和0.57元。
同步下調目標價至14.35,對應18年35 倍PE,維持“買入”評級。
風險提示:PPP 項目進展低於預期、併購整合磨合期過長。
